据 Glassnode，BTC 当前仍运行在短期持有者成本价 6.85 万美元与 True Market Mean 7.58 万美元下方，链上模型继续确认市场处于 capitulation 阶段；但本轮相对未实现亏损峰值仅约 25%，明显低于以往周期超过 60% 的水平，且 90 日实现盈亏比仍为 0.75，尚未跌至历史上常见的 0.5 以下“卖方枯竭”区间。与此同时，永续合约需求已转正、ETF 资金流有所企稳，但 Coinbase Premium 仍为负，美国现货需求尚未真正回归；Glassnode 认为，在美债收益率回落及链上盈亏结构进一步改善前，当前任何反弹宜视为局部反弹而非趋势反转 。https://wublock123.com/news/glassnode-rise-likely-local-rebound-not-trend-reversal-66855(吴说区块链)