撰文：Bootly

进入圣诞周，全球市场率先给出的答案却并不属于加密市场。在美元走弱、美债收益率回落的背景下，避险情绪迅速升温，黄金、白银率先接棒行情，价格接连刷新历史高位，成为资金最火热的去向。

相比之下，加密市场显得异常冷清，比特币并没有跟随宏观顺风起飞，而是继续停留在 8.8-8.9 万震荡区间，缺乏节日前应有的进攻姿态。

正是在这样的反差之下，「比特币是否会迎来圣诞行情（Santa Rally）」再次成为市场反复讨论的话题。所谓圣诞行情，原本是传统金融市场中的季节性现象，指的是圣诞节前后风险资产在情绪改善与流动性变化推动下出现的阶段性上涨。但放在加密市场，这一规律从来都谈不上稳定。今年的比特币，究竟是在避险情绪升温中「掉队」，还是在高位区间内悄然蓄力，仍需要回到真实的价格行为与资金结构中去寻找答案。

资金面：宏观环境仍处于「等待验证」状态，资金流出风险资产

CF Benchmarks 研究主管 Gabriel Selby 指出，在美联储获得连续数月、明确指向通胀持续回落的数据之前，市场参与者不太可能真正加大对比特币等风险资产的配置。在他看来，当前宏观环境仍处于「等待验证」的阶段。

这一谨慎情绪，与投资者对即将公布的一系列美国经济数据高度关注密切相关。第三季度GDP数据将于近期公布，市场普遍预期年化增速约为 3.5%，略低于第二季度的 3.8%；与此同时，消费者信心指数和每周初请失业金人数等指标，也将为劳动力市场状况提供更多线索。这些数据的结果，将直接影响市场对美联储政策路径的判断，并进一步左右整体风险偏好。

从其他宏观条件来看，美元走弱、美债收益率回落，确实为风险资产提供了理论上的顺风环境。但现实中的资金选择，却给出了截然不同的答案。

根据 SoSoValue 的统计，近期 ETF 层面出现明显分化：比特币 ETF 录得约 1.583 亿美元 的资金净流出，以太坊 ETF 资金流出约 7600 万美元；相比之下，XRP 和 Solana ETF 则分别录得约 1300 万美元和 400 万美元的小幅资金流入，显示资金在加密市场内部也在进行结构性调整，而非整体性回流。

从更广义的数字资产投资产品来看，CoinShares 在其最新的每周资金流动报告中指出，上周数字资产投资产品合计出现约 9.52 亿美元的资金净流出，这是连续四周资金流入后的首次转为净赎回。CoinShares 将此次资金外流，部分归因于美国 Clarity Act 推进节奏放缓所带来的监管不确定性，使机构投资者在短期内倾向于降低风险敞口。

技术结构：横盘为主

从技术结构来看，比特币当前的走势并非明显偏空，但也很难称得上强势。8.8 万至 8.9 万美元区间已成为短期内反复验证的核心震荡带，上方 9.3 万至 9.5 万美元区域，则构成多头必须突破的关键阻力。

多位交易员指出，如果比特币无法在圣诞周内有效突破这一阻力区间，即便出现短线反弹，也更可能被视为技术性修复，而非趋势反转。相反，若价格继续维持高位横盘，则意味着市场正在等待新的驱动因素，而不是主动选择方向。

衍生品市场的结构也在一定程度上解释了比特币为何在圣诞周显得格外克制。本周五，比特币市场将迎来历史上规模最大的期权结算，总价值高达 240 亿美元。目前多空双方正在关键价位展开激烈博弈：

• 多头： 押注 BTC 将突破 100,000 美元 大关；
• 空头： 正在全力防守 85,000 美元 关口；
• 胜负手： 96,000 美元被视为本轮趋势的分水岭，站稳此处则能维持反弹动能，否则行情将继续承压。

分析师怎么看

多位市场观察人士指出，今年的圣诞周更像是一次「结构检验」，而不是情绪推动的单边行情窗口。

CF Benchmarks 研究负责人 Gabriel Selby 在近期采访中直言，目前比特币的价格行为并不符合典型 Santa Rally 特征。在他看来，真正的节日行情往往伴随着买盘持续占优和趋势延续，而不是高位区间内的反复拉锯。「现在看到的更像是市场在消化此前涨幅，而非为下一段上涨蓄势。」这一判断，也与当前成交量持续偏低的现实相互印证。

加密货币分析师 DrBullZeus 表示，BTC 持续在相同的支撑位和阻力位之间波动，尚未出现明显的突破。在出现明显的突破之前，价格仍将维持在区间震荡走势。突破阻力位将打开通往 92,000 美元关口的空间，而跌破支撑位则可能导致价格回落至 85,000 美元区域。

传奇交易员 Peter Brandt 最新复盘指出，比特币在 15 年内经历了 5 次「抛物线增长后回撤 80%」的循环，而本轮周期的调整尚未见底。尽管短期规律冷酷，但他通过周期推演，预判下一个牛市巅峰将在 2029 年 9 月 到来。

Brandt 强调，像 BTC 这种资产属性注定其要在极端的洗盘中迈向新高。

总的来说，比特币的「圣诞行情」历来难以捉摸。回顾历史，既有像 2012 年和 2016 年那样，节日期间大涨 33% 和 46% 的耀眼表现，也不乏平淡乃至下跌的年份。统计来看，自 2011 年以来，比特币在圣诞期间的平均涨幅约为 7.9%。

然而，从当前的市场格局看，今年似乎很难再现典型的「圣诞老人反弹」。黄金与白银的强势，更多折射出市场避险情绪的集中释放；相比之下，比特币的相对「冷静」，则再次凸显了其现阶段在全球资产配置中仍被普遍视为风险资产的一面。

因此，与其简单地将比特币当前的表现归结为「掉队」，不如说它正处在一个关键而微妙的位置：一方面，缺乏足够的宏观顺风将其直接送上新一轮上涨轨道；另一方面，也尚未出现明确破位走弱的信号。

真正决定比特币年末能否走出独立行情的，并非「圣诞」这个时间标签，而是市场资金是否愿意在当前高位重新下注。在这一点得到明确确认之前，窄幅震荡，或许仍是这个圣诞周的主旋律。