人们总是因为太多的噪音而忽视更重要的信号。这次从 BTC 110k+ / ETH 4100 到 84k / 2700 耗时 24 天左右，有两个巨大信号未被重视 先思考这轮牛市的来源。和以往牛市，杠杆牛的不同之处在于，这轮牛市的动力来源具有本质上的异质性。是由 DAT 的资产配置与 TradFi 通过 ETF 等工具的入局所主导的牛市。这一转变带来的最大的影响是：加密资产的定价权已大部分转移到圈外 因此，1011 大清算完成的是对场内山寨的重击，但对 BTC / ETH 来说是影响较弱的。主要的下跌发生在 1011 后，甚至主流币价格远低于当日插针价格。那些来自圈外的、真正触及本轮上涨根本驱动力的巨大信号被市场严重低估，并且值得后续继续重视： 那就是 IBIT 和 DAT 的卖出信号。IBIT 近期首次的大额卖出是 Oct 20，DAT 首次卖出 ETH 是 Oct 28。然而，一个月前的我们在天天看着 Hyperliquid 上的大额开单赌狗（所谓的内幕哥），却少有人在人声鼎沸处提示圈外资金砸盘的风险 第一性原理：资金的流向和供需关系。复盘一下这些更加第一性的逻辑，让下一次做判断的时候思路更清晰。需要感谢 @0xEdwin999 在部分数据收集与分析方面的帮助。持续更新中 ✍️ 🧵(Yuyue)