撰文：Yangz，Techub News
Jingle bells, jingle bells, jingle all the way...
是的，当这首熟悉的节日音乐在街头巷尾响起，老外的新年已到，2025 也进入了倒计时。如果要用一个词来浓缩加密圈这不平凡的一年，我首先想到的是：「跌宕起伏」；至于哪些叙事给我留下了深刻印象，闯进脑子的是：Strategy 引领下 DAT 从狂欢到沉寂的过山车之旅，是随 Circle 上市而掀起的加密企业 IPO 与稳定币热潮，是山寨币 ETF 获批后市场的热络与冷静，也是 Bybit 遭遇史上最大加密货币盗窃案、关税冲击引发行情暴跌以及那场令人心悸的「10.11」闪崩……
习惯性地，又到了该回顾这一年的时候了。下面，让我们暂且放下 K 线的喧嚣，泡一杯咖啡，慢慢地梳理这十二个月的刻度，重温那些塑造行业今天的关键瞬间。
1 月：特朗普发币与签署行政令
2025 年加密行业的开年大戏，可以说完全围绕着一个人展开：唐纳德・特朗普。
1 月 中旬，尚未正式就职的特朗普以一记出人意料的举动震撼了整个加密世界——他与第一夫人梅拉尼娅相继在 Solana 上推出 Meme 币 TRUMP 和 MELANIA。这出「总统亲自带货」的戏码，在加密史上堪称头一遭，瞬间引爆了市场狂热。无数交易者，包括不少凭借时差和信息优势快速行动的中国炒币青年，蜂拥而入，成功从这场前所未有的政治名人效应中分得一杯羹。然而，随着「政治财富变现」、「收割」等尖锐质疑声在舆论场中迅速发酵，这场狂欢来得快去得更快，两个代币的价格如坐过山车般冲高后便急剧下跌，草草收场，留下了一地鸡毛和关于名人币道德风险的深刻讨论。
然而，这场链上闹剧仅是序曲。1 月 24 日，正式就职仅三天的特朗普签署了题为《加强美国在数字金融技术领域的领导地位》的行政令，旨在推翻上届政府的监管框架，并成立由 David Sacks 领衔、财政部和 SEC 等核心部门参与的「总统数字资产工作组」，要求为数字资产（尤其是稳定币）设计一套全新的联邦监管框架，并授权研究一个极具想象力的课题——探讨为美国建立「战略性国家数字资产储备」的可能性。与此同时，命令还直接给 CBDC 的发展踩下了刹车，明确予以禁止。
2 月：监管「松绑」与安全「警钟」
如果说 1 月是政治叙事主导的狂欢，那么 2 月，市场则在两股力量的拉扯下前行：一面是监管「松绑」与立法推进带来的春风，另一面则是行业史上最大加密货币盗窃案敲响的刺耳警钟。
自 1 月 21 日 Gary Gensler 正式卸任，新一届美 SEC 在代理主席 Mark Uyeda 的带领下努力改变着其在人们心中的面貌。首先是「撤诉」，美 SEC 于该月停止了针对 Coinbase、币安、Uniswap 等头部加密机构的一系列调查，随后又重组其加密执法部门，意图将执法重心从广泛的行业监督转向打击真正的犯罪活动。与此同时，为下半年正式立法铺路的 《天才法案》（GENIUS Act） 也在该月由两党议员联合提出。
然而，政策面的乐观情绪在月末被一记重拳击碎。Bybit 遭遇了加密史上损失金额最大的黑客攻击，被盗资产价值约 15 亿美元。这场灾难如同一盆冰水，让所有人清醒：无论叙事多么宏大，资产安全始终是行业最脆弱的「阿喀琉斯之踵」。所幸，Bybit 的危机处理和市场的快速恢复能力，仍旧展现了行业在磨难中增长的韧性。
此外，其他值得关注的还有 Solana Meme 币热潮的降温。随着与阿根廷总统米莱等政治人物相关的 Meme 币出现欺诈指控，市场情绪迅速转变。而在七年沉浮之后，OpenSea 也在该月宣布将发行代币。根据最新的消息，OpenSea 计划在 2026 年第一季度推出代币 SEA 。
3 月：关税震荡下的资本盛宴与囤币策略
