关键要点
- Novora发现91%的150多个加密协议产生收入，但信息披露依然有限。
- <1%披露市场制造商交易，暴露出代币定价和流动性风险。
- 只有9%采用2025透明度框架，显示出对更好投资者报告的需求。
根据Novora的新研究，大多数加密货币协议产生可测量的收入，但很少提供传统金融市场所期待的透明度。
该研究评估了包括去中心化交易所、借贷平台和区块链基础设施在内的150多个项目，发现91%的协议具有可追踪的收入。然而，只有少数以对投资者可访问的方式呈现这些数据。
最大的信息差距在于市场制造安排的披露。不到1%的协议提供关于与市场制造商协议的任何信息，尽管这些协议直接影响代币的流动性和价格形成。这些安排通常涉及代币贷款、激励或选项，这可能对交易条件产生实质性影响。
数据集中只有一个协议，Meteora，公开披露了此类细节，凸显出该报告所描述的行业关键盲点。
研究结果指向一个更广泛的问题：尽管数据存在，但沟通却不存在。只有3%的协议维护一个专门的投资者关系中心，整合财务和运营信息。大多数依赖于如博客帖子、治理论坛或社交媒体等分散渠道，使得投资者很难形成清晰的观点。
报告还考察了2025年引入的Blockworks代币透明度框架的采用情况。只有9%的协议采用了这一框架，参与者集中在少数去中心化金融项目中。未发现任何主要的第一层或第二层区块链网络在使用这一框架。
代币持有者的对齐仍然不均衡。大约38%的协议提供某种形式的价值累积，例如收益分享、回购或质押奖励。大多数，即62%，提供治理权利而没有直接的经济利益，这种结构在大型区块链网络中更为常见，而不是以交易为中心的平台。
各行业之间的差异明显。永续交易协议更有可能与用户分享收入，而基础层网络在提供与代币持有相关的财务激励方面则往往滞后。
尽管有这些不足，基础数据基础设施基本到位。大多数协议在多个分析平台上被跟踪，包括Token Terminal、Dune和Defillama，允许进行详细的财务分析。报告指出，问题不在于可用性，而在于呈现方式。
Novora创始人Connor King在X上评论道：“加密协议并没有隐瞒它们的基本面。它们未能呈现这些基本面，”并补充说“现在投资于此的协议将是机构投资者可以首先承保的协议。”
随着机构对数字资产的兴趣增长，缺乏标准化的信息披露可能会成为一种限制。习惯于传统市场的投资者往往期待清晰的收入、治理和合同安排报告。
该研究认为，改善投资者沟通可能是协议吸引资本的一种低成本方式。那些投资于结构化报告和透明度的协议在市场成熟时可能获得优势。
目前，加密行业呈现出一个悖论：数据丰富的环境但缺乏清晰。当这一差距弥合之前，许多投资者将继续以不完整的信息在市场中导航。
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