Tether不再是一家稳定币公司。这是一个影子中央银行。 毕马威会计师事务所对2025财年的首次全面审计证明了这一点，无保留意见和准备金超过负债68亿美元，而未偿金额为1800亿美元。 资产负债表显示： $美国141B，全球排名前20位，高于大多数主权国家 ~146吨实物黄金（约190亿美元），是已知最大的非主权头寸，超过了澳大利亚的官方储备 Tether的超额资本现在表现得就像美国国债套利之上的杠杆黄金头寸。 资产结构揭示了模型： 负债方是纯美元，几乎完全由美国国债支持，年收益率约为50亿至60亿美元，无风险 盈余每月被回收到4-5吨黄金中，这是对美元的直接对冲，其全部负债以美元计价 从美国债务中获得收益，同时为美元贬值做好准备。这正是央行管理储备的方式。