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上周没有关于市场结构立法的标记听证会。立法者仍然保持着他们的坚定立场。问题正在从“我们今年会获得市场结构法吗”转变为“国会是否有足够的时间推动这项法案通过？”

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进一步滑落

叙述

参议院银行委员会本周透露，它不会对其草案市场结构立法举行标记听证会，确认了许多人所怀疑的——立法者确实没有足够的时间在今年完成这项法案。

重要性

市场结构法案进一步推迟到2026年，使其可能完全不通过的可能性大大增加。为了使其成为法律，立法者需要在假期休息后迅速行动，并尝试在他们为2026年中期选举离开之前完成整个过程。在此期间，他们还需要应对另一次潜在的政府关门，市场结构法案来自两个不同委员会的两个部分的复杂性，以及各方进一步固守立场的事实，多个跟踪该过程的个人表示。

分析

参议院银行委员会希望在上周末之前举行某种听证会——即使不是实际的标记——但本周一主席蒂姆·斯科特的办公室发布了一份声明，确认这不会发生，并表示他期待在2026年进一步合作。

“从一开始，斯科特主席就明确表示，这项工作应该是两党合作的，”委员会的一位发言人在声明中说。“他始终耐心地参与善意讨论，以产生一个强有力的两党产品，为数字资产行业提供明确性，并使美国成为全球加密货币的中心。委员会正在继续谈判，并期待在2026年初进行标记。”

有几个主要的争议点，四位跟踪该过程的个人向CoinDesk描述了这些问题：如何定义和监管去中心化金融（DeFi）；稳定币收益应如何处理；证券交易委员会或商品期货交易委员会等主要监管机构是否会由两党委员会成员组成；以及立法者是否能够将唐纳德·特朗普总统绑定到任何形式的伦理协议。这些不仅仅是立法者需要解决的政治问题；其中一些，例如DeFi的监管，对更广泛的加密行业的某些部分具有技术影响，而“去中心化”的不良定义在未来的法律中可能难以修正。

这些问题也不是新问题。正如CoinDesk报道的，反复提到的，这些问题在几个月的谈判中一直是关键，尽管立法者曾试图在国会假期前达成一个可以举行关键标记听证会的地方。标记听证会是一个正式的听证会，立法者在其中提出修正案以调整立法，然后投票决定是否将其推进到整个议院进行更广泛的投票。

两位个人表示，这一情况的排除可能最终成为一种因祸得福。举行标记听证会将使法案文本在接下来的几周内受到反对者的攻击，或者迫使法案变得更加党派化，从而无法在整个参议院中生存。

“没有标记听证会更好，因为考虑到关门和其他因素，双方没有足够的时间达成妥协，使得标记听证会能够实现两党合作，”其中一位个人表示。“如果今年举行标记听证会，我相信几乎肯定会沿着党派路线进行，这将严重损害法案在表决时获得足够支持的潜力。”

显然，对于这项立法存在两党合作的意愿。众议院已经以压倒性的两党多数通过了自己的市场结构法案，尽管参议院在很大程度上忽视了该法案的存在，并在过去五个月中拼凑出自己的版本——尽管与众议院的数字资产市场清晰法案有着实质性的回响。

去中心化金融

尽管加密行业在法案中推动非常有限的DeFi监管，但两位个人表示，这并不是一个现实的结果。像马克·华纳这样的参议员，他是参议院情报委员会的主要民主党人，并且有国家安全方面的担忧，在投票支持法案之前希望看到某种DeFi的保护措施。具体来说，华纳希望看到对反洗钱问题的强有力解决。

“关于联邦政府在黑名单协议和钱包或其他方面的能力，以及在DeFi周围建立监管边界，确实存在一些真实的问题，”其中一位个人表示。“我们在考虑，我们想做什么以及我们能做什么。如果没有什么，那么至少你不会得到民主党的支持。”

