美东时间7月29日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，联邦基金利率的目标区间继续维持在3.50%至3.75%不变。

至此，在截至去年末连续三次会议降息后，FOMC进入2026年以来的五次货币政策会议均按兵不动。

美联储维持利率不变的决定本身符合预期，但三票反对的裂痕程度远超市场预估。克利夫兰联储Hammack、明尼阿波利斯联储Kashkari和达拉斯联储Logan正式投出反对票，均主张加息25基点。

有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos评论称，这是2016年来首次有三名票委在政策调整方面投出同一立场的反对票。

摩根资产管理首席投资官Bob Michele与Bianco Research总裁Jim Bianco均指出，异议票才是解读政策走向的核心信号，暗示利率上行压力持续存在。

沃什在发布会上反复强调美联储"不会犹豫行动"以遏制通胀，称"我们面前有一些重要决定要做"。但更令债券市场不安的是他的"不给前瞻指引"立场，市场必须自行从数据中判断利率路径。

市场遭遇伊朗战火重燃、美联储鹰派按兵不动与AI信仰遭质疑的三重冲击。布伦特一度暴涨8%重返90美元，30年期美债收益率飙升创2007年6月以来最高，道指暴跌1153点，重挫2.19%，创近15个月来最大单日点数跌幅，标普500跌1.52%报7316.16，纳指跌1.74%报24442.94。

美元跳水下跌0.62%，黄金涨0.87%、日内一度站上4100美元。

十年最强鹰派分歧？美联储继续按兵不动、强调通胀承诺，但三票委支持加息

美联储7月29日宣布维持联邦基金利率3.50%至3.75%不变，为2026年以来连续第五次按兵不动。

此次美联储决策符合大多数市场人士的意料。到本周二收盘，芝商所（CME）工具显示，期货市场预计本周不加息的概率接近70%、有一次25基点加息的概率略微超过30%，9月下次会议继续保持利率不变的概率不到24%，到12月，利率不变的概率不足9%，至少两次25基点加息的概率约有58%。

本次公布的决议声明几乎沿用了6月的上次会议声明说辞。

和上次一样，本次声明继续强调，美联储致力于实现价格稳定。本次声明再次重申，中东冲突导致经济高度不确定性，通胀仍处高位、部分源于能源价格上涨，经济稳步扩张、失业率基本保持不变。

本次声明照搬了上次声明中对通胀的评价，“相对于（FOMC）委员会2%的目标，通胀率仍处高位，这在一定程度上反映了导致能源等特定领域价格上涨的供应冲击。”

相比上次，本次声明只有一处大变动：投票结果显示，在12名今年拥有FOMC会议投票权的委员中，有九人赞成保持利率不变，三人反对此决定。他们分别是克利夫兰联储主席哈玛克（Beth Hammack）、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）和达拉斯联储主席洛根（Lorie K. Logan）。声明显示，这三人均支持本次会议加息25个基点。

这相当于，四分之一的今年FOMC票委倾向于本次就采取加息行动。上次会后公布的点阵图显示，在18名提供利率预期的美联储决策者中，共九人预计今年至少有一次25个基点的加息，其中六人预计至少有此类加息两次。

有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos评论称，这是2016年来首次有三名票委在政策调整方面投出同一立场的反对票。

Timiraos撰文指出，此次分歧凸显，在沃什接任主席两个月后，美联储内部正面临越来越大的压力，这种压力要求联储针对已连续五年高于目标水平的通胀采取行动。

Timiraos在决议公布前就指出，如果此次会议有一两位委员投票反对暂停加息，就清晰地表明FOMC内部的鹰派压力正积聚。以往的美联储主席可以通过在声明中加入鹰派或鸽派措辞、或暗示下次会议更可能行动等方式，来安抚潜在的异见者。但沃什明确表示要抛弃这些工具，因此他可能没有足够的手段把分歧压在台面之下。

