今年只剩下一个月了，很快就要到2026年了，我觉得我们正站在代币和代币估值的转变面前。 很明显，目前的政权（2021-2025）正在走向衰落。我说的是低浮动、高FDV，疯狂的高估值最终导致代币的缓慢流失。 经典空投、收益农业、预存、积分计划、ICO。我们都试过了。但唯一能长期坚持的是用户想要的东西，例如Hyperliquit。 看起来经典的巨额空投正在慢慢被预存、积分计划和最近的ICO所取代。这本身不是空投，但它会带来收益/点数/较低的FDV（这会带来一些好处）。但最大的问题仍然存在，我们真正需要新代币的用途是什么？ 10/10之后，我们看到对山寨币的兴趣大幅下降，感觉好像有新的东西正在酝酿。如果我们要继续生产新的代币，我们需要一个基于某种性能解锁代币的模型。即使在TGE之后，也需要激励创始人继续建设。这不应该是结束。 为什么项目不能以低FDV启动？因为交易员和机器人将在最初几分钟内获得大部分收益，有效地将这种廉价估值从团队想要支持的社区中“套利”出去。以高估值进行融资，可以让团队在代币意义上以更少的所有权稀释获得更多的资本，这对创始人和风险投资家很有吸引力。 我们可能会看到更多的ICO，但我预计这个领域也会很快饱和，这意味着其中大多数的上行空间将不存在。我喜欢MegaETH的方法，即以低FDV限制销售，只针对该项目的信徒。 完美的代币经济学还不存在，原因是没有PMF、缺乏用例、通货膨胀压力很大，以及创始人在TGE后保持良好工作的激励很少。不过，Hyperliquit已经接近目标，它将97%的交易费用用于回购和销毁HYPE代币、大量空投、零风险投资，这是一种通过质押提供费用折扣的代币。他们建立了自Terra Luna时代以来我们从未见过的忠实用户群（但这次没有庞氏体）。 随着我们进入2026年，成功的项目将是那些将创始人、用户和投资者围绕真正有用的代币模型进行整合的项目。这最终会是什么样子还有待观察。