SEC 开始重新给 ICO 发行开门，美国项目有机会可以合规发币融资 美国证券交易委员会今天提出新的加密资产规则，影响最大的地方就是以后面向美国市场的加密项目，有机会在不进行完整证券注册的情况下，通过发行代币募集资金，也就是重新打开 ICO 的合规路径。 当然允许的并不是 2017 年那种写一份白皮书、发一个币就可以直接向市场募资，而是把代币融资专门做成一套证券注册豁免。 第一种主要给早期项目使用。 按照目前披露的框架，符合条件的项目可以在 4 年内累计募集最高 500 万美元，不需要按照传统证券发行完成完整注册。 但项目需要向美国证券交易委员会报备，同时公开披露项目本身、代币用途、发行结构、团队是谁、准备完成哪些开发工作、募集资金怎么使用等信息。 简单来说，以后美国的小型加密项目可以先发币融资，再用融资的钱把产品和网络做出来。 第二种是规模更大的融资。 项目可以在 12 个月内募集最高 7,500 万美元，同样可以免于完整证券注册，但披露要求会明显更高，除了项目和代币本身的信息，还需要披露发行方的财务状况和财务报表。 所以以后美国项目通过代币融资，可能会形成两层结构。几百万美元的早期融资，可以走相对简单的初创项目豁免。几千万美元甚至接近 7,500 万美元的融资，可以走规模更大的融资豁免。 这已经非常接近重新允许 ICO 了。虽然设定了一些条件，但对于真正想做事情的项目来说，这些要求并不算特别夸张。 而且根据我个人的判断，如果一个项目从发行阶段就满足这套规则，未来在美国合规交易所申请上币的时候，至少证券属性这一层的法律障碍也会明显降低。 另外还有一个非常关键的变化，就是投资合同安全港。 项目方在融资的时候，需要明确告诉投资者拿到钱以后准备完成什么。比如开发主网、建设协议、完成某个产品、建立代币的实际使用功能，这些都属于项目方作出的核心承诺。 只要投资者购买代币的收益仍然依赖项目方继续完成这些工作，这次融资就可能属于“投资合同”。 但等项目方完成，或者永久停止当初承诺的核心管理和开发工作，同时满足安全港规定的其他条件以后，底层代币就可以不再因为当年的融资行为继续受到“投资合同”这一层证券监管。 虽然看上去有点复杂，但简单一点可以分成两个方向： A. 一个项目可以在早期承认自己的融资属于投资合同，按照新的豁免规则合法募集资金，等产品、网络和当初承诺的核心工作完成以后，再让底层代币脱离这层证券关系。 B. 如果代币本身就是公司的股份、债权，或者直接赋予持有人分红、利润分配、公司资产等权利，那么代币本身就是证券，不能通过安全港把证券属性剥离。 所以这套规则主要针对的是代币本身不是证券，但项目方通过出售代币为开发项目募集资金，因此在发行阶段形成了投资合同。 这也是这次规则最重要的区别。发币融资属于证券交易，并不代表这个币本身永远都是证券。 如果最终规则落地，美国项目以后可以在早期按照明确的规则做 ICO，完成融资、披露和开发承诺以后，底层代币还有机会退出投资合同这一层证券监管。 目前仍然只是规则提案，还没有正式生效。 @Gate Crypto、美股、港股、韩股、黄金、CFD、预测市场一站交易(Phyrex)