3 月，在特朗普加征关税政策的影响下，市场震荡，比特币一度跌破 8 万美元关口。然而，正是在这片谨慎与观望的氛围中，华尔街及上市公司的算盘声、以及来自白宫的一纸命令谱写了一曲关于「主权、资本与企业」 如何大举进场的交响乐。
首先，行业迎来了一波「并购狂欢」。Kraken 宣布以 15 亿美元的天价收购期货平台 NinjaTrader。同时，市场盛传 Coinbase 正就收购期权交易巨头 Deribit 进行深入谈判，交易规模可能更为庞大（最终 Coinbase 以 29 亿美元收购 Deribit，创下行业历史上最大并购纪录）。风险投资同样火热，红杉资本等向 TON 基金会注资 4 亿美元，阿布扎比主权财富基金 MGX 向币安投资 20 亿美元。这些交易传递出一个赤裸裸的信号：传统金融巨头已不耐烦在岸边观望，它们正挥舞着支票，抢夺未来市场的制高点。
其次，「企业囤币潮」进入新阶段。先驱者 Strategy 在 3 月再次豪掷 24 亿美元增持 2.9 万枚比特币。更值得关注的是，这股风潮开始向更广泛的上市公司扩散：GameStop 董事会正式批准将比特币纳入其储备资产，视频平台 Rumble、能源公司 KULR 等纷纷加入。
最后，也是当月最具里程碑意义的事件。3 月 7 日，特朗普签署行政命令，正式下令建立「美国战略比特币储备」，为整个加密资产类别提供了前所未有的主权信用背书。
此外，3 月还发生了其他值得关注的事件，比如 Pump.fun 与 Raydium 正式打响争夺 Solana Memecoin 市场的战役、币安再度封禁违规做市商以及 CZ 因借昔日足球巨星小罗 Memecoin 为 BNB Chain 引流陷入舆论漩涡。
4 月：宏观动荡中的平静
撇开宏观层面中美关税战争的加剧与特朗普多变的话锋，4 月，加密行业迎来了一个相对平静的月份，没有惊涛骇浪，却有两件影响深远的大事在平静中完成布局。
首先是迎来新任主席的美 SEC。Paul Atkins 在上任时宣誓，将以「理性、连贯和原则性」的方式，为数字资产建立坚实的监管基础，并致力于使美国成为加密领域的「全球最佳且最安全」的司法辖区。这一态度与前任 Gary Gensler 的强硬执法姿态形成了鲜明对比，也铺开了后续友好的规则蓝图。
其次，以太坊完成了其发展史上又一次关键的战略定向。以太坊基金会（EF）罕见地连发三篇重要文章，一是重述「无限花园」的哲学愿景，重申开放与去中心化的初心；二是正式确认将技术路线图重心，重新聚焦于以太坊主网的大规模扩容，设定了主网性能未来数年数量级提升的激进目标；三是宣布任命 Hsiao-Wei Wang 与 Tomasz Stańczak 为新的联席执行董事，完成领导层平稳交接。在经历 L2 生态遭诟病、竞争对手环伺的喧嚣之后，以太坊选择回归基础，从最核心的协议层加固其「世界计算机」的根基。
4 月像一场润物无声的春雨。宏观震荡测试了市场的成熟度，监管转向消除了最大的不确定性，而龙头公链则完成了面向未来的战略聚焦。当喧嚣暂时平息，理性的基石便被悄然筑牢。这一切，都在为即将到来的、更为热烈的夏季行情，埋下坚实而深刻的伏笔。
5 月：比特币新高与 DAT 模式的升温
5 月，加密市场在宏观缓和的背景下开始升温。月初，中美关税暂停协议为市场带来暖流，直至 22 日，比特币历史性突破 11 万美元，创下新高。
价格狂欢的背后，DAT 模式从比特币向多资产扩展，出现了以 SharpLink Gaming（ETH）、Upexi（SOL）、VivoPower（XRP）为代表的山寨币 DAT 公司。此外，机构进场步伐加速。Coinbase 在完成对 Deribit 的创纪录收购后，正式被纳入标普 500 指数，成为主流金融的一部分。Kraken、Robinhood 等也在通过并购与新产品扩张版图。
