企业对比特币 BTC 的采用众所周知，其中大多数涉及经典的买入并持有策略， loosely 类似于美元成本平均法（DCA）策略。

虽然各类投资者普遍偏好 DCA，但加密期权市场做市商 OrBit Markets 的新研究表明，自 2023 年以来，它的表现不如一种名为“累积器”的结构化产品，在传统市场中被称为“我晚点杀了你”。

“我们的回测结果显示，累积器策略在过去 2.5 年的时间里表现优于 DCA，”OrBit Markets 的交易主管 Pulkit Goyal 告诉 CoinDesk。“三个月的累积器实现了 10% 的超额收益，而更长的期限表现更好——六个月和十二个月的累积器分别超额收益 13% 和 26%。”

Goyal 补充说，累积器提供了一种有纪律、成本效益高的代币积累方法，使其“非常适合加密货币财库公司的使用案例。”

DCA 和累积器都遵循相同的原则——停止市场时机选择。虽然 DCA 通过分散购买时间简化了投资，但累积器则通过结构化设置以折扣价获取代币，并在牛市期间帮助超越 DCA。

累积器简介

累积器是一种时间结构化产品，链接到基础资产的表现，并设有一个上行敲出障碍——如果达到该水平，则终止该结构。

其工作原理如下：投资者同意在固定的折扣价（行权价）下，在规定的时间内以定期间隔（如每日或每周）购买一定数量的基础资产。

该产品在预定的时间段内运行，除非因现货价格上涨至障碍而提前终止。

请注意，投资者有义务以折扣行权价购买资产，而不是选择，并且如果现货价格跌破折扣行权价，必须加倍购买。

BTC 累积器示例

考虑一个三个月的累积器，投资者承诺每周以 $94,500 的行权价购买价值 $1,000 的 BTC，敲出水平为 $115,000。

$94,500 的行权价是当前现货价格约 $105,000 的 90%。换句话说，投资者现在被要求以折扣价购买代币，前提是现货价格保持在 $94,500 的行权价之上和 $115,000 的敲出价之下。

如果 BTC 达到敲出水平，结构将被终止。

如果价格跌破 $94,500，投资者将每周购买加倍至 $4,000，仍然以相同的行权价，即 $94,500——没有退路，这意味着投资者最终以高于市场现行价格的价格购买。（这就是它被称为“我晚点杀了你”的原因。）

因此，累积器不适合日内交易者、短期交易者和投机者，并且在熊市中可能不一定优于 DCA。

回测

OrBit 对一个三个月的 BTC 累积器进行了回测，时间跨度从 2023 年 1 月到 2025 年 6 月 13 日，假设投资者在到期或提前敲出事件发生时持续滚动到一个新的累积器。

结果显示，累积器的平均 BTC 获取成本为 $39,035，比 DCA 的平均购买价格 $43,329 低 10%。DCA 涉及每周以固定美元金额投资 BTC。

更长到期的累积器（6 个月和 12 个月）表现更好，平均成本分别为 $37,654 和 $32,079，分别超越 DCA 13% 和 26%。

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