还有人担心传统金融公司可能会进行监管套利，尽管其中一位个人表示，这些担忧可能更多源于反竞争立场（因为这些企业不想与DeFi竞争），而不是实际的消费者保护观点。尽管如此，传统公司正在游说立法者关注这项立法，他们的担忧可能会在最终的法案中得到解决。

另一位个人表示，DeFi的担忧可能会导致法案的破裂。尽管有民主党人希望支持加密法案，但他们的左翼将不希望他们这样做，并会对更温和的立法者施加压力。但另一方面，任何对DeFi的严格监管都会使法案失去行业支持。

“人们会对任何交易感到非常愤怒，因为一方不希望DeFi存在，另一方希望DeFi完全不受监管，”此人表示。“中间的立场将是对我们称之为DeFi的事物进行某种程度的监管。要达成交易，每个人都必须有些不满。”

总统的角色

特朗普在这些谈判中仍然是一个变数。在一次白宫活动中被问及他是否会任命民主党人担任证券交易委员会和商品期货交易委员会等监管机构的职务时，他暗示答案可能是否定的。

“那么，你认为如果由他们来决定，他们会任命共和党人吗？”特朗普说。“所以，你知道，我们会考虑这个问题。我们想要公平，但通常他们不会任命共和党人。”

民主党总统传统上会任命共和党人担任SEC和CFTC的职务——例如，专员赫斯特·皮尔斯最初是由前总统巴拉克·奥巴马提名的。

“我们确实关注某些领域，并且在某些领域我们确实分享权力，我对此持开放态度，”特朗普说。

更广泛的问题可能是民主党的伦理担忧。民主党已经明确表示，他们希望对特朗普与加密货币的家庭关系施加限制。尽管白宫坚持认为没有利益冲突的问题，但参议员辛西娅·卢米斯在本月早些时候的区块链协会年会上表示，她一直在代表民主党与白宫进行谈判，试图让白宫同意一项伦理条款。

“白宫把它退回来说，‘你可以做得更好’，所以这对白宫来说是不可接受的，”她在台上说。

需要达成某种妥协。虽然有民主党人希望支持这项法案，但他们需要向选民展示他们能够对特朗普及其家族的商业利益施加某种限制，否则将再次面临来自左翼的攻击，两位个人表示。这在即将到来的选举中尤其令人担忧，2028年总统选举的候选人也在准备正式宣布他们的竞选。

其中一位个人表示，如果国会能够解决其他悬而未决的问题，他们可能能够说服白宫支持某种伦理条款，将其框架化为在法案上实际获胜的机会，而不是让工作白白流失。

时间限制

两位个人表示，下个月将对至少一份草案进行标记。更不清楚的是法案在参议院的进程。银行委员会和农业委员会都需要对各自的法案进行标记，然后调和草案之间的差异。参议院可以对整体法案进行投票，随后将其提交给众议院，众议院可能会通过，然后再送到白宫等待特朗普签字。

如果法案在一月底之前没有进行任何形式的标记，“我认为整体通过的机会会大大降低，”其中一位个人表示。另一位个人表示，他们对标记何时可能发生持谨慎态度，但表示法案需要在四月之前通过参议院，否则在2026年成为法律的机会非常渺茫。

复杂化的问题是国会在假期结束后将专注于政府资金问题；结束上次政府关门的持续决议将在1月30日到期。如果国会未能就新的决议或预算达成协议，政府可能再次关门，这将进一步延迟市场结构立法的任何进展。

正如CoinDesk的杰西·汉密尔顿所指出的，国会越接近2026年和选举，立法者越可能选择推迟任何立法，直到他们看到明年11月投票的结果。如果民主党赢得众议院的控制权，任何法案都必须遵循他们的优先事项。

这项法案绝对没有死。1月份的标记很可能会发生——白宫加密货币和人工智能专员大卫·萨克斯在周四晚上的一条推文中表示，参议员斯科特和约翰·布兹曼“确认1月份将进行Clarity的标记”，尽管尚未安排具体时间——而参议院的投票将在此之后不久进行，特别是如果两个委员会同时进行标记的话。

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