合规交易所的生意该怎么做？ 根据数据，2024 年 Coinbase： 总用户数为 1.05 亿，其中约 55% 来自美国。 总交易量中机构客户贡献 82.05%，零售用户仅17.95%。 按币种划分，比特币和以太坊占据交易量的 44%。 总结：主要服务于美国用户，机构占交易量大头，主流币依旧是平台主要交易资产。 相比之下，同为合规交易所且背景强大的 Hashkey 交易所却遇到了不少困境，包括： 市场局限：HashKey 主要服务香港本地用户，市场容量有限。 全球化尝试：2024年推出 HashKey Global，旨在拓展国际市场，但起步较晚，面临与 Coinbase、Binance 等成熟平台的激烈竞争。 服务范围受限：受严格的合规要求约束，HashKey 的产品与服务针对性强但覆盖面窄。 亮点：OTC业务 HashKey的场外交易（OTC）业务表现突出，支持10+法币和60+加密货币的无缝交易，2024年交易量突破50亿美元，成为其支柱性收入来源。 单一业务线的风险在于收入结构不均衡。HashKey 能否探索多元化商业模式，实现长期增长？目前还真有。 2025 年 5 月 7 日，富途证券国际正式上线比特币、以太坊、USDT 充币服务，支持合规投资者的加密货币交易服务； 2025 年 6 月 24 日，国泰君安国际正式获香港证监会批准，获准提供虚拟资产交易服务。 根据爆料，国泰君安和富途进入加密市场采用的都是经纪商中介模式，底层技术由 HashKey 支持。就是说，两家平台不直接开发加密货币交易平台，而是作为中介，依托现有平台和界面，为客户提供加密货币的交易服务。 事实上看，两家券商成为了 HashKey 的“分销商”，因为国泰君安和富途拿的都是 VASP 牌照，只有 HashKey 的牌照是 VATP ，VASP 底层流动性依赖 VATP 支持，所以其平台用户的交易最终都会传导到 HashKey。 爆炸的点在于： 目前多家券商正在努力完成牌照升级，进入加密货币交易市场。他们的运营方式也是非自营的“分销式”交易所，而 HashKey 无论是技术实力、合规性还是品牌力都在这一市场遥遥领先，在 B 端具备足够的核心竞争力，完全可能成为未来机构入局加密市场的底层平台。 未来进入加密市场的国内券商和机构，事实上都会变成 Hashkey 的分销平台。再加上香港到内地的“跨境支付通”正式上线，释放政策层面的积极信号。难怪 HSK 一周涨了 160%。