当前SEC主席头衔还没从市场记忆里褪色时，Gary Gensler 已以“法庭之友”的身份，把自己的名字递到了美国第六巡回上诉法院卷宗上。围绕 Kalshi 体育类预测合约究竟应被视为受联邦 CFTC 监管的金融衍生品，还是受各州赌博法约束的博彩产品，Gensler 在意见书中站到了俄亥俄州一边：联邦法律并未赋予 CFTC 对体育相关预测市场的监管权，平台不能借联邦衍生品框架绕过州层面的赌博规制。同一战线上的，还有多家博彩行业组织和部落相关方提交的支持州方的意见书，直指此类产品正蚕食州政府和部落的传统博彩税基与牌照收益。对 Kalshi 来说，这不仅是与俄亥俄州的一场官司，而是在第六巡回法院之下，为整个预测市场赛道划定生死边界的博弈：如果法院认定州法优先，未来体育类预测合约须逐州面对赌博牌照、地方税收和执法风险，Kalshi 以及所有类似平台的产品形态与落地范围，都将被这一判决框定在更狭窄的合规走廊之内。
从联邦监管者到州权盟友
在俄亥俄州与 Kalshi 的管辖权博弈中，站到州一侧的，却是曾先后掌舵 CFTC 与 SEC 的前联邦监管者 Gary Gensler。过去，他以对加密资产的强监管立场被视为“联邦长臂”的代表，如今却在第六巡回上诉法院提交法庭之友意见书，主张联邦法律并未赋予 CFTC 监管体育相关预测市场的权力。据 CoinDesk 报道，他在意见书中明确强调，预测市场不应凌驾于州赌博法规之上，这等于公开为州方的执法空间“背书”，在形式上完成了一次从联邦监管象征到州权盟友的身份反转。
但这场“倒戈”并不意味着他监管哲学的突变，而更像是将一贯的保守思路复制到新的战场。Gensler 在意见书中反复强调，不应通过将合约包装为金融衍生品的方式规避州博彩监管，逻辑与他在加密和衍生品领域坚持“按实质而非形式”监管的态度一脉相承：只要交易结果紧扣体育赛事，就不应因为挂上“商品合约”“事件合约”的名义，就自动被拉入联邦商品监管 umbrella，从而绕开地方的赌博牌照与税收体系。在这个意义上，Gensler 的“站队州权”，更多是用一套熟悉的保守监管理解去收紧联邦豁免口径，而不是向市场创新释放更大的自治空间。
Gensler站队州权
在提交给第六巡回上诉法院的意见书中，Gensler 把自己的立场写得极为明确：联邦层面的商品与衍生品法律“没有”“专门赋予”CFTC 对体育相关预测市场的监管权，这类合约如果以体育赛事结果为核心标的，就应首先接受各州赌博法的约束，而不是被包装成金融衍生品后自动纳入联邦监管庇护之下。他的逻辑结构，是先把联邦法律的适用范围往窄处划——体育预测并非国会当年设想要交给 CFTC 管的那类市场——再顺势强调，只要联邦立法没有明确剥夺州在博彩领域的传统管辖权，法院就不应通过扩大 CFTC 权限来“反向架空”州层面的赌博牌照、税收和执法体系。
在这样的框架下，如果法院采纳 Gensler 的论证，直接后果就是体育类预测市场更难以打着“联邦金融合约”的旗号主张由 CFTC 独占监管，CFTC 对这类产品的实际管辖边界被压缩，州赌博监管机构则获得更强的正当性去对类似 Kalshi 的体育合约行使执法权。与 Gensler 同向发声的，还有多家博彩行业组织及部落相关方，它们在法庭之友意见书中强调，体育预测市场正在侵蚀州政府和部落的博彩收入，这为“州权优先”的叙事添了一层财政正当性。对其他州检察官和博彩监管机构而言，这种联邦前监管者公开站队州方的姿态，本身就是一种信号：在尚未有明确联邦立法前，继续以州赌博法对体育预测平台发起行动，不仅在政治上可辩，在法律论证上也有可借用的范本。
谁来收税、谁来发牌
站在州政府的视角，一旦把Kalshi这类体育类预测平台按赌博逻辑认定，问题就不再只是“允不允许”，而是“税和牌照谁说了算”。俄亥俄州拟依据本州赌博法律对Kalshi体育事件合约执法，隐含的前提就是：这类产品应当像本地体育博彩一样，纳入州级牌照体系，缴纳地方税收和牌照费用，并接受投注额度、运营时段、地域准入等一揽子运营限制。反过来，如果平台坚持只服从联邦CFTC体系、不接州牌照，那么在州监管者眼里，这相当于在本地吸纳与体育博彩等价的赌注，却绕开了州税和监管，这也是为什么美国多地法院正在审理“体育预测市场由谁监管”的案件时，都会把“税收归属”和“牌照发放权”写进争点之中。
推动州方强硬的不只是抽象的“监管权”，而是看得见的财政口径。印第安纳博彩协会等在法庭之友意见书中直言，体育预测市场正在从部落和州政府的博彩收入中抽走资金，这让部落赌场和州财政都把Kalshi式产品视为“未纳税的竞争者”。一旦法院确认州赌博监管优先，Kalshi及同类平台就必须在进入的每一个州面对单独的税率、牌照费用和本地合规规则；若未来有平台试图坚持仅走CFTC联邦路径，则势必与更多州就税收和牌照展开拉扯。一系列仍在进行中的案件，包括第六巡回上诉程序，实际上都在回答同一个问题：体育预测市场的税和牌照由谁掌握，这将决定平台商业模式的边界与各州能否继续把它们当作新的财政来源。
