关于亚马逊财报深入聊几点、为什么资本支出提升但股价在涨？ 1、AWS大象在跳舞：1）对一个年化收入已经达到1,690亿美元的业务来说，增速从28%继续升至36.7%，其含金量远高于一个小规模业务从50%升至60% 2）AWS利润率39.4%、这比37%收入增速更重要 3）AWS backlog已经达到4,960亿美元，同比增长超过100%。相对于AWS目前1,690亿美元的年化收入运行率，backlog约为当前年化收入的2.9倍。管理层表示，2027年新增的大部分容量已经被预订，2028年也已经有相当一部分容量被预订 4）AWS增长不是只有AI实验室，而是AI与传统云同时加速。管理层明确表示，本季度AWS收入增长同时来自AI服务和传统核心云服务。AI并不是一个完全独立的算力孤岛：模型后训练、强化学习、Agent工具调用会增加CPU需求，生产环境又会进一步拉动存储、数据库、网络、安全和可观测性消费。 5）AWS本季度贡献了亚马逊约21%的收入，却贡献了约61%的营业利润。更重要的是：亚马逊总营业利润同比增加约82.9亿美元； AWS营业利润同比增加约64.6亿美元； AWS贡献了全公司约78%的增量营业利润。 这说明亚马逊正在进一步从“零售公司附带云业务”，转变为“以AWS和广告为利润中心、零售供应链为流量和数据基础设施”的平台型公司。 2、不到三年回本” 管理层称服务器和网络设备平均不到三年实现投资回收，而服务器使用寿命至少五至六年，多数AI容量合同至少为五年。 如果这一表述能够按照真实现金流兑现，那么一个服务器批次的生命周期大致是： 第0年：采购服务器和网络设备 第1—3年：累计收回初始投资 第4—5/6年：进入明显正自由现金流阶段 随后更新服务器，但继续使用原有数据中心、电力和土地。 这个模型理论上确实可以产生高于资本成本的ROIC。 3、主营业务 1）零售业务增长很好，收入、订单量和履约效率表现健康。成本结构仍然不错：全公司营收增长约20%，而履约费用增长约14%，销售和营销费用只增长约2.5%，管理费用同比下降约6%；只有技术与基础设施支出增长约22%，反映AI投入加速。 2）广告业务：被AWS遮住的第二利润中心，广告收入达到198亿美元，同比增长26%，增速从前几个季度约22%再次加快。其季度收入已经相当于AWS收入的约47% 4、为什么亚马逊提高Capex，股价反而上涨？ 亚马逊将2026年现金Capex由2,000亿美元提高至2,200亿美元，但股价盘后上涨超过9%。这与Alphabet披露高Capex后股价承压形成鲜明对比。 市场不是简单惩罚资本开支，而是在判断资本开支有没有形成可验证的收入和回报。亚马逊这次给出了四层证据： AWS增速从28%加速至36.7%； 正常化AWS利润率约38%； backlog达到4,960亿美元； 2027年大部分新增容量和部分2028年容量已经被预订。 更关键的是，Amazon解释了： 数据中心提前约两年投入； 服务器只提前几个月采购； 服务器平均不到三年回本； 使用寿命五至六年； 多数AI容量合同至少五年。 因此，市场接受的是“Capex增加、但需求和回报证据同步增强”，而不是单纯接受2,200亿美元支出。 总结来说 AWS已经进入上一轮资本批次的收获期，但Amazon同时启动了规模更大的下一轮资本批次。当前收入和利润证明第一轮投资回报很好；未来估值上行空间，则取决于第二轮投资能否在2027—2028年复制同样的高利用率、高利润率和三年内回本。 本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」(qinbafrank)