以下黑色字体是与2026年7月FOMC会议声明相同部分，红色字体为2026年7月的新增部分，括号内蓝色字体为删除的6月声明措辞：

联邦公开市场委员会以9比3（12比0）的投票结果批准发布以下声明：

委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，以支持美联储的双重使命。委员会将继续执行（重申）维持银行体系充裕准备金的政策。

尽管不确定性依然较高（部分原因在于中东地区的冲突），经济活动仍在以稳健的步伐扩张。生产率增长和资本投资表现强劲。就业增长与劳动力规模保持同步，失业率基本未发生变化。

通货膨胀相对于委员会2%的目标仍处于较高水平，部分原因在于供给冲击推动了特定行业（包括能源行业）的价格上涨。委员会将致力于实现价格稳定。

投票反对本次货币政策行动的委员为Beth M. Hammack、Neel Kashkari和Lorie K. Logan，三人倾向于在本次会议上将联邦基金利率目标区间上调25个基点。

利率不动，但沃什称“这不是暂停”，2%通胀目标不动摇

沃什将市场利率上行视为金融条件已在收紧的信号，同时重申2%通胀目标“没有任何弹性空间”，并宣布实质性退出前瞻指引，呼吁华尔街脱离对央行表态的依赖，“去捕捉真实的经济信号”。

美联储主席沃什表示，美国经济在近期冲击下仍显示出韧性，增长趋势向好，就业增长与劳动力增长大体同步，失业率变化不大；但通胀相对于2%的政策目标“仍然偏高”。

在市场最为关心的利率路径问题上，沃什没有释放明确的前瞻指引。他强调，美联储正有意减少对市场的预设和干预，希望从债券、汇率等价格中获取更“直接、未经滤”的信息。

与此同时，他反复重申，如果通胀在预测期内持续高企，利率上调“很可能成为解决方案的一部分”。

沃什还特别提到，AI相关投资正在推升高科技资本开支，但其对生产率、供给能力和通胀的最终影响尚难准确判断。这意味着，投资与生产率改善能否缓解价格压力，仍是美联储后续政策评估中的关键变量。

1）通胀底线：绝无“软目标”，2%是唯一红线

在长达五年多的高通胀背景下，市场一度猜测美联储可能会默默容忍高于2%的通胀。沃什在会上毫不留情地打破了这一幻想，展现了对击败通胀的强硬态度。

沃什明确指出：

“不存在软通胀目标，不存在软性隐性目标——在本委员会任内绝无可能。只有一个目标，那就是2%。我的FOMC同事中，无人对此抱有幻想。”

他坦言，美国经历的耐心与不耐烦已经持续了“63个月（通胀高于目标）”，美联储深刻明白，这种局面不可能在九周内或仅凭单月温和的价格下降来治愈。

面对如果通胀不降该怎么办的提问，沃什给出了直接回复：

“如果通胀过高且不回落，最好的补救措施是提高利率。”

2）外部关系与独立性：保持定力，不受干预

在发布会上，沃什多次强调，美联储不会因为市场或外部环境压力而偏离自身职责。他说：

"美联储不会动摇。我们的信誉取决于履行职责和兑现责任。"

谈及近年来经济面临的复杂环境时，沃什将疫情造成的供应链紧张、军事冲突、能源供应中断、关税调整以及AI投资激增列为近年来影响经济的重要外部冲击。

他表示，美联储不会忽视这些变化，而是正在研究这些冲击是否会进一步扩散，并影响更广泛的价格体系。

不过，他强调，美联储关注的是这些事件对通胀和经济的传导，而不是事件本身，其职责始终是围绕价格稳定和充分就业作出政策判断。

3）AI资本开支成关键经济变量：过去四个季度增速接近20%

在宏观经济热点方面，沃什重点提及了AI热潮对实体经济和物价的真实影响，这在以往的美联储会议中极为罕见。

沃什披露了一组核心数据：

“在与人工智能相关的高科技设备和软件类别中，最新数据显示四个季度的增长率接近20%。”

