英伟达三季度财报值得关注的几点，凌晨公布英伟达财报全面超预期，未来指引也超预期。周一有聊到个人倾向于英伟达这次财报指引会很强劲，看起来没被打脸。聊聊个人这次财报值得关注的点： 1、逆转放缓势头，增速抬头重新提速 二季度英伟达营收同比增速56%、每股收益同比59%。三季度营收同比62%、每股收益同比60%。而四季度官方预测营收和每股收益中值都同比65%。 这意味着下游的需求不仅没有放缓，反倒开始提速了。而且四季度的指引是假设“没有来自中国的任何数据中心计算收入”的情况下做出的。 2、估值消化的速度非常快 不知道有多少人会关注，英伟达24年静态市盈率63、过去四个季度（24年q3-25Q2）的滚动市盈率53，而25年预期动态市盈率已经降到30了。如果把最新三季度财报和第四季财报预测加上，当下股价对应的25年动态市盈率已经不到30，只有28左右。 这是什么概念？ 到四季度英伟达预期营收、每股收益中位值同比增速65%、但当下市场给予全年动态pe只有不到30倍。从这个角度都可以说低估了，估值消化的太快了。 3，增长三大动力 电话会上老黄认为英伟达增长来自： 后摩尔定律时代从CPU到GPU加速计算的转型、 生成式AI对现有应用的改造、 以及代理式AI（Agentic AI）带来的全新革命。 CFO透露，其下一代芯片平台Blackwell和Rubin的累计收入能见度已达5000亿美元，且需求持续超出预期。 4、瓶颈物理限制 有分析师问最大的增长瓶颈是什么？ 老黄没有回避，直言“电力、散热、液冷”都是巨大的挑战。他承认，构建吉瓦级（Gigawatt）的数据中心不仅需要芯片，更需要复杂的能源基础设施配合。 老黄这段话有必要看一下。 未来存在三个大规模的平台转型： 1）向加速计算的转型是基础性的、必要的，在后摩尔定律时代至关重要； 2）向生成式AI的转型是变革性的、必要的，为现有应用程序和商业模式赋能； 2）而向智能体和物理AI的转型将是革命性的，催生新的应用程序、公司、产品和服务。 在考虑基础设施投资时，请考虑这三个基本动态。每一项都将在未来几年推动基础设施增长。英伟达被选中，是因为我们单一的架构能够实现所有这三个转型，并且适用于任何形式和模态的AI，跨越所有行业，跨越AI的每个阶段，跨越云中所有多样化的计算需求，也从云到企业再到机器人。