全球贵金属市场经历了投资者兴趣的急剧加速。全球投资银行花旗集团周二透露，银价已远超预期，促使其对短期前景进行了重大升级，并强化了其对该金属的长期看涨立场。

花旗集团大宗商品研究全球负责人马克西米连·莱顿表示：

“我们在过去几个月一直看涨银价，相对于黄金也是如此，并将在接下来的几周内继续保持这一观点。”

他的言论正值银价进入历史波动阶段，过去一年上涨了约270%，达到每盎司接近117美元的历史高点。这一抛物线式的上涨是由持续五年的结构性供应短缺和强劲的零售需求推动的，尤其是在中国和印度。

尽管与太阳能部署和人工智能基础设施相关的工业消费继续提供持久的需求底线，但近期的价格走势越来越反映出资本流动和明显的逼空心态。这一转变使市场进入深度反向市场，发出对实物金属的紧急争夺信号，并加剧了期货和现货市场的短期错位。莱顿将银的表现形容为“黄金的平方”和“类固醇上的黄金”，说明动量和头寸已经超越了传统的估值锚点。

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这一反弹已经迫使黄金与白银的比率降至50以下，强化了银价将继续跑赢黄金的预期。莱顿指出，地缘政治风险加剧以及对美联储独立性的重新关注刺激了强劲的投资和投机需求：

“我们保持战术看涨，并将我们的0-3个月价格目标上调至150美元/盎司。”

中国已成为这一上涨的主要引擎，印度和更广泛的全球零售参与也施加了压力，尽管ETF持有量下降和Comex头寸减少，上海和印度的溢价仍急剧攀升。中国当局通过暂停国内唯一白银ETF的新订阅和提高上海期货交易所的保证金要求来收紧了条件。

“我们认为这些措施不足以遏制零售投资需求，”莱顿补充道，并指出中国零售投资者的趋势跟随行为可能进一步收紧市场。回顾历史关系，数据显示黄金与白银的比率回到之前的低点可能会使价格合理化在160-170美元的区间，而“在极不可能的情况下，重访1979年布雷顿森林体系后的低点14倍将指向中高300美元/盎司的区间。”

• 花旗为何升级其短期银价展望？
  花旗在银价因持续的结构性供应短缺、激进的零售流入和逼空驱动的实物金属争夺而上涨约270%后，将其0-3个月目标上调至150美元/盎司。
• 推动银价极端波动和价格飙升的关键因素是什么？
  银价的反弹受到五年全球供应短缺、以中国和印度为首的强劲零售需求以及超越传统工业需求估值模型的资本流动动量的推动。
• 从投资角度看，银的表现与黄金相比如何？
  随着黄金与白银的比率降至50以下，花旗预计银价将继续跑赢黄金，反映出加剧的投机需求、地缘政治风险对冲和杠杆头寸。
• 根据花旗的分析，银价的上涨情景是什么？
  花旗建议历史比率回归可能使银价合理化在160-170美元/盎司，而极端且不太可能的条件可能暗示价格在中高300美元/盎司的区间。

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