段永平3月30日公开改口：收回此前不投资泡泡玛特的说法。

时间点很微妙——泡泡玛特刚交出史上最强财报（营收371亿，净利润131亿，净利率35%堪比茅台），股价却在财报当天暴跌22%，从高点339港元一路跌到146港元，腰斩。

段永平看到了什么？我的判断：他在走当年投拼多多的老路——“看不懂商业模式，但看懂了人。”

王宁在业绩最好的一年主动踩刹车（指引仅20%增长），这很可能在段永平眼里不是利空，而是企业文化的最强信号。

但泡泡玛特不是茅台。它当前市值是三丽鸥（Hello Kitty母公司，50年历史）的3倍，Funko的崩盘近在眼前，LABUBU贡献了近四成营收。情绪价值的需求是永恒的，但载体的生命周期不是。

写了研报，覆盖暴跌原因、段永平的完整逻辑链、三种情景估值，供感兴趣的人参考，移步公众号阅读——排版比X好太多了。

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