摩根大通分析师在周一对Circle启动了“减持”评级，认为自该公司首次公开募股引发华尔街对稳定币的热情以来，稳定币发行商的股票已变得高估。

“我们对Circle管理团队高度评价，并对超额稳定币和USDC的增长前景充满信心，”分析师在一份报告中写道。“然而，我们认为Circle当前的市值偏高。”

摩根大通分析师为2026年底设定了每股80美元的目标价，基于45倍的市盈率进行估值，他们表示这与Robinhood等同行一致。目标价还反映了10美元的溢价，捕捉到“当前投资者对稳定币和USDC前景的热情，”他们补充道。

Circle的股票在周一交易约为186.50美元，上涨超过3%。根据雅虎财经，该股票上周下跌了25%。自公司在纽约证券交易所上市以来，股价曾飙升至299美元。

像Circle这样的公司大部分收入来自于支持美元挂钩代币的资产，如现金和美国国债。摩根大通分析师写道，Circle的“商业模式对利率高度敏感”，超过95%的收入与储备相关。

尽管较低的利率会对Circle的盈利能力产生压力，摩根大通分析师指出，如果利率保持较高水平，公司的表现可能会超出预期。

随着稳定币立法在国会山逐步接近法律，Circle可能面临来自“主要银行和消费者零售商”推出自有稳定币的激烈竞争，分析师写道。然而，Circle的稳定币和发行USDC的网络具有竞争对手可能难以开发的互操作性特征，他们补充道。

与代币化货币市场基金不同，Circle的USDC并不为投资者提供收益。如果代币化货币市场基金，或tMMFs，开始从稳定币中抢占市场份额，这可能会限制USDC的未来增长，分析师写道。

稳定币立法可能会帮助USDC从行业领先的稳定币Tether的USDT中抢占市场份额，分析师写道，迫使Tether调整其代币以遵守新规则。USDC拥有更“合规和可信的品牌”，将吸引更多保守的华尔街公司，他们写道。

然而，如果签署成为法律的立法有更高的资本要求，要求Circle为USDC赎回持有更多资本，这也可能“限制USDC的增长，”分析师补充道。

美国总统唐纳德·特朗普并不支持中央银行数字货币（CBDC），签署了一项行政命令，禁止今年早些时候推出数字版美元。但如果像欧盟这样的地区最终采用CBDC，这可能会对USDC的全球扩展能力产生负面影响，分析师写道。

尽管如此，分析师认为，如果美国的稳定币采用速度快于预期，或稳定币在跨境和消费者支付中的使用激增，该公司在长期内可能会表现优于预期。摩根大通分析师指出，该银行正在推出自己的代币化存款账户。

“稳定币监管在美国正在推进，”他们写道。“稳定币监管的通过可能成为美国及海外稳定币采用的更大催化剂，我们认为USDC将是赢家。”

编辑：詹姆斯·鲁宾

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