以下的客座文章来自 Bitcoinminingstock.io，这是一个关于 比特币矿业股票、教育工具和行业洞察的 一站式中心。最初发表于2025年7月25日，作者是Bitcoinminingstock.io的 Cindy Feng。

在Cango成功完成一项重大二次收购后，该公司现在已成为按哈希率计算的第4大上市比特币矿工，超越了Riot Platforms和Bitfarms等行业老将。仅这一里程碑就引起了人们的关注。但真正引人注目的是随之而来的变化：Cango宣布了一支全新的执行团队，成员来自比特币矿业和加密金融。同时，其原始联合创始人自愿将其超级投票权股份转换为普通股，标志着更广泛的领导权交接。

来自公共矿工的报告哈希率（截至2025年6月30日； 实时图表）

显然，这不仅仅是对矿业的一个旁支实验——这是一次全面的转型。

在三月份，我指出了一些投资者需要关注的关键因素：拟议的收购、对其中国业务的处置以及50 EH/s的采购协议。这些问题现在已经得到解答。但还有一个问题：Cango是否有效地成为了比特大陆的代理？

代理问题的重要性

这是一个合理的问题，因为答案可能会影响整个投资论点。如果Cango仅仅是比特大陆的一个幌子，那么关于透明度、独立性和地缘政治风险的担忧将更加重要。

在一个几乎每个人都以某种方式相互交互的行业中，细节至关重要。为了找出真相，我审查了Cango的新所有权和领导结构，并追溯了相关的上游关系。

投票控制和管理变更

截至7月23日的新闻稿，收购方Enduring Wealth Capital Limited（EWCL）现在持有Cango36.73%的总投票权，相比之下，联合创始人剩余的投票权为12.07%，明显占据多数。在2025年3月的非约束性提案下，EWCL不仅获得了投票权，还获得了与其要求一致的董事会和管理层重组。

交易完成后，新执行团队被任命。其中，Xin Jin先生被任命为董事会主席和非执行董事，Chang-Wei Chiu先生则加入担任董事。他们都带来了丰富的比特币矿业经验。更值得注意的是，他们都在Antalpha担任高级职务，这是一家与比特大陆有历史联系的加密金融服务公司。

这就是代理猜测的根源所在。

Antalpha的联系

Antalpha是一个专为矿工量身定制的金融服务平台。它于5月上市。根据其SEC文件，Antalpha提供融资、技术和风险管理解决方案。相关性在于Antalpha是比特大陆的主要贷款合作伙伴，其早期团队包括多位比特大陆的校友。该公司的产品组合围绕大型矿工的运营需求构建，其中大多数使用比特大陆的硬件。

• Xin Jin是Antalpha平台控股公司的董事兼首席执行官（NASDAQ: ANTA），在开发这些针对矿工的金融产品方面发挥了重要作用。
• Chang-Wei Chiu曾是Antalpha平台的董事。在此之前，他担任Antalpha Capital（BVI）有限公司的首席投资官，帮助将资本分配到矿业基础设施和数字资产策略中。

然而，Antalpha并不属于比特大陆，其最近的IPO申请中没有提及当前的股权关系。这里的联系基于共同的历史、人员和合作关系，而不是所有权或控制权。

Antalpha与比特大陆关系的总结，如其IPO文件中披露（见 第107页）

所以我在Cango看到的是一个与Antalpha有接触的领导团队，他们对比特大陆的硬件周期、定价和融资规范有深刻的操作熟悉度。人们将这些联系起来并不难理解。

理解Enduring Wealth Capital的角色

围绕Cango成为代理的一个关键部分是Enduring Wealth Capital的身份不明。虽然其所有权结构不透明，但与比特大陆的过去关联或董事会重叠引发了猜测。

不过，根据当前的披露，比特大陆与Enduring Wealth Capital之间没有直接的所有权联系。相反，很明显，EWCL安装了一支与大规模比特币矿业运营相一致的团队，其中一些人曾在与比特大陆有联系的公司工作。

