需要知道的是：尽管比特币价格暴跌，美国的现货比特币交易所交易基金（ETF）仍持有约850亿美元的资产。分析师马库斯·提伦认为，这种韧性反映了以市场做市商为主的结构性ETF持有情况，套利为重点的对冲基金，而不仅仅是长期持有者。
尽管比特币经历了剧烈的价格崩溃，比特币交易所交易基金（ETF）仍继续持有数十亿美元的资产，但这种持久性并不一定是许多人认为的看涨信号。
根据一位分析师的说法，这种韧性源于做市商和套利者的交易进出，而不是那些坚决的长期持有者押注价格上涨。
比特币的 价格在十月初达到了超过126,000美元的峰值，最近暴跌至近60,000美元。尽管价格减半，但在美国上市的11只现货比特币ETF的累计净流出仅为85亿美元。这些基金仍然管理着850亿美元的资产，约占比特币供应的6%以上。
包括CoinDesk上周在香港共识会议上与之交谈的一些分析师，都引用了相同的数据作为看涨定位的证据。
10x Research的创始人马库斯·提伦表示，韧性不仅来自长期持有者，还来自那些持有对冲、非方向性头寸的做市商和套利者。
提伦在周三给客户的报告中表示：“这反映了ETF持有的结构性特征，主要由做市商和以套利为主的对冲基金所主导，这些基金主要持有对冲头寸，以及那些低周转率和较长投资期的长期机构投资者。”
提伦还提到了一些机构的报告（被称为13F文件），这些文件显示到2025年底，55%到75%的黑岩集团的IBIT ETF（管理着610亿美元）由做市商和以套利为主的对冲基金持有，他们保持自己的头寸对冲或中性，并未真正看涨比特币。
做市商是创造交易所订单簿流动性的实体，促进在稳定价格下的大额买卖订单的无缝执行。他们从买卖差价中获利，因此努力保持市场中性，以绕过价格波动风险。类似地，套利对冲基金在两个市场（例如现货ETF和期货）中采取对立的头寸，以从两者之间的价格差异中获利。
因此，这两个实体不会向市场注入方向性压力（看涨/看跌）。
提伦补充道，做市商在第四季度将其风险敞口削减约16亿美元至24亿美元，当时比特币交易接近88,000美元，反映了“投机需求下降和套利库存需求减少。”
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