当黄金闪耀历史新高之际，比特币却沉寂在8.8万美元附近。市场的“老剧本”似乎正在翻到新的一页，将上演新的资产轮动大戏。

国际现货黄金价格突破每盎司4500美元，累计涨幅超过70%，有望创下自1979年以来最佳年度表现。与此同时，自2025年10月达到约12.6万美元的峰值后，现已回落约30%，目前在8.8万美元附近震荡。

这种“黄金领跑、比特币滞后”的资产格局，正在悄然重演2020年的市场剧本。

一、黄金的巅峰时刻

● 2025年12月24日，金融市场见证了历史性的一刻。现货黄金价格突破每盎司4500美元关口，达到前所未有的高度。这一波上涨并非孤立事件，黄金牛市在7月便初露端倪。2025年7月21日，现货黄金已上涨逾1%，突破3400美元/盎司。

● 进入8月，美联储主席鲍威尔释放出准备启动降息的信号，为黄金的新一轮上涨注入了动力。道富投资管理黄金策略主管阿卡什·多什称这堪称 “黄金的完美风暴”。

● 世界黄金协会的数据揭示了一个更宏大的背景。2024年全球央行净增持黄金达到1045吨，占当年全球黄金产量的21%。世界黄金协会美洲CEO安凯指出，央行购买黄金反映了在充满不确定性的全球环境下，对黄金的信任与依赖日益加深。

二、比特币的徘徊与等待

● 就在黄金市场一片火热的同时，数字黄金的代表——比特币，却显得相对平静。比特币价格自2025年10月创下历史高点后，至今已回调约30%，在8.8万美元附近震荡。

● 交易平台Kalshi预测市场的评估数据显示，比特币在年内跌破8万美元的概率约为50%。Wintermute交易策略师Jasper De Maere认为，比特币可能会陷入8.6万至9.2万美元的区间波动。

● 加密市场分析机构Santiment创始人Maksim Balashevich则更为谨慎，他认为社交媒体上尚未表现出足够的恐慌情绪来确认市场触底，比特币仍有可能跌至7.5万美元左右。

● 不过，市场并非全然悲观。一些分析师认为8万美元已构成坚实的市场底部。Cointelegraph报道，分析师Arthur Hayes坚持认为8万美元将会守住。他预期随着流动性改善，加密货币将出现 “涨潮效应”。一些链上数据也支持这一观点，显示浮动供应已被冲洗出市场。

三、历史剧本的重演

● 当前的市场格局与2020年的资产轮动路径惊人相似，形成了清晰的“历史韵脚”。从宏观背景看，两个时期都处于全球流动性转向宽松的关键节点。

● 2020年是疫情后全球央行“大放水”，而2025年则是美联储已实施三次降息，美国财政部每月进行400亿美元国债购买，全球货币供应量创下历史新高

● 历史数据显示，在2016-2017周期和2020-2021周期中，黄金在流动性改善初期率先上涨，而比特币随后跟进。2020年，黄金率先突破历史新高，比特币则在旧高下方徘徊数月后，才开启了传奇般的暴涨。

● 这种资产轮动背后，是资金在不同风险偏好资产间的流动规律——在不确定性高企时，避险资产先行；当市场情绪改善，风险资产随后跟上。当前与2020年的相似之处在于，黄金再次扮演了市场“风向标”的角色，而比特币则处于相对滞后的位置。

四、深层逻辑与根本差异

黄金与比特币的走势分化背后，是两种资产在属性上的根本差异和相似之处。从本质上，两者都是对传统货币体系的补充甚至替代。

● 法国里昂商学院管理实践教授李徽徽认为，黄金价格本质上是一种对 “制度不确定性”的对冲。黄金正从“抗通胀工具”转向 “制度锚定资产” ，其上涨逻辑不再依赖经济波动，而是紧扣全球信用重估与主权安全逻辑。

● 中信建投在6月发布的研报中指出，全球供应链重塑、二元化发展的新格局若深化，意味着黄金和比特币市值均有扩张空间。研报将比特币视为 “成长性黄金” ，认为其在避险情境深化或风险偏好逆转时的交易属性强于黄金。

● 两者在流动性敏感性方面有共同点。宽松的流动性环境对两者都有利，但比特币对流动性变化的反应通常更敏感、更剧烈。关键的不同在于，黄金具有悠久的历史和成熟的共识，而比特币则展现出更强的成长性和价格弹性。这也意味着比特币的风险与潜在回报都更为显著。

五、市场拐点的关键信号

随着黄金价格屡创新高，市场关注的焦点逐渐转向资金是否会从黄金流向比特币，重演历史性的轮动。多位分析师已开始密切关注这一可能性。

● Blockchain News报道指出，黄金目前已出现超买迹象，如果金价上涨势头放缓，可能预示着一场向比特币的资金轮动即将发生。这种模式与之前几个周期中观察到的现象一致。

● 从市值角度看，黄金总市值约31万亿美元，而比特币仅1.75万亿美元。这种巨大的市值差距意味着，即使只有一小部分黄金市场的资金流向比特币，也能产生显著的推动效应。

● 技术指标也为这一可能性提供了佐证。黄金的相对强弱指数已进入超买区间，截至12月24日读数超过80。通常，高于70即被视为超买信号。

● Pepperstone Group策略师Ahmad Assiri观察到，市场并未出现卖盘大举进场，黄金和白银在上涨过程中持续吸引资金买入。这说明，目前的关键价位更像是趋势中的参考点，而非难以突破的天花板。

六、机构观点与未来展望

对于黄金的未来，市场机构普遍持乐观态度。高盛预测，在基准情景下，金价到2026年12月将升至每盎司4900美元，且存在上行风险。

● 摩根大通则更加乐观，预测2026年第四季度金价平均可达每盎司5055美元，到2027年底更升至每盎司5400美元。星展银行预期，黄金长期牛市趋势未改，2026年下半年将达5100美元。

● 对于比特币的前景，市场分析呈现更多分化。Galaxy Digital研究主管Alex Thorn指出，期权市场定价显示，到2026年6月底，比特币跌至7万美元或涨至13万美元的概率几乎相当。IOSG创始合伙人Jocy则明确看好2026年上半年行情，预测政策蜜月期和机构配置将驱动价格上涨。

● 从更大周期看，比特币与黄金都面临着有利的宏观环境。随着全球货币体系信任结构重构、美元作为唯一锚的地位松动，黄金和比特币都有望成为跨主权的信用替代资产。

黄金ETF总持仓量持续上升，全球最大黄金ETF持仓量已增长超五分之一。与此同时，交易员正在等待美国商务部关于关键矿产进口的调查结果，这可能引发对白银等贵金属的关税。

金价在触及每盎司4500美元的高位后，市场焦点已转向比特币何时能跟上这波流动性浪潮。高盛分析师认为，随着美联储可能在2026年中期前降息一个百分点，西方市场的黄金ETF持仓量也将继续攀升。

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