《比特币结构性慢牛的起点在GENIUS法案通过后已经实际形成》 我认为我们正处于比特币长周期甚至是十年跨度的慢牛周期的起点。从现象上看，促使这一趋势形成的关键转折点，是2023年底比特币ETF的通过。从那一刻起，比特币的市场属性开始发生质变， 从完全的风险资产一步一步向避险资产转型. 当下是比特币成为避险资产的早期阶段, 但是同时又是美国进入的降息周期,因此比特币处于一个良好的成长空间中。比特币在资产配置中的角色从“投机对象”走向“资产配置工具”，激发更长周期的需求增量。 这一资产属性的演化，恰好发生在一个货币政策即将由紧转松的转折点上。美联储的降息周期并非抽象的宏观背景，而是对比特币产生实质性影响的资金价格信号。 在这种机制下，比特币会呈现出一种新的运行特征：每当情绪过热后市场出现回调迹象，在价格即将进入熊市边缘时，都会有一波“流动性”入场，将下行趋势中断。我们常说市场中“流动性充足但不愿下注”，这种说法并不完全成立。其他山寨加密资产由于估值水分蒸发、技术尚未落地，找不到PMF,暂时缺乏中期配置逻辑；比特币在此时成为“唯一可以下注的确定性资产”。因此，只要宽松预期尚存，ETF仍在持续吸纳资金，那么比特币在整个降息周期内就极难形成传统意义上的熊市，最多经历阶段性的回调，或因突发的宏观事件（如关税冲击、地缘避险）进行局部泡沫出清。 这意味着，比特币将以“类避险资产”的身份横穿整个降息周期，其价格锚定逻辑也将随之发生变化——由“风险偏好驱动”逐步过渡为“宏观确定性支撑”。而一旦这个降息周期结束，随着时间的推移、ETF成熟、机构配置权重增加，比特币也将完成从风险资产向避险资产的初步转型。接下来，当下一个加息周期开启，比特币很可能会第一次真正作为“加息下的避风港”被市场所信赖。这不仅会提升其在传统市场中的配置地位，更有可能使其在与黄金、债券等传统避险资产的竞争中获得部分资金虹吸效应，从而开启一个跨越十年的结构性慢牛周期。 展望多年甚至10年后的比特币发展太过遥远, 不如先看当前美国在真正转向一致性宽松前, 我们可能面临的导致比特币大幅下跌的导火索. 从今年上半年来说, 关税无疑是最扰动市场情绪的事件, 但实际上, 如果我们将关税看作比特币的良性调整工具或许能从不同的视角去审视其未来可能产生的影响. 其次, GENIUS法案的通过标志着美国接受美元地位不可避免下降的结果, 并积极拥抱Crypto金融发展,在链上放大美元的乘数效应.