伯恩斯坦：苹果毛利率承压，市场可能低估了中长期逻辑

据潮向研究，伯恩斯坦 7月 31 日研报显示，苹果三季度营收 1094 亿美元，同比增长 16.4%，实际每股收益 1.91 美元，小幅超出市场预期的 1.89 美元。剔除关税退税影响，实际毛利率 48.1%，处于指引中点。四季度收入增速指引降至 9% 到 11%，毛利率指引 47% 到 48%，环比压缩约 160 个基点，内存成本上涨是核心拖累。iPhone 收入 543 亿美元（增 22%），Mac 收入 104 亿美元（增 29%），均超预期。服务收入 307 亿美元，同比增 12%，低于预期的 314 亿美元。伯恩斯坦维持跑赢大盘评级，将目标价从 350 美元上调至 370 美元，对应 2028 财年每股收益约 33 倍。内存通胀仍将持续几个季度，但苹果市场份额在扩大，AI 驱动的换机周期是长期逻辑。伯恩斯坦判断市场对短期内存成本的担忧过度了，低估了苹果的中长期价值。(深潮 TechFlow)