同意 @BitcoinPierre 的观点。 山寨币通常代表了协议的费用或质押经济的代币化敞口。它们的升值很大程度上受到投机和流动性不足的驱动。 比特币金库公司则完全不同。普通股代表了对真实资产负债表的剩余索取权。如果比特币的升值速度超过公司的资本成本，通过使用美元债务购买额外比特币的杠杆效应，可以使每股净资产价值（NAV）的增长速度超过比特币的增长速度。 每股净资产价值的表现优于比特币并不保证短期内股价表现优于比特币。相对于净资产价值支付的价格至关重要。如果你以较高溢价购买，而溢价缩小，那么即使每股净资产价值增长速度超过比特币，股票也可能表现不如比特币。 然而，这种溢价或折扣也创造了一些独特的东西：资本市场的选择权。 在净资产价值有足够溢价的情况下，公司可以发行普通股并购买比特币，从而增加每股比特币数量。此外，公司可以发行美元债务以购买更多比特币，从而增加其比特币头寸的杠杆效应。在足够的折扣情况下，公司可能会回购股票，从而增加每股比特币数量。 这些机制可以协同工作。公司可以发行美元债务购买比特币，然后通过以有吸引力的估值发行普通股来降低杠杆效应，同时可能保持类似的杠杆效应并增加每股比特币数量。这一过程不需要比特币本身升值。 溢价的逻辑相对简单。如果一个经过智能结构设计的杠杆化比特币头寸被比特币看涨者认为在1倍净资产价值估值下，每股净资产价值的增长速度会超过比特币，那么投资者为这种敞口支付溢价是合理的。 这类似于比特币期货，它们通常以高于现货的溢价交易，因为对杠杆化做多比特币敞口的需求可能超过交易另一侧的需求。 不同之处在于，杠杆化比特币的溢价本身可以变得具有生产力。更高的溢价创造了更大的选择权来增加每股比特币数量，这可以支持更高的溢价并进一步推动每股比特币数量的增长。 这种反身性使得问题不再是溢价是否应该存在，而是溢价应该有多大。