撰文：Patrick Bush
请注意，VanEck可能在以下描述的数字资产中持有头寸。
关键要点：
- Solana通过$1.4T的去中心化交易所（DEX）交易量和$4.5T的稳定币转账推动了有意义的链上交易活动。
- 创作者币平台正在产生显著的收入，pump.fun的生命周期收入接近$900M，并达到了$6M的日费。
- 分发促进了使用，Phantom的300万月均活跃用户（MAU）在YTD执行了超过2亿次交易，价值$380亿。
Solana致力于成为区块链网络设计的顶尖者，这使得许多加密软件开发者转变为Solana的传播者。这一点非常重要，因为这些建设者正在创建托管在Solana上的应用程序，这将为Solana网络及其质押者带来收入。Solana活动的最重要催化剂是前端应用程序，如去中心化交易所（DEX）、创作者币平台、钱包、去中心化物理基础设施网络（DePIN）和非托管衍生品。为了促进这些应用程序，Solana提供了一个快速且廉价的交易结算网络。最重要的是，Solana拥有一个强大的社区，里面有资金充足、勇于冒险的支持者，他们将使用新颖的应用程序。
在这篇文章中，我们强调了5个为Solana增添有意义价值的建设者：Pump.fun、Phantom、Helium、Drift和Ellipsis Labs。
1) pump.fun：创作者币工厂（和新用户漏斗）
它的功能： 为非技术用户提供一个简单的框架，以便即时启动代币。
对Solana的重要性： Pump.fun通过生成新的资产来推动交易活动，消耗了大量的Solana区块空间。在高峰期，pump.fun资产占据了超过90%的所有Solana交易量，并为Solana质押者每天带来了数百万美元的收入。
货币化和机制： 该平台对代币的交易收取约1.25%的费用，直到该代币达到定义的市值阈值。随着代币的增长，相关费用逐步降低。
护城河和竞争： Pump.fun的主要护城河是作为市场首创者所带来的网络效应。此外，其开发团队不断推出人们想要使用的产品，因为这些产品简单且上瘾。从长远来看，Pump必须留住创作者和用户，同时关注竞争对手的费用。
主要风险： 主要风险在于竞争平台可能设计出更具吸引力的投机体验，从而吸引Pump的核心用户群。还有持续的批评认为Pump的交易机制创造了一个零和环境，大多数用户亏损。如果这种看法持续存在，用户可能会迁移到他们认为更公平的投机平台。
Pump.fun的收入高度波动
来源：Token Terminal截至2025年11月11日。过去的表现并不保证未来的结果。并不意在推荐购买或出售此处提到的任何证券。
关注的KPI： 每日费用、与同行的每周份额、转向DEX的毕业率、中位数和平均持有者分散度。
催化剂（3-6个月）： 适度和产品更新、费用调整、钱包和社交媒体集成、竞争响应。
2) Phantom：消费者网关
它的功能： Phantom是一个自我托管的钱包，内置应用程序包括代币交换、预测市场和NFT交易。它还提供重要的安全功能，以保护用户资金免受恶意交易和用户错误的影响。可以将其视为链上用户的浏览器，用户通常会坚持使用他们首次采用的钱包。用户的参与度也很高，平均每天>12次打开。Phantom在用户在其钱包内的“围墙花园”应用程序中执行操作时产生收入。
对Solana的重要性： Phantom是新Solana用户最重要的入门级用户界面。它消除了摩擦，简化了应用程序的发现，并帮助好奇的用户转变为Solana生态系统中的活跃参与者。
护城河和路线图： Phantom拥有一个强大的品牌，深深植根于Solana，并作为许多用户的第一个接触点。Phantom还在向Sui和以太坊等其他区块链扩展其存在。未来，路线图包括更多嵌入式应用程序，如支付和身份，这可能使受限资产的交易成为可能。
Phantom通过嵌入式应用程序赚取收入
来源：Dune截至2025年11月11日。过去的表现并不保证未来的结果。并不意在推荐购买或出售此处提到的任何证券。
关注的KPI： MAU、交换量、操作和Blink使用的份额、欺诈损失率和法币入场转化率。
催化剂（3-6个月）： 操作和Blink的分发、身份和嵌入式支付，以及应用商店政策的变化。
3) Helium：Solana规模的DePIN
它的功能： Helium运营去中心化无线网络，目前专注于5G蜂窝服务。Helium社区于2023年迁移到Solana，并使用Solana的状态压缩技术铸造了近100万个热点NFT，这降低了存储成本并实现了大规模的快速认证。
对Solana的重要性： Helium证明了Solana可以作为大规模去中心化物理基础设施网络（DePIN）的领先家园。Helium的迁移表明，Solana可以以低成本支持数百万个设备凭证，同时连接到Solana更广泛的DeFi生态系统，以进行支付、流动性和激励机制。
架构和经济学： Helium展示了现实世界的企业如何将Solana的区块链用作后端基础设施。Helium每月收入超过$1.5M，并实现了+700%的年增长率。
Helium网络收入同比增长700%
来源：Dune截至2025年11月11日。过去的表现并不保证未来的结果。并不意在推荐购买或出售此处提到的任何证券。
