比特币国库公司 Strategy 及其主席迈克尔·塞勒（Michael Saylor）已成为“永远不要出售你的比特币”这一短语的代名词——因此，当该公司周一宣布其已经出售了32个比特币，约为250万美元时，该公司的股票暴跌，与比特币价格一起下滑。

然而，加密市场分析师并不认为这标志着数字资产国库公司类似销售浪潮的开始。相反，他们认为，这是对投资者进行深入审视每家公司的一次急需警醒。

“市场对小额销售的反应与对大额销售的反应是一样的。这告诉我们，其敏感性在于他们出售的事实，而不在于出售的金额，”CoinShares的高级研究助理卢克·诺兰（Luke Nolan）告诉Decrypt。 “所以它在某种意义上是一个分水岭，因为最大的、最受关注的持有者打破了封印，但在其他国库跟随的意义上并没有推动。”

事实上，汤姆·李（Tom Lee）的以太坊国库公司BitMine Immersion Technologies和比特币国库Strive总共购买了价值2.37亿美元的数字资产——这一数字远超Strategy的250万美元销售。（披露：汤姆·李是Dastan的投资者，Decrypt的母公司。）

Bitwise的研究分析师卡姆兰·霍斯拉维（Camran Khosravi）告诉Decrypt，其他国库公司是否开始出售与Strategy关系不大，而与每个公司的财务状况关系密切。他解释说，Strategy承担了大约67亿美元的“有意义”的可转换债务以及持续的优先股股息义务。相比之下，霍斯拉维表示，Strive没有短期或长期的未偿债务，其资金来自股权而非债务。

“这不是数字资产国库的终结，”霍斯拉维告诉Decrypt，“但这提醒投资者需要仔细审视每家国库公司的资本结构，而不仅仅是其加密货币持有情况。”

然而，霍斯拉维认为，Strategy的比特币销售并不是为了生存，而是向世界表明该公司如果愿意可以进行销售，遵循塞勒上个月的评论，认为这样做是“为了给市场接种免疫——只是想传达我们确实做到了这一点”的信息。

霍斯拉维指出，Strategy的销售“相对于其持有量非常小”，仅占其比特币国库的0.004%，而在同一时期，它通过发行普通股票和使用现金来偿还债务。“这看起来并不是强制出售，”霍斯拉维说，并补充道，“更可能的解读是Strategy正在展示其比特币持有是其可以与股权、优先股、债务和现金一起用于国债义务资金的几种筹资工具之一。”

萨姆·鲁斯金（Sam Ruskin），曾担任Messari的分析师，目前是Reciprocal Ventures的投资者，补充道，出售加密货币对上市的国库公司来说是不可避免的。

“我认为没有任何上市公司有‘永远持有’的奢侈，尤其是在你对股东有受托义务时，尤其是如果你在未实现的盈利和亏损中损失了数十亿美元，”鲁斯金告诉Decrypt，并补充道，“他们必须迎合最高层的股东。”

尽管最近出售，Strategy的比特币储备根据SaylorTracker显示仍亏损58.5亿美元，此前比特币自2025年10月的历史最高价下跌了46%，根据CoinGecko的数据。因此，这次销售是在市场上国库公司面临压力数月之后进行的。



“许多这些公司在一个阶段积累了暴露，当时投资者给予与加密相关的资产负债表以溢价估值，”衍生品交易商和投资者平台TYMIO创始人乔治·维比茨基（Georgii Verbitskii）告诉Decrypt。“那种环境已经改变。比特币在持续生产上行动能方面面临困难，自去年秋天以来，持有数字资产的公司一直受到越来越多的审查。”

因此，萨米尔·塔巴尔（Sam Tabar），战略资产公司BitDigital的首席执行官，认为市场参与者对国库公司提出了更大的长期价值证据的要求。那些没有收益、基础设施或产品的公司在未来将面临更多困境。

“你现在看到的并不是企业资产负债表上数字资产的终结。市场在提出更困难的问题，关于业务实际做什么，”塔巴尔总结道。“能够清晰回答这个问题的公司将会很好，但那些不能的将会面临艰难的时刻。”

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