沃什指出，企业资本支出热潮已在推升“内存和逻辑芯片以及相关人工智能基础设施”的价格。美联储正试图判断，这类价格上涨究竟只是行业性的相对价格变化，还是会向更广泛的通胀领域扩散。

“我们认真对待这些冲击。美联储正在研究这些冲击的影响在多大程度上正在扩大，对远未受到直接影响的价格产生多大影响”。

在供需关系上，沃什认为，美联储对总需求已有相对合理的认识，但对于总供给、生产率和AI投资所带来的结构性变化，仍存在较大不确定性。

“我们在推断总供给。我们在对生产率做出判断，在某种意义上，供给和需求之间存在一场竞赛，而围绕人工智能的企业资本支出激增使这个计算更难判断。”

他同时警告，AI投资热潮并不会自动降低美联储的政策难度。一方面，生产率提升和供给扩张可能有助于缓解通胀压力；另一方面，AI基础设施建设本身也可能推高部分上游价格。

4）政策沟通变化：淡化前瞻指引，要求市场“跟着数据走”

沃什再次重申美联储正在大幅减少甚至退出过去十几年常用的“前瞻指引”，不再试图通过点阵图或口头安抚来微操市场预期。

沃什指出，在过去42天（两次会议期间），国债收益率曲线上的名义和实际收益率都大幅走高，涨幅甚至排在过去二十年的最高十分位左右。他将此归功于美联储的“后退”：

“市场参与者正在学习跟着球走，而不是跟着裁判走，市场价格将继续朝着他们认为合适的方向和幅度作出反应。在我看来，这是向好的变化。”

面对记者关于美联储是否会失去对叙事主导权的担忧，沃什显得“不太担心”。他直言不讳：

“我们试图置身事外……我们感兴趣的是金融市场的反应。”

他认为，在非危机模式下，美联储不应束缚自己的双手，而是需要观察市场对事态发展直接、未经过滤的反应。

5）利率不动，但沃什称“这不是暂停”

对于本次维持利率不变的决定，沃什拒绝将其定义为“暂停”。在他看来，若仅将政策立场理解为联邦基金利率是否变化，可能忽视了金融市场自身已经发生的调整。他说：

“我不会把我们今天的行动描述为类似暂停。我会把我们的行动描述为对经济形势的严格审查。”

沃什称，在过去42天、即两次FOMC会议之间，整个美国国债收益率曲线上的名义利率和实际利率均明显上升，相关变动在过去二十年中大致处于“最高十分位左右”。

“金融市场价格在这个会议间歇期并没有暂停，名义和实际利率都上升了。”

对于当前市场利率走高的含义，沃什没有将其直接等同于美联储必须加息，但表示，债券市场传递的信号与实体经济表现存在一定一致性。

“经济产出稳健，资本支出和生产率强劲，劳动力市场稳健、稳定。债券市场，国债市场，似乎也在表达同样的事情。即使在一定程度上，我们在42天里没做太多，市场却做了相当多。”

市场反应

美联储利率决议公布前，市场整体在等待美联储政策信号过程中维持谨慎态势，美元指数小幅走弱，美股普遍下跌，道指领跌，具体来看，标普500指数跌0.61%，道指跌1.47%，纳指跌0.58%。黄金、白银双双上涨，避险情绪有所升温。美债收益率短端与长端同步小幅上行。

消息公布后，市场反应明显。美国10年期及两年期国债收益率均出现下行，现货黄金大幅走高一度突破4100美元，股市表现分化，标普跌0.2%，道指跌1.1%，纳指转涨。

主席沃什在新闻发布会上释放"鹰派暂停"信号，发布会后美元持续走弱，欧元、英镑走强，美国两年期国债收益率跌7个基点，刷新日低至4.2171%，30年期美债收益率则创2007年以来新高，突破5.2%。

现货黄金在一度站上4100美元后涨幅迅速收窄。

截止收盘，标普500指数收跌1.52%，道琼斯工业平均指数收跌2.19%，创2025年4月以来最大单日跌幅，纳指收跌1.74%。

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