消费者信心在Glassnode看来，“仍然是过去十年中最疲弱的读数之一”，尽管连续两个月有所改善。这种疲弱并没有阻止家庭将资金从现金转移到资产中，因为消费者继续预期生活成本将继续上升，整体经济将走软。然而，转折点在于这些资本最终流向何处。

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美国股票在8月7日创下新历史高点，并在此后一直保持在该水平下方，几乎完全由人工智能（AI）交易推动，而不是广泛的涨势。

历史上，比特币被视为当消费者对传统金融系统失去信心时受益的资产，但这次并未参与这一走势。Bitcoin.com新闻上周报道，现货比特币ETF在单周内损失了3.897亿美元，即使股市持续上涨，这一分裂与Glassnode对资本在今夏实际流动的解读是一致的。

目前，比特币的交易价格约为其2025年10月峰值的一半，这一大幅回撤使得该资产被夹在其平均实际价格约为63,000美元和短期持有者成本基础约为68,700美元之间的狭窄区间内。

与此同时，人工智能交易持续吸引新资本，个人交易者、对冲基金，甚至曾主张比特币作为其首选对冲工具的加密原生机构，正在将关注转向以人工智能为中心的股票和与AI相关的加密代币。

从纸面上看，宏观背景对比特币并不敌对，因为7月份核心通胀的数据显示为2.5%，这一相对温和的读数被股票市场视为好消息，进一步延续了创纪录的上涨。而比特币对温和通胀数据的反应平淡，正是研究人员警示的信号，因为该资产本应在贬值恐惧和宽松货币条件下蓬勃发展。

最后，比特币的现货交易量已降至2019年以来的最低水平，近期的ETF流入量仅占“以往累计波动的小部分”。这可能表明，推动比特币在2024年和2025年上涨的机构购买已趋于平静。

Glassnode描述的模式，即采矿和科技公司将资本和基础设施转向人工智能而不是数字资产，正不仅仅体现在交易流中。一些比特币矿工已经开始重新调整他们的电力合同和数据中心的容量，以应对人工智能工作负载，追逐Glassnode在股市中跟踪的同一资本轮换。

从外部来看，这一运动作为一种结构性转变，可能会继续对比特币的叙述施加压力，使其不再成为逃避现金的资本的默认目的地。

也就是说，这些都不意味着比特币的贬值或稀缺性案例已被否定，只是它并没有按照加密牛市预期的时间表在今夏显现。Bitcoin.com新闻最近追踪了一项平行论点，即上升的美国国债应对比特币构成结构性利好，这一论点与AI轮换故事类似，目前尚未在价格中显现出来。

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