当多头重新愿意支付溢价，BTC是否能走出负反馈循环？ 永续合约方向性溢价计算的是每天所有交易所多头向空头支付资金费的总额。在加上30日均线和90日标准差作为衡量标准，我们可以依此判断在BTC永续合约市场中，多头杠杆资金“有多集中、付费意愿有多强”，或者你可以理解为“看多情绪的强度”。 之前我们在“ETF为什么正在失去购买力？”的一文中有讲到，当多头情绪、风险偏好以及加杠杆意愿的同步衰减时，我们正在逐步进入了一个负反馈循环，而要打破这个循环，首先要让多头意愿回升。 相关文章链接： https://x.com/Murphychen888/status/2000370224990662802 （图1） 从过去的几个案例来看（图中红色阴影处），当多头的“支付溢价（绿线）” 低于 “90日-1个标准差（红线）”时，都是市场情绪极度悲观之时；此后随着宏观因素的变化，信心慢慢修复，行情开始震荡，多头支付的溢价会逐渐高于30日均线（紫线）。这也是市场情绪从极度恐慌转为谨慎看多的最好证明。 它将有利于市场从“死亡螺旋”中逐渐脱离出来，让短期内再次出现急跌，深跌的概率降低。 所以，当前我们看到绿线已经从低于红线，到高于紫线，就是一种积极的现象。说明市场从前期几乎所有人都相信BTC即将复刻2022年之后的深熊走势，到如今至少有一部分人开始用实际交易行为对此表示不认可。 这种分歧就给2026带来了“不确定性”，即未必会完全按照过往4年周期牛转熊的剧本，至少还有得博弈。 （图2） 我们对比2022年2月-4月期间的该数据（图2）—— 因为这一段被很多人拿来刻 —— 可以清楚的看到和现在的区别：当时多头支付溢价始终低于30日均线和90日标准差，说明市场情绪极度悲观，即便在行情出现反弹时，也根本没人愿意做多，没有分歧。 如今，12月已过大半，几个被市场关注的宏观事件都已落地，接下来最值得关注的应该就是12月26日的天量级期权到期，做市商卸掉对冲仓位后，新的资金结构将会如何影响价格。如果可以正常过度，那么综上我们所看到的情形，是有利于1月行情的，至少不是一边倒。 从筹码结构的角度，当低位获利筹码抛售殆尽后，情绪的修复将促进高位套牢筹码的被动锁仓，市场也将有机会迎来转机！ ---------------------------------------------- 本文由 @Bitget 赞助｜ Bitget VIP，费率更低，福利更狠(Murphy)