最近美债分歧也很大，短债收益率下降长债收益率上升。这个分歧表面上债市在定价短期持续降息（短端走势），但是终点利率并不会很低就是降到一个地方降不动了（长端走势）。更深层次还是对通胀走势以及债务规模持续走高的担忧，当然说担心哈塞特上任过度宽松带来的过热也是可以理解的，总之就是需要更高期限溢价补偿。未来长端收益率时不时往上走，都是债券卫士们对贝森特的示警。贝森特其实还是很重视长债收益率走势的，https://x.com/qinbafrank/status/1955622797197357517?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A很早就暗示过收益率曲线控制。 当然长期来看，长债收益率可控不至于飙升需要看到几个前提条件： 1、通胀实质性的拐头向下，打消市场对于通胀持续走高的担忧。https://x.com/qinbafrank/status/1996408706926547214?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A 2、关税方面，川普搞定最高法院裁决关税合法，那么每年三四千亿美金的关税收入就能真正变成财政收入。真的能把利率降下去https://x.com/qinbafrank/status/1945382161370292544?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A，降低利率也降低每年的国债利息支出。一增一减，给财政减负。 在此之外，贝森特还准备了最重要的工具就是SLR解绑：旧SLR就是把“无风险”的美债和准备金当成毒资产一样100%惩罚，导致大银行宁可把钱放进RRP（赚4.05%无风险利息），也不敢多买10年期、30年期美债做市或持有。这就是过去3年长期美债收益率高烧不退、期限溢价居高不下的监管根源之一 以摩根大通为例，2025年Q1财报数据（旧规则下） - Tier 1 Capital：2,850亿美元 - 杠杆敞口（TLE）：5.58万亿美元 - SLR = 2,850 ÷ 5.58 ≈ 5.11% → 其中光是美国国债 + 联储准备金就占了约1.8万亿，完全拖累分母。 如果按新规则（美债+准备金踢出去），分母直接缩水1.8万亿，SLR立刻跳到6.8%以上，瞬间多出1,000多亿美元“免费”扩表空间。 SLR解绑的意义在于让银行有更多的资金配置长债，对于压低长债收益率有很大的作用。看26年初SLE解绑的落地情况了(qinbafrank)