需要了解的事项：对冲基金老将加里·博德（Gary Bode）认为，比特币从近期高点下跌近50%与其历史上陡峭但通常是暂时的回调一致，而不是系统性危机的证据。博德认为，市场误读了凯文·沃什（Kevin Warsh）被提名为美联储主席的信号，认为这意味着美联储政策将收紧，而这种看法、保证金追缴和大持有者的获利了结推动了大部分抛售。他坚持认为，鲸鱼抛售、策略压力和“纸质”比特币的增长等因素可能在短期内对价格施加压力，但并不会改变比特币的供应上限或其作为波动价值储存的长期投资案例。

比特币的急剧下跌——距离几个月前创下的历史高点几乎下跌了50%——重新点燃了关于这种加密货币稳定性的辩论，但对冲基金老将加里·博德表示，这次抛售是资产固有波动性的特征，而不是更广泛危机的迹象。

在一篇推文中，博德指出，尽管最近的价格下跌“令人不快且震惊”，但在比特币的历史中并不罕见。“80% - 90%的回调是常见的，”他说。“那些愿意忍受总是暂时的波动的人，获得了令人难以置信的长期回报。”

他表示，最近的动荡很大程度上可以追溯到市场对凯文·沃什被提名接替杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）担任美联储主席的反应。投资者将这一举动解读为美联储可能采取鹰派立场的信号，提升利率，使得比特币、黄金和白银等零收益资产相对不那么吸引人。杠杆头寸的保证金追缴加剧了下跌，导致强制抛售的级联效应。

然而，博德对市场的解读表示质疑。他指出沃什公开支持降低利率的言论，以及特朗普总统的备忘录暗示沃什承诺降低联邦基金利率。博德认为，结合国会持续的数万亿美元赤字，美联储对长期国债收益率的影响能力有限——这是企业借贷和抵押贷款利率的关键因素。“我认为市场在这方面搞错了，”他说，强调是看法而非基本面推动了最近的大部分抛售。

他表示，其他常被引用的解释也未能讲述完整的故事。一种理论认为，“鲸鱼”——在价格接近零时挖矿或购买比特币的早期持有者——正在抛售持有的比特币。虽然博德承认大钱包活跃且一些大卖家出现，但他将这些举动视为获利了结，而不是长期疲软的迹象。“早期采用者和矿工的技术能力值得称赞，”他说。“这并不意味着他们的销售（全部或部分）能告诉我们比特币的未来。”

博德还指出，策略公司（$MSTR）可能是短期压力的潜在来源。该公司的股票在比特币跌破策略购买其许多持有的价格后下跌，引发了对赛勒（Saylor）可能出售的担忧。博德将这一风险描述为真实但有限，比较于沃伦·巴菲特（Warren Buffett）在一家公司中购买大量股份的情况：投资者喜欢这种支持，但担心最终的销售。他强调，比特币本身会在这样的事件中生存，尽管价格可能会暂时下跌。

另一个因素是“纸质”比特币的兴起——如交易所交易基金（ETFs）和衍生品等金融工具，这些工具跟踪加密资产的价格，而不需要拥有基础币种。虽然这些工具增加了可供交易的有效供应，但并不改变比特币2100万个硬性上限，博德表示，这仍然是长期价值的重要支撑。他将其与白银市场进行了类比，在那里，增加的纸质交易最初抑制了价格，直到实际需求将其推高。

一些分析师建议，能源价格的上涨可能会损害比特币挖矿并降低网络的哈希率，从而可能降低长期价格。博德称这一理论被夸大了。

历史数据表明，过去比特币价格的下跌并不总是导致哈希率下降，而当下降确实发生时，通常滞后于价格下跌数月。

他还指出了新兴的能源技术——包括小型模块化核反应堆和太阳能驱动的人工智能数据中心——这些技术未来可能为挖矿提供低成本的电力。

博德还回应了对比特币不是“价值储存”的批评。虽然一些人认为其波动性使其不适合这一角色，但博德指出，几乎每种资产都存在风险——包括由负债累累的政府支持的法定货币。“[…] 除非你愿意把黄金放在前廊上，否则黄金确实需要能源来保值，”他说。“纸质比特币可以影响短期价格，但从长期来看，有2100万个币会被发行，如果你想拥有比特币，那才是真正的资产。比特币是无许可的，不需要对交易对手的信任。”

最终，博德的评估将最近的下跌视为比特币设计的自然结果。波动性是游戏的一部分，愿意忍受它的人最终可能会获得回报。对于投资者来说，关键的启示是，价格波动，无论多么剧烈，并不一定是系统性风险的信号。

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