Tether的USDT是全球领先的稳定币。它对美元的数字模拟——截至最后统计为1550亿个——无与伦比。但就目前情况而言，Tether几乎肯定无法满足美国立法者的合规要求，因为他们预计将在周二下午推动立法接近法律。

根据专家的预测，Tether可能面临一个选择：为了遵守未来的法律而跳过一些严苛的障碍，或者退后一步，试图在美国行业可能扩大规模的情况下，保持非美国市场份额，同时联邦政府在引导全球其他司法管辖区的监管要求方面发挥其惯常作用。

《2025年美国稳定币国家创新指导与建立法案》（GENIUS法案）是美国参议院的法案，周二面临最终通过的路径，这是主要加密立法的首次。然后它将提交众议院进行批准或进一步修改。最终，两个议院必须批准相同的文本，以便唐纳德·特朗普总统能够签署成为法律。

在目前的形式下，该立法为外国稳定币发行人在美国留出了路径，但这可能是一个复杂的过程。总体而言，如果像Tether这样的公司想要向美国用户提供其代币，他们必须受到被批准为具有与美国相似标准的外国监管机构的监管。此外——根据最终的文本——他们可能需要向货币监理署注册并接受监管，这是一家联邦银行监管机构，并在崩溃时保持“在美国金融机构中的储备，足以满足美国客户的流动性需求”。

所有受潜在法律监管的发行人都必须遵循严格的储备标准，保持现金、国债和其他相关的高流动性资产，与其发行量一对一匹配。他们还需要每月接受注册公共会计师事务所的审查，并由公司的首席执行官和首席财务官认证结果，这意味着高管们将面临误导公众的法律责任。这是一种异常强有力的监管，要求稳定币发行人比其他金融机构提供更频繁的公众保证。

此外，这些公司必须满足美国金融公司面临的全面反洗钱控制。

Tether不急于行动？

“如果我是Tether，我不会急于进入美国，表示‘我肯定想参与其中，我想在这个游戏中玩’，直到我知道法规是什么，”在CoinDesk采访中，Davis Wright Tremaine的数字资产客户律师Steve Gannon说。“Tether在遵守这些法规方面的下游影响，可能需要相当可观的时间、精力、人员、资金和技术投资。”

最终，Tether——全球最盈利的企业之一——可能会继续专注于新兴市场，在这些市场中，GENIUS法案的影响力微乎其微。Tether最近将其总部设在加密货币避风港萨尔瓦多，显然这里并不是全球金融监管的突出代表。

尽管如此，美国的立法赋予财政部部长巨大的自由裁量权，以决定哪些国家的监管足够好，以及某些公司是否可能获得各种豁免。

“例如，特朗普政府可以与萨尔瓦多的布克尔政权达成互惠协议，允许Tether完全进入美国市场，同时绕过该法案的要求，”这是该法案主要反对者之一、参议院银行委员会排名民主党人伊丽莎白·沃伦的阵营发布的谈话要点中提到的。

“很难想象萨尔瓦多能够建立一个与美国制度一样复杂和安全的监管体系，即使这个制度再弱，”美国消费者联盟投资者保护主任、前美国证券交易委员会加密政策顾问科里·弗雷尔表示。“然而，根据当前的监管机构，他们仍然有资格获得互惠待遇，并被视为受到相同标准的约束。”

尽管沃伦及其盟友的言辞强烈，但他们未能阻止许多民主党同事支持该法案，支持者认为该法案至少可以开始对这一关键行业部分提供监督和控制。

该法案的批评者认为，它仍然允许未受监管的外国稳定币在美国的去中心化加密平台上流通，存在重大漏洞。

“遗憾的是，GENIUS法案大幅扩大了稳定币的市场，同时未能解决其带来的基本国家安全风险，”沃伦在上周的参议院发言中表示。“它还包括明显的漏洞，允许Tether这一臭名昭著的外国稳定币发行人（目前总部位于萨尔瓦多）进入美国市场。”

Tether的美国项目

然而，Tether首席执行官保罗·阿尔多伊诺最近几周表示，该公司可能不会尝试将其市场领先的代币作为直接发行者引入美国，而是考虑开发一种基于美国的分支结算稳定币，该稳定币可以在国内完全合规。

对于Tether来说，美国监管将是一个巨大的挑战，因为它还远未满足这些要求。该公司未对GENIUS法案的评论请求作出回应，但Tether在今年更新的在线细则中警告其用户：“如果Tether未能遵守不断变化的监管制度，Tether及其附属公司可能会面临监管行动，这可能会对Tether及其运营能力产生不利影响。”

尽管参议院的进展对数字资产行业来说是一个巨大的前所未有的政策胜利，但仍然存在很大的不确定性，因为众议院将有自己的发言权，而更重要的配套立法——将为其余加密领域建立监管的法案——仍在制定中。稳定币发行人直到法律通过特朗普的办公桌并相关联邦机构将其转化为具体法规之前，都不会获得关于其美国规则的明确答案。

“外国发行人前进的道路将面临两个障碍，目前尚不清楚这两个障碍是什么：（1）最终法律允许外国发行人对美国客户做什么，以及在什么条件下，(2) 任何相关监管自由裁量权如何被行使，以允许或限制进入美国市场，”德勤数字资产监管负责人理查德·罗森塔尔在给CoinDesk的电子邮件中表示。“这是一个政治上有争议的领域，未来的发展仍有待观察。”

然而，弗雷尔告诉CoinDesk，众议院立法者不太可能让Tether的处境变得更糟，尤其是在该公司在特朗普政府中的盟友、商务部长霍华德·卢特尼克的支持下，他在担任Cantor Fitzgerald经纪公司首席执行官时管理了Tether的美国储备。

“我认为没有任何情况会让众议院进一步对Tether施加压力，”弗雷尔说，尽管他补充道，如果大型非银行竞争对手开始推出稳定币，例如谷歌和亚马逊，“众议院可能会在这个问题上有更多的动力。”

竞争环绕？

美国公司Circle及其USDC一直在等待机会，从主要竞争对手Tether那里夺取市场份额，Circle打算在一些人预期的美国监管后加密货币激增中占据一席之地。如果机构投资者和传统金融公司如行业所希望的那样接受数字资产，Tether可能会错失这一机会，如果它继续远离美国金融体系。

今年早些时候，美国证券交易委员会将一些稳定币添加到其不断增长的加密项目名单中，该机构认为这些项目不在其关注范围内。然而，该机构的声明中对Tether发出了一个警告信号。

尽管监管机构——自特朗普当选以来由支持加密货币的领导人管理——将稳定币视为不在其证券管辖范围内，但在脚注中指出，适当的稳定币储备“并不包括贵金属或其他加密资产”，这两者都是Tether储备的一部分。GENIUS法案明确声明“支付稳定币不是证券或商品，允许的支付稳定币发行人不是投资公司，但这还不是法律。”

这些考虑在Tether当前的商业模式中技术上并不相关，该模式故意避免与美国客户的直接接触。现在是这样。

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