加密市场大涨，最大的两家加密财库公司选择了不同的路线。

撰文：Oluwapelumi Adejumo

编译：Chopper，Foresight News

上周，受美国国债收益率下降、美国加密货币市场乐观情绪重燃以及空头清算浪潮的影响，比特币和以太坊价格大幅上涨。比特币涨幅超 20%，一度逼近 80000 美元；以太坊单周上涨约 30%，创下自 2025 年 5 月以来最强周度表现。

本轮上涨吸引大量新增资金入场，数十亿美元的看空仓位被强制平仓，两大加密资产均创下数月以来价格高点。

耐人寻味的是，这轮突破行情下，两家头部加密财库企业的操作出现巨大分歧。 全球最大比特币企业持有方 Strategy 借市场火热完成融资，但并未增持比特币；而规模最大的以太坊财库企业 BitMine Immersion Technologies，则趁着上涨行情持续购入以太坊。

Strategy 借上涨行情，搭建 67 亿美元现金安全垫

Strategy 这一次选择不参与比特币的这波主升浪，与此同时完成了史上规模最大的一轮融资，公司手握可调度现金达到其开启比特币布局以来的历史最高水平。

在 8 月 17 日‑8 月 23 日期间，Strategy 通过出售 1826 万股 MSTR 普通股，获得约 20.1 亿美元净融资。 公司并没有把这笔资金再度投入买入比特币：其中 3 亿美元划入原有美元储备账户，1.364 亿美元用于回购 STRC 优先股，剩余绝大部分资金划入新设立的美元现金账户。

截至 8 月 23 日，公司美元类流动性合计达到 66.9 亿美元：其中美元储备 51 亿美元，新设立美元现金池 15.9 亿美元。

两个账户有着明确分工，这让 Strategy 的操作空间远比账面现金数字看上去更大：

• 美元储备（USD Reserve）：主要用于兑付优先股股息与债务利息；
• 美元现金账户（USD Cash）：可以用来买入比特币、回购 MSTR 普通股或优先股、偿还可转换债券以及开展其他财库操作。

Strategy 表示，新增流动性能够帮助公司更快应对市场异动，包括比特币自身或者公司证券出现市场剧烈波动的局面。

这一轮行情中，比特币价格重回 Strategy 的平均持仓成本 75385 美元上方。公司目前共计持有 840447 枚比特币，总购置成本约 633.6 亿美元，但在资本市场条件如此有利的一周，它没有增持一枚比特币。（

Strategy 的比特币持仓价值，数据来源：SaylorTracker

部分募资被用于回购 143.1 万股 STRC 优先股。如今 Strategy 的资本配置策略，早已不再局限于 「发股票买比特币」 这单一模式。

公司仍有 5.166 亿美元额度可用于后续回购优先股，另有 10 亿美元授权额度用于回购 MSTR 普通股。 手握数十亿美元现金，意味着 Strategy 可以静静等待比特币出现更低价位、自家证券出现折价，或是等待其他投资机会，再出手动用资金。

BitMine 在以太坊大涨 30% 之后依旧持续买入

BitMine 则选择了完全相反的路线。面对一年多以来以太坊最强的单周上涨，它没有等待回调，而是继续执行加仓。

该公司本周再度购入 32447 枚 ETH，截至 8 月 23 日，其以太坊持仓总量达到 585 万枚，约占以太坊流通总供给的 4.8%，距离其公开目标 —— 持有全部以太坊的 5% 已经非常接近。

自 2025 年 6 月开启以太坊囤币计划以来，即便币价大幅走高，BitMine 每周都在持续买入。本轮以太坊周涨幅约 30%，币价重回 2400 美元上方。

董事长 Tom Lee 认为，本轮上涨属于一轮大级别行情的开端，不应因为短期大涨就停下买入。他回顾 2021 年以来历史，以太坊曾出现过两次类似幅度的单周暴涨，后续数月都迎来了更大幅度的上涨。

BitMine 将绝大多数以太坊投入质押：约 507 万枚 ETH（占财库仓位的 87%）处于质押状态，在保有币价上涨收益的同时，持续赚取质押收益。

Tom Lee 表示，「按年化计算，质押收入预计将达到 3.3 亿美元。」

BitMine 的 ETH 质押奖励，数据来源：BitMine

这一点让 BitMine 拥有更大的激进操作空间。比特币本身没有原生生息收益，而 Strategy 还要承担沉重的优先股股息与债务付息压力，需要维持大量美元现金；反观 BitMine，账上现金及有价证券仅 3.08 亿美元，资产负债表几乎全部押注以太坊。

经过上周的行情，两家企业的策略反差被进一步放大： Strategy 趁着市场火热融资囤积现金，为未来市场动荡预留缓冲；BitMine 则借着同样的行情，向着 5% ETH 总供给的目标大步迈进，本质上押注以太坊本轮上涨行情还远未结束。