在立法方面，白宫和国会继续推进美国数字资产监管立法。5 月 5 日，众议院金融服务委员会和众议院农业委员会发布了《数字资产市场结构法案》草案，而《天才法案》（GENIUS Act）则在参议院获得关键程序性通过，为行业提供了前所未有的确定性。
此外，以太坊凭借 Pectra 升级在 5 月上涨超 40%，而曾受质疑的衍生品协议 Hyperliquid 迅速抢占链上永续期货市场，其代币 HYPE 更是在 5 月大涨 75%。
6 月：Circle 上市与美股代币化浪潮
6 月的加密行业，由两股并行的巨浪主导，清晰地勾勒出行业向主流金融体系深处渗透的路线图。
首先，稳定币的商业价值获得了传统资本市场的正式定价。6 月 4 日，第二大稳定币 USDC 的发行商 Circle 在纽约证券交易所成功上市。市场反响热烈，其股价从 31 美元的发行价一路飙升至月底的 181 美元。这不仅是一次成功的 IPO，更是一次对「稳定币商业模式」的公投式认可。
其次，在 DAT 叙事持续发酵的同时，「美股代币化」这一旧有的概念被重新抬上台面。Robinhood 在戛纳高调宣布，向欧盟 30 国用户开放 200 多支美股及 ETF 的代币化交易，并计划迁移至其专为 RWA 优化的自研 Layer 2 网络；Kraken 与 Bybit 则通过与瑞士合规服务商 Backed Finance 合作，上线了涵盖 60 余支标的的「xStocks」服务。与此同时，Coinbase 正积极与 SEC 沟通，寻求开展本土代币化证券交易的监管许可；而 Gemini 则选择与专业代币化机构 Dinari 达成战略合作，共同为欧盟用户推出代币化股票交易服务。
此外，作为加密原生应用的典型代表，预测市场赛道也获得了顶级资本的强力注资。Polymarket 和 Kalshi 分别完成了 2 亿及 1.85 亿美元的大额融资，为下半年该领域的爆发积蓄了充足弹药。
7 月：《天才法案》落地与持续升温的市场
7 月，随气温升高的还有市场行情。
比特币价格在 DAT 叙事与机构资金的共同助推下，于 7 月 14 日强势突破 12 万美元，再次刷新历史纪录。与此同时，以太坊生态也迎来巨量资金注入。美国以太坊现货 ETF 在 7 月单月净流入高达 54.3 亿美元，创下历史最高月度记录。此外，以太坊 DAT 叙事迎来了一大关键人物。加密货币「死多头」Tom Lee 旗下上市矿企 Bitmine 宣布战略增持以太坊。随后，硅谷风投教父 Peter Thiel 收购该公司 9.1% 的股份。
在市场价格冲向高点时，行业的基础规则也在华盛顿悄然铸就。在备受瞩目的「加密货币周」期间，特朗普于 7 月 18 日正式签署了《天才法案》（GENIUS Act），为稳定币建立了首个全面的联邦监管框架。此外，市场传出政府正酝酿允许 401 (k）退休计划投资加密货币的行政命令，为未来普通人养老金与加密市场的连通打开了政策想象空间。
值得注意的是，在本轮以金融资产为核心的行情中一度沉寂的 NFT 赛道，也出现了回暖迹象。最具标志性的便是「胖企鹅」IP 高调亮相纳斯达克，提交 PENGU ETF 申请，以及多个项目的「换头潮」。
8 月：分化的市场
8 月，加密市场步入显著分化。比特币在月中创下 12.4 万美元的历史新高后，月末回落至 10.8 万美元附近。而以太坊则凭借独立的叙事走出了强势行情，突破 4950 美元，创自2021年11月初以来的历史性。其次，Chainlink（LINK）在美国商务部宣布与其合作的消息刺激下，月度涨幅近 75%。
