“有必要详细说明一下这与美联储相关的机制。 TGA（财政部普通账户）是美联储的负债，准备金也是如此。花费TGA会将一种负债换成另一种：政府支票账户中的一美元进入银行系统。美联储的资产负债表规模不会改变，但其负债结构会发生变化，因为准备金会一对一地增加。 一年前，在资产负债表缩减（QT）仍在进行时，TGA的减少会作为对主动资金流出的缓冲——这是熟悉的债务上限动态。资产负债表缩减于去年12月结束，美联储本月没有进行准备金管理购买，因此目前没有其他因素在边际上影响准备金。财政部的现金余额不会抵消政策操作，它本身就是操作。 这引发了几个有趣的问题。首先，财政部长对充足准备金制度持反对态度，但这种制度可能正是使这一操作成为可能的原因。 其次，这种类型的操作不会阻止，但可能会使缩减美联储资产负债表的努力变得复杂，而这正是新任美联储主席的政策目标。减少美联储的影响力越来越被框定为负债端的工作。（也就是说，你不希望资产缩减到低于负债需求的水平，因为这会在短期内引入更多波动性，因此工作重点已经转向通过银行流动性监管降低对准备金的需求）。通过TGA减少增加准备金的行为与这一目标背道而驰。”