加密应用的收入开始超过它们所构建的区块链。 Pumpfun去年创收7.24亿美元，Hyperliquid创收6.67亿美元。 与此同时，Solana作为最保守估值的主流一级链之一，年收入达13亿美元，手续费收入为6.32亿美元。 这两个应用几乎将所有收入用于代币回购，现金流透明，同时估值远低于区块链。 过去的框架假设区块链的价值捕获与其上的活动成比例，但实际经济效益正在流向其他地方。 一级链的溢价可能会持续下降，直到区块链能够找到方法将更多价值内化到其生态系统中。 白标稳定币可能是保留部分价值的一种方式。