关注的KPI： 收入、5G无线电、网络利用率（数据吞吐量）、移动用户、支付经济学和地理分布。
催化剂（3-6个月）： 移动虚拟网络运营商（MVNO）和企业合作伙伴关系、新硬件和代币经济学更新。
4) Jupiter：Solana的交易中心
它的功能： Jupiter是Solana上进行链上交易的主要场所，涵盖永续期货（perps）和现货加密代币。交易者可以使用杠杆进行方向性投注，甚至为其他投机者提供流动性以赚取费用。在Solana的perps去中心化交易所（DEX）中，Jupiter是使用最广泛的交易所。对于现货交易，Jupiter被归类为聚合器DEX，这意味着Jupiter同时在多个不同的DEX上查询价格和流动性，以为交易者提供最佳定价。
规模和经济学： 在过去30天内，Jupiter Perps处理了$17.4B的名义交易量，并产生了$954M的年化费用，带来了$238M的年化收入。在现货方面，Jupiter仍然是按交易量/份额计算的主导Solana DEX聚合器，Jupiter在2025年处理了$716B的代币交易量。
对Solana的重要性： 永续期货是按美元价值计算的加密交易工具中使用最广泛的。提供链上永续期货交易为Solana带来了大量用户基础，这些用户将进行大量交易，从而为Solana带来收入。
护城河和竞争： Jupiter在现货交易中受益于深厚的路由网络效应，因为它与最重要的去中心化交易所集成。此外，Jupiter拥有经过验证的风险引擎，能够有效处理多种动荡市场条件下的清算。竞争对手包括集中交易所如Binance和Coinbase，以及其他Solana的perps同行如Drift和Zeta。此外，Solana上还有许多竞争聚合器，如Rubic和KyberSwap。
Jupiter平台收入同比增长295%
来源：Artemis XYZ截至2025年11月11日。过去的表现并不保证未来的结果。并不意在推荐购买或出售此处提到的任何证券。
关注的KPI： 交易量、未平仓合约、买卖方费用和返利、相对于CEX的资金行为、市场影响成本。
催化剂（3-6个月）： 新上市、交叉保证金和投资组合保证金的改进、与新代币化资产的集成，以及专有流动性池的增长。
5) Kamino Finance：Solana的去中心化主要经纪商
它的功能： Kamino是Solana上最重要的数字资产借贷中心。它作为一个中央场所，用户提供资产以赚取收益，而交易者和做市商借入资产以进行杠杆交易或在不交换持有资产的情况下获取流动性。风险管理在协议层面上是自动化的，使Kamino能够作为Solana主要的安全、程序化流动性来源。
规模和经济学： 截至2025年11月，Kamino在Solana上保留了~$2.74B的存款和~$1.36B的未偿还借款。它在Solana金融生态系统中的核心重要性使其在2025年赚取了$95M。Kamino拥有多种风险机制，以确保支撑贷款的抵押品不违反风险参数，并避免给流动性提供者（LPs）带来损失。
对Solana的重要性： Kamino提供了推动市场做市、杠杆和活跃交易的深厚流动性。它充当了核心资金市场，使更广泛的Solana金融生态系统能够高效运作。
护城河和竞争： Kamino受益于由深厚流动性、持续使用和没有安全事件的长期记录驱动的强大网络效应。其风险引擎在动荡市场期间保护LPs，赢得了显著的信任。竞争平台包括Solend和MarginFi。
Kamino在2025年迄今已赚取超过9500万美元
来源：Artemis XYZ截至2025年11月11日。过去的表现并不保证未来的结果。并不意在推荐购买或出售此处提到的任何证券。
关注的KPI： 借贷利率、净总锁仓价值（TVL）、借款金额、新上架代币、新流动性池、新借贷策略、更广泛的Solana DEX交易量和链上收益。
催化剂（3-6个月）： 新的交叉保证金合作伙伴关系、交易扩展、新资产上市、真实资产（RWAs）和新产品。
关注的催化剂（2025-2026）
- 启动平台竞争和费用结构，以及pump.fun用户如何进入更深层的DEX流动性；管理和合规实践将影响可持续性。
- 通过Firedancer和Agave客户在Solana上实现更广泛的客户多样性和性能改进，以及诸如操作和闪烁等用户体验改进。
- Solana稳定币供应的增长或收缩，这作为交易流动性需求的实时信号。
- 新的真实资产、代币化股票和其他代币化资产，可以增加交易流量并扩展Solana的交易宇宙。
风险及此列表可能的变化
- 数据完整性： 洗盘交易（DEX）和机器人驱动的代币工厂（启动平台）可能会扭曲指标、三角测量仪表板并削减头条数字。
- 监管： 预测市场和创作者币的不断演变框架，以及钱包和应用商店政策，可能会迅速改变访问权限。
- 市场结构： 费用压缩、激励疲劳或网络事件可能会迅速重组竞争定位。
- 竞争： 新应用程序或代币格式的快速出现，可能会吸引投机流向今天的领导者之外。
- MEV变化： Solana上的新MEV保护可能会重新引导用户活动。
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