原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

5 月 11 日的 Q1 财报，5 月 14 日的 CLARITY 法案参议院闯关，5 月 15 日的美联储换届……Circle（CRCL）本周将接连迎来三场大考，且每场考验都会直接关系到 CRCL 的价格走势，甚至重新定义其估值逻辑。

在下文中，Odaily星球日报将依次分析这三大事件的进展与预期，并预测对 CRCL 的潜在影响（Odaily注：以下内容不构成任何投资建议）。

事件一：2026 年 Q1 财报

今晚 20:00，Circle 将在美股盘前发布 2026 年第一季度财报，随后进行财报电话会议。

本期财报主要看点有三。

• 第一个是 Circle 今年 Q1 的综合营收数据和利润数据，目前市场对于 Circle Q1 的营收预期为 7.15 亿美元，每股收益（EPS）预期为 0.178 美元。
• 第二个是 Circle 的分销成本（主要是发给 Coinbase）占整体营收的比例状况，这代表着 Circle 对 Coinbase 等分发平台的依赖程度。过去几个季度该比例呈小幅下降趋势，Q1 有望进一步延续。
• 第三个则是非利息收入的增长状况，即通过支付、企业、链上业务等所获取的收益。这是 Circle 长期最重要的数据，代表着其能否在美债利益之外找到第二条收入主线。

关于和 Coinbase 之间的分销合同，财报会议上一定会有分析师问到这个问题，Circle 的回答会很关键。2023 年 8 月，Circle 与 Coinbase 签订了为期三年的合同，合同规定 Coinbase 将获得其平台上 USDC 所产生的全部利息收入，平台外 USDC 产生的利息收入由 Coinbase 和 Circle 各占 50%。

该合同将于今年 8 月到期，但上周 Coinbase CFO 强调该合同是“每三年续签一次，永远不变”，如果继续沿用原条款续签，对 Circle 肯定不利的。不过，考虑到目前 Coinbase 方面的财务压力较大，对 Circle 的依赖很强 ——合同都是谈出来的，这可能会成为 CIrcle 争取修改分成条款的一个有利因素。

• Odaily注：可参阅《Q1净亏损3.941亿美元，Coinbase只能抱紧Circle大腿》。

个人会对今晚的财报持谨慎乐观态度，预计业绩稳健，但重点更在于 Circle 方面对 8 月续约的口径。

事件二：CLARITY 法案闯关参议院

美国当地时间 5 月 14 日，美国参议院银行委员会将对“数字资产市场透明度”法案（CLARITY 法案）进行投票听证，这将是 CLARITY 后续跑通参议院并变成正式法案的关键一步。

CLARITY 法案旨在为数字资产建立监管框架，明确区分数字资产的分类，并划分美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）的监管职责。

去年 7 月 17 日，CLARITY 在美国众议院曾以压倒性多数（票数约 294–134）顺利通过审议，但在后续移交参议院时却因各方势力的分歧而遭受了阻力。

争议主要集中在稳定币收益、对 DeFi 的监管方法，以及特朗普家族的道德规范等方面上，尤其是其中的稳定币收益相关问题，银行业曾和加密业展开激烈交锋，Coinbase 一度退出谈判桌，让法案推进陷入僵局（推荐阅读《为什么银行一定要封杀稳定币收益？》）。

事态最近迎来了关键转变，参议员汤姆·蒂利斯与安吉拉·阿尔索布鲁克斯已达成折衷方案，拟禁止对静态稳定币储备提供收益，但允许对活跃状态的稳定币发放奖励。

目前在预测市场 Polymarket 上，CLARITY 今年能变成法案的概率高达 76%，市场相对看好该法案后续的推进节奏。

一旦 CLARITY 成为正式法案，将为美国数字资产市场建立一个清晰、功能性的联邦监管框架，解决长期以来监管模糊、执法不一的问题。这将会是对包括 Circle 在内的所有行业参与者的重大利好。笔者对此预测是相对乐观。

事件三：美联储换届

5 月 15 日，鲍威尔担任美联储主席的任期将正式届满（之后以理事身份留任至 2028），接任者将为凯文·沃什。

4月29日，美国参议院银行委员会已投票同意提名沃什，虽然尚未通过参议院全体的投票确认，但预计也就是这两天的事了。

与鲍威尔不同，沃什的主张是“缩表 + 降息”这种非常规组合，即支持通过缩减资产负债表（QT）控制通胀，同时降息为实体经济提供流动性，认为缩表针对金融界、降息受益实业界。

对于当前仍以美债利益作为主要收入来源 Circle，一旦市场转向降息节奏，将会对 CRCL 造成直接利空；同时缩表可能导致短期内金融市场流动性收紧，压制股市。

不过，沃什本人又是个加密货币持有者，他是历史上首位直接投资过加密货币领域的美联储主席，且极度看重“美国金融竞争力的数字化升级”。沃什还曾明确反对过美联储发行官方 CBDC，认为其信用与国家主权深度绑定，一旦美元信用受损，CBDC 也将崩溃，因此希望将 USDC 等私有稳定币纳入美联储监管体系，使其成为“影子美元”。

所以从长线上看，沃什上台会有望给予 Circle 业务层面一定的政策顺风，进而助力其扩张。

所以要说预期的话，短期内可能会偏向于悲观，但长期可能会转为中性或乐观。

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