Kalshi案如何重画预测市场红线
程序上，Kalshi选择在州方真正落槌之前先发制人。面对俄亥俄州拟依据本州赌博法对其体育类事件合约采取执法行动，Kalshi向联邦地区法院提起预先诉讼，希望法院确认这些合约受CFTC联邦衍生品规则约束，从而排除州博彩监管的适用。但联邦法官在2026年3月驳回了这一请求（据CoinDesk），等于拒绝在州方尚未实际执法前替Kalshi“盖章护身”。Kalshi遂上诉至美国第六巡回上诉法院，俄亥俄州成为被上诉方之一，案件在上诉程序中迎来了Gensler以及多家博彩行业组织和部落相关方的法庭之友意见书，这些意见几乎一致指向同一条红线：体育预测市场应被视为州层面的“赌博”，而非联邦层面的“金融合约”。
如果第六巡回最终采纳Gensler的立场，等于在判决书里写下这样一种秩序：联邦法律并未赋予CFTC对体育类预测市场的监管权，这类合约属于各州赌博法的管辖对象。对于Kalshi而言，体育合约将被正式归类为“赌博”产品，其在第六巡回辖区内运营相关市场就必须接受州博彩牌照、税收和合规条款的全面约束，而不能再单靠“联邦衍生品牌照”作为护盾。更关键的是，这一判决将成为强有力的先例，被其他法院在审理类似平台案件时引用；简报中提及Polymarket等平台因体育类合约在多州面临执法压力，但这一信息来源单一、仍需验证，而无论个案细节如何，第六巡回的裁决都会成为各州财政部门、博彩监管机构以及CFTC重新划分权力边界时的重要参照。截止2026年6月，该案尚无最终裁决，未来各巡回法院是否会跟进第六巡回的路径，将直接决定美国预测市场平台究竟要按“金融基础设施”还是按“赌博产业”来设计产品线与地域策略。
Polymarket等平台的合规灰区
在Kalshi案之外，更让链上从业者紧张的是去中心化预测平台被“顺带”卷入同一条监管叙事。有简报提到，Polymarket等平台因体育类合约在多州面临诉讼与停止令压力，但这一说法目前来源单一、仍待进一步验证。即便不就个案下结论，第六巡回一旦确认体育预测主要受州赌博法约束，州监管机构与税务部门就会自然把目光投向这些向全球用户开放、却并未按州申请许可的链上预测市场。
美国各州对在线博彩和体育博彩的许可态度本就高度碎片化，有的州发放有限牌照，有的州明确禁止，而链上预测市场通常只在前端做一个简易弹窗或自报国别，很难实施到“按州划线”的精确地理屏蔽。一旦各州普遍把体育类预测合约定性为未经授权的博彩业务，Polymarket这类平台要么走上“逐州拿牌”的重资产路径，要么对美国乃至特定州用户强制屏蔽相关合约，甚至在产品层面砍掉体育模块，转向更容易被解释为“信息衍生品”的合约线，以在不断上升的牌照、税收与执法风险之间重新寻找可以接受的合规成本边界。
联邦与州博弈未完，预测市场何去何从
Gensler 此番站队俄亥俄州，并在法庭之友意见书中否认 CFTC 对体育类预测市场的联邦授权，把原本被很多平台视作“联邦牌照遮罩”的路径，直接推上了联邦—州权博弈的前台。截止 2026 年 6 月，案件仍在第六巡回上诉法院审理，多家博彩行业组织及部落相关方同样提交支持州方的意见书，在全美多地法院同步审理类似争议的背景下，这一组合显著抬高了法院采纳州权立场的概率，却也留下了结果甚至上诉至更高法院的巨大不确定性。若第六巡回最终确认体育类预测市场主要落在州博彩法框架内，CFTC 在该细分领域的边界将被被动收缩，税收归属与牌照发放权更集中回到州政府和部落手中，Kalshi、Polymarket 以及围绕体育事件设计合约的加密预测项目，都需要接受“联邦规则 + 州级博彩法规”双重约束下的合规成本重新测算；反之即便出现相对偏向联邦的裁决，地方监管机构也很难在短期内完全退出。更现实的路径是：Kalshi 此类持联邦路径的机构在继续打磨与 CFTC 对接能力的同时，为重点州准备博彩牌照和本地报税、报备方案；而 Polymarket 这类链上项目则要把体育合约视为高敏感资产，按州划分用户可见性和可交易性，尽可能把未获授权州的风险隔离在链下接入层。无论第六巡回最终如何划线，对所有希望在美国触达大众用户的预测市场项目而言，把多层监管当作起点而不是例外，将是未来相当长时间内更接近现实的策略选择。
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