这篇文章围绕稳定币领域的格局展开分析，探讨了Tether的优势、Circle面临的问题以及新兴稳定币的发展方向，具体内容如下： Tether的发展与优势 • 诞生背景：早期加密货币交易中，法币转移因银行限制困难重重，催生了对数字美元的需求，Tether与Bitfinex合作，于2015年推出USDT，最初基于比特币区块链的Omni协议发行。 • 市场渗透：凭借解决大中华区交易者银行账户被关闭的问题，以及亚洲用户对美元的需求，USDT在华人主导的交易所中迅速普及。2017年ICO热潮时，USDT通过ERC-20标准在以太坊网络流通，成为山寨币交易对的核心，进一步巩固地位。 • 竞争壁垒：截至2025年6月，USDT以1557亿美元供应量占稳定币市场63.7%份额，其网络效应和在全球南方市场的广泛接受度形成深厚护城河，且盈利能力极强，利润远超传统银行。 Circle的隐忧 • 分销难题：Circle的USDC依赖Coinbase分销，需将50%利息收入分给对方，且市场份额（24.8%）远低于USDT。其估值虽高，但业务单一，依赖与Coinbase的合作，而加密交易所更倾向于使用USDT，Circle难以突破分销瓶颈。 • 风险警示：Circle上市引发稳定币泡沫担忧，未来跟风者可能因分销渠道受限和监管不确定性面临风险，类似Terra/Luna的庞氏骗局也可能出现。 新兴稳定币的出路 • 合规与支付场景：美国《Genuis法案》若通过，合规的“支付稳定币”可接入传统金融支付体系，如Circle的支付网络（CPN）和Shopify合作案例，通过区块链提升支付效率，实现“Stablecoin Payments + On-Chain Finance”。 • 南北市场差异：北半球市场注重合规和可编程性，用于机构降本增效；南半球市场依赖稳定币应对货币危机，USDT在非洲、拉美等地因无需许可和抗通胀属性占据主导。 • 未来趋势：稳定币主导权将从发行商转向分销商（如互联网公司、银行），需聚焦现实场景渗透，B2B、P2P等非交易场景的支付数据已显示增长潜力，脱虚向实是关键。