政策监管上，7 月 31 日，SEC 主席 Paul S. Atkins 发布纲领性文章，宣布启动「Project Crypto」计划，其核心是全面否定前任「执法优先」的敌对性监管，并通过全面改革，推动美国金融市场「链上化」 ，并以「清晰可预期」的监管路径吸引全球企业回流。在稳定币领域，随着《天才法案》的落地，全球稳定币监管竞赛进一步深化。美国怀俄明州推出了首个州级法定稳定币，继续其在加密立法上的前沿试验。而在大洋彼岸，香港的《稳定币条例》于 8 月 1 日正式生效，金融管理局开放牌照申请，吸引了包括京东在内的众多企业关注（尽管部分后来选择退出）。
此外，本月也上演了典型的市场闹剧与深刻的技术警示。侃爷在 Solana 上发行的 YZY 代币再次上演过山车剧情，印证了名人币的高风险。更具技术颠覆性的事件是，Qubic 项目以「和平占领」的方式，暂时掌控了门罗币网络超过 51% 的算力，引发了关于去中心化与安全模型的广泛讨论。
9 月：降息、加密 ETP 通道与巨头的棋局
9 月，宏观政策的转向为市场注入新的流动性预期，而行业内部，通往传统资本的「管道」被彻底拓宽，巨头的战略棋局也愈发清晰。
首先，宏观层面迎来了关键转折。9 月 17 日，美联储在 FOMC 会议上宣布降息 25 个基点，也是 2025 年的首次降息。其次，资本进入加密市场的「制度通道」被史无前例地简化与标准化。美 SEC 正式批准了加密货币 ETP 的通用上市标准。这意味着，只要代币本身符合在合格交易所交易等特定标准，发行方后续推出新的 ETP 产品将无需再经历冗长、不确定的个案审批，流程将大大简化。
与此同时，行业巨头们展开了多维度的战略布局。一方面，加密原生公司加速登陆传统资本市场：Figure 作为「RWA 第一股」登陆纳斯达克，Gemini 紧随其后上市，形成了 IPO 小高潮。另一方面，传统金融巨头如贝莱德、纳斯达克等也纷纷宣布代币化资产计划，显示出融合加速。值得注意的是，来自亚洲的传统金融势力如云锋金融，在短短两月内低调购入逾万枚以太坊，其闪电般的 Web3 布局暗示着一场更宏大的「棋局」正在展开。
细分赛道上，稳定币领域的竞争进一步加深。巨头 Tether 揭晓其战略蓝图，谋求高达 200 亿美元的融资，并计划推出名为 USAT 的合规稳定币，直接剑指美国这一核心市场，意图与 Circle 等对手正面争夺霸主地位。而在去中心化稳定币领域，Native Markets 赢得 Hyperliquid 生态稳定币 USDH 的发行权，尽管伴随「内定」争议，但仍显示出新兴协议在构建原生金融基础设施上的关键进展。此外，链上合约赛道爆发「DEX 大战」，Aster 横空出世，直面 Hyperliquid。
10 月：「10.11」血洗、「币安人生」与 SOL ETF
10 月，加密市场经历了一场从宏观冲击到内部清算的风暴，以一场史诗级的暴跌刻入历史。
月初，美国政府停摆引发市场担忧，而特朗普于 10 日扬言对华加征 100% 关税的言论，彻底引爆了市场的恐慌情绪。巨大的不确定性导致流动性骤然收紧，杠杆过高的市场结构变得无比脆弱。10 月 11 日，悲剧达到顶点：加密市场爆发史诗级清算，近 190 亿美元的期货合约头寸被强制平仓，创下史上最大单日清算记录。紧接着，又发生了 USDe 等稳定币脱锚的事件。值得注意的是，在一片哀嚎中，隐私币 Zcash（ZEC）却凭借其独特的价值主张（或许是对监管不确定性的对冲）逆势暴涨超 4 倍。
然而，尽管市场风雨飘摇，但金融产品的创新步伐却未停止。在九月通用上市标准的铺垫下，华夏基金、Bitwise 等机构推出了 Solana 现货 ETF，为后续「山寨币 ETF」的上市潮拉开了序幕。
此外，市场的戏剧性不止于此。在国庆中秋双节期间，BNB Chain 上「币安人生」「客服小何」等中文 Meme 成了链上的最火的话题。然而，这场由社群情绪驱动的短期热潮，最终仍以价格暴跌、散户亏损的经典模式收场，成为主跌行情中一个充满荒诞色彩的注脚。
