撰文：区块链骑士

比特币价格陷入停滞，加密巨鲸纷纷转向代币化黄金，这一行为并非对加密货币的否定，而是对特定宏观经济窗口的对冲。

昨日数据显示，三大巨鲸地址从多家中心化交易所提取价值约 1433 万美元的代币化黄金（XAUT、PAXG）。

这类资产虽为黄金价格代币化权益而非实物交割，但流动信号表明，避险配置正通过加密结算渠道实现，且时机恰好与硬资产分化吻合，现货黄金稳定在 5000 美元 / 盎司以上，比特币则窄幅震荡，年初至今仅上涨 0.28% 左右。

代币化黄金对加密原生投资者的核心吸引力，在于无需退出加密生态即可实现全天候交易与便捷结算，且交易所提现行为通常意味着长期持有意图。

当前黄金涨势进一步强化这一趋势，2025 年现货黄金涨幅约 64%，2026 年年初至今亦涨 18%；就连稳定币发行商 Tether 也在 2025 年四季度购入 27 吨黄金作为储备，将其作为市场波动时的内部对冲与结算资产。

比特币的停滞核心是资金流动问题。数据显示，全球加密 ETP 单周净流出 18.11 亿美元，其中美国比特币 ETF 净流出 13.24 亿美元，直接冲击新增需求。

衍生品市场也呈现防御特征，三个月年化收益率近 4.8%，期权价格偏向下行保护。

同时，加密恐惧与贪婪指数重回恐惧区间，比特币在 75000-81000 美元存在「最大痛苦」压力通道，宏观套期保值者以此评估下行风险。

巨鲸购入代币化黄金，更可能是在 ETF 资金流出限制上涨空间的背景下，等待催化剂时的对冲行为，而非放弃比特币。

黄金上涨背后有多重支撑，地缘政治与政策不确定性、央行持续购金、储备多元化趋势，如今贵金属已超越美元成为全球最大储备资产。

这种转变契合非法定货币价值储存的结构性需求，黄金与比特币虽同属此类资产，但配置存在阶段性差异。

恐慌阶段偏好低波动的黄金，货币贬值或通胀阶段则更青睐流动性恢复后上涨更快的比特币。

长期来看，比特币与黄金的脱节或为滞后而非断裂。Bitwise 数据显示，比特币 / 黄金比率相对全球货币供应量已接近极端值，且当前正处于 14 个月的历史平均熊市周期末尾。

若 ETF 资金流出转向流入，或比率从极端水平反弹，资金可能轮动至比特币。