在这个领域，这并不罕见。这引出了一个更广泛的观点。

比特大陆在行业中的表现

比特币矿业行业是小而高度互联的。比特大陆的主导地位（根据剑桥大学的一份报告，市场份额约为82%）意味着几乎每个矿工，无论大小，都依赖他们提供ASIC或供应链接入。发现共享人员或业务重叠并不罕见。

事实上，一些其他上市矿工因与比特大陆的直接关联而闻名：

Bitdeer与比特大陆：共享创始基因

• Bitdeer最初是比特大陆的一个分拆公司，其创始人兼董事会主席吴忌寒是比特大陆的前联合创始人和首席执行官。
• 该公司继承了比特大陆的云挖矿和多个托管业务，吴忌寒在分拆过程中带来了关键人才和基础设施。

Bitdeer与比特大陆的分离，如Bitdeer的SEC文件中披露（见 第58页）

*Bitdeer在其IPO文件中曾表示，他们的商业模式依赖于与比特大陆的合作，从ASIC供应到技术支持服务。但随着Bitdeer自主开发SEALMINER硬件，围绕硬件的商业协议可能会减少。

BitFuFu与比特大陆：既是股东又是主要供应商

• BitFuFu的关系更加明确。在其SEC文件中，比特大陆被列为主要股东和战略合作伙伴。

“BitFuFu于2021年7月获得了比特大陆的种子投资，并于2022年1月获得了比特大陆和Antpool的进一步投资承诺。”（来自BitFuFu的SEC文件第110页）

• 比特大陆为BitFuFu提供了相当一部分的ASIC机器。

“BitFuFu也是比特大陆的S级客户，这是比特大陆所有客户中最高的级别，这为其在矿工和哈希率供应及交付时间表等方面提供了特权。”（来自BitFuFu的SEC文件第110页）

• BitFuFu的云挖矿平台最初与比特大陆合作推出，仍然具有硬件捆绑、托管协调和ASIC供应协议。

“BitFuFu还与比特大陆签署了一项为期十年的合作协议，根据该协议，BitFuFu可以获得300 MW的托管能力……”（来自BitFuFu的SEC文件第110页）

• 还存在人员重叠，前比特大陆的董事和运营人员现在在BitFuFu担任关键角色。

这些案例表明，比特大陆与一些矿工之间存在正式的、文档化的纠缠，当情况如此时，这一点显而易见。

那么，Cango是比特大陆的代理吗？

根据当前的披露，答案是不。

没有比特大陆的文档化所有权股份，没有直接的资金支持，也没有独特的商业依赖，除了几乎每个大型矿工都参与的标准ASIC采购。

是的，确实存在联系。但这些联系源于高管的背景和之前的合作关系，而不是任何形式的运营或财务控制。

事实上，增加具有行业经验的高管，包括那些与比特大陆有过合作的公司的高管，表明Cango有意在比特币挖矿中扩大规模，成为一个重要参与者。在这个行业中，与比特大陆建立关系并不罕见，这可能是一个战略优势。

与比特大陆有合作关系的公司通常会获得下一代ASIC的提前访问权、折扣定价或优惠的付款条款。这并不意味着他们是代理——这可能只是让他们更具竞争力。

最后的思考

凭借其新的50 EH/s的产能和重组后的领导团队，Cango显然表明其转向比特币挖矿并不是一次试运行——而是一个坚定的战略重定向。其当前的市值仍然在类似哈希率的同行中大幅滞后，可能是由于对其方向和关联的持续质疑。

从我们目前所看到的情况来看，Cango转向比特币挖矿是经过深思熟虑、资源充足且快速推进的。对于关注这一领域的投资者，尤其是那些对运营规模和被低估的公司感兴趣的投资者，值得将Cango纳入关注范围。

我将继续监测其战略的发展——特别是如果新的文件或商业安排在未来揭示与比特大陆更紧密的运营联系。

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