最后，动荡的 10 月以「特朗普特赦赵长鹏」这则震动行业的政治新闻收尾。这一决定虽被视为对加密行业整体友善的姿态延续，但也引发了关于潜在利益输送与未来内幕交易风险的广泛质疑。
11 月：隐私赛道与 x402 热潮
11 月，加密市场在十月「闪崩」的余震中继续下行。「10.11 闪崩」的阴影未散，市场又遭美股「黑色星期二」波及，比特币一度跌破 10 万美元心理关口。雪上加霜的是，行业内部接连爆发危机：Balancer 遭黑客攻击、稳定币 xUSD 意外脱锚，引发了 DeFi 领域的信任危机；同时，曾引领风潮的 DAT 公司开始出现抛售潮，华检医疗暂停收购，Sequans 为偿债出售 970 枚比特币。在宏观层面，美联储「鹰派降息」的立场也加剧了市场对流动性的担忧。多重压力下，比特币于 11 月 21 日跌至 80600 美元，市场情绪降至冰点。然而，与 10 月类似，隐私币赛道在 11 月仍旧是「逆势之王」。
其次，在最基础的支付层，一场静默的革命正在发生。开发者与资本的目光，正从投机市场转向由 Coinbase 开发的新型开放支付协议 x402。该协议旨在支持由 AI 智能体驱动的、无需人工干预与传统支付中间商的自主微支付，并以区块链作为最终结算层。其日交易量从 10 月的不足 5 万笔，激增至 11 月底的超过 200 万笔。这不仅仅是一项技术进步，更预示着一个由机器与机器（M2M）直接完成价值交换的「可编程经济」雏形正在浮现。
与此同时，得益于 9 月的通用上市标准，加密货币 ETP 市场仍在持续创新与扩张，不仅限于 Solana，更出现了 XRP 和狗狗币等 ETF 产品。
值得注意的是，预测市场平台 Kalshi 在短短一个月内，估值从 50 亿美元飙升至 110 亿美元，再次完成 10 亿美元巨额融资，吸引了红杉资本、Alphabet 旗下 CapitalG 等顶级风投。此外，Coinbase 推出了面向散户的代币销售平台，为其构建「全能交易所」的超级应用野心铺平道路。
12 月：平静中收官
12 月，加密市场在平静中迎来收官，行情波动收敛，但水面之下暗流涌动。
行业内部，两场关乎「话语权」的较量引人注目。头部 DeFi 协议 Aave 陷入 DAO 社区与开发团队的治理内斗，暴露了去中心化治理的实践困境。与此同时，传统金融对加密资产的接纳度面临考验，全球指数巨头 MSCI 提议将 DAT 公司从其主流指数中排除，引发了 Strategy 的强力抗辩。
在监管层面，利好仍在持续。特朗普提名的亲加密人选 Mike Selig 与 Travis Hill 获参议院确认，分别执掌 CFTC 与 FDIC 两大关键机构。此外，CFTC 启动了数字资产试点，允许比特币、以太坊及 USDC 作为衍生品市场的合格抵押品，为机构资金更深度地参与市场打开了合规通道。
至于本月最令人瞩目的动向，无疑是 Coinbase 对终局的想象。以「The future of finance is on Coinbase. All in one app」，Coinbase 高调开启 「全能交易所」 时代。
结语
当圣诞的颂歌在年末的空气里渐次响起，我们手中这杯回顾的咖啡也早已见底。
这一年，我们目睹了「总统发币」的戏剧性开局，也经历了「10.11」清算风暴带来的阵痛。这些瞬间，无论荒诞抑或残酷，都如一场场高烧，在淬炼中迫使行业建立起更坚韧的安全体系与更清醒的治理意识。而在波动的表象之下，一条清晰的主线贯穿始终：加密世界正不可逆转地从边缘走向中心，从混沌走向秩序。
新年钟声即将敲响。前方并非坦途，但方向从未如此清晰。让我们带着这一年的记忆、教训与未曾磨灭的探索希望，共同步入更融合，也注定更为激动人心的加密新纪元。
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