本文仅为个人行情看法，不构成投资意见，如据此操作，盈亏自负。
距离上次更新，一晃又快一个月过去了。这个月内，行情在区间反复震荡，并于本周最高达到7.4w。2.9日的文章中，我提到过几个观点：
1、 越靠近7.5w，做空性价比越高；
2、 7w附近，不建议做多，应当找位置做空。
目前看来，这两个观点也还是比较合适的建议。在这一个月的震荡期内，BTC给了多次不错的长线空单介入机会。当然，本周是最好的一次机会。
今天的文章内容不做技术分析了，也没啥点位的分享。而是从基本面的角度来分享一下我对BTC接下来一段时间的走势看法。想看结论直接去文章末尾。
一、近期走势回顾
自2月28日，美伊战争开打以来，BTC经历了一轮复杂的走势，在不到一周的时间里，完成了跌-反弹-再跌的快速且大幅度的波动，多种不同的逻辑先后接管市场。
1、 战争突然发动后的流动性冲击。这导致了先卖一切高波动资产的避险交易，因此2月28日当天，BTC在战争开始后迅速下跌。这是事件类驱动的交易，BTC在此阶段和下一阶段均表现为高β高杠杆的风险资产。
2、 市场从交易“战争会不会失控”的恐慌切换到交易“也许不会马上失控”。在此背景下，虽然油价上涨，但市场押注冲突可控，会有外交出口，于是空头大规模回补，风险资产开始反弹，BTC迅速由被抛售对象，变成弹性最大、反弹最快的风险资产之一。即使在霍尔木兹海峡宣布封锁的当天，BTC也只是经历了短暂回调后，随即再度开启涨势，并一度达到7.4w。
3、 但随着霍尔木兹海峡在3月5日确定了实质性的封锁，市场开始交易通胀预期。由于油轮保费激增，并且原保险条款于3月5日到期后不再续接，因此整个海峡的油轮运输已经确定为实质性中断。市场开始切换到交易“更高通胀→更少降息→更强美元→更高实际贴现率”的路径，BTC重新承压，开启回调。
所以短短几天之内，BTC经历了两个大的来回，因为市场交易逻辑在反复切换，对应定价主导权也在不同群体之间反复切换。
二、市场当下在交易什么？
那么截至目前为止，市场在交易的是什么？我们来看几个重要品种的表现：
1、 布油突破90，大涨。市场开始交易 “油气供应中断”不是短期可以解决的问题。
2、 黄金小幅涨。地缘冲突利多黄金，但美元走强以及美债收益率上升均利空黄金，3股力量叠加之下，黄金小幅上涨，并没有因为地缘冲突而大涨。
3、 铜小跌。说明市场认为油价上涨造成的成本上升，会压制需求的扩张，世界更脆弱。但暂时还没有交易衰退。
4、 美元指数涨。说明市场认可美元的流动性，资金往美元涌动，反映的是再通胀的担忧和避险需求的叠加。
5、 美债收益率涨。说明市场认为成本冲击会导致通胀重新上行，并使得美联储可能保持更久的高利率，higher for longer。
6、 美股跌。美债收益率上行，意味着贴现率上升，这会压制长久期资产和高估值板块的表现。
结合上述主要品种的表现来看，市场还没到交易“衰退”的阶段，目前交易的是“通胀冲击可能会提高衰退概率”。具体逻辑路径是：
战争/封锁风险→ 油气供应受损→ 能源价格上行→ 未来几个月通胀路径抬高→ 降息预期后撤 / higher for longer→ 真实利率与金融条件收紧→ 消费、制造、利润承压→ 未来增长下降、衰退概率上升。
在所有环节中，最重要的一环是：油价。若油价持续维持高位，甚至更高位（我认为是大概率事件），则该交易路径只会不断强化。在此交易路径下，BTC毫无机会。BTC作为一个风险资产，最怕的就是真实利率和金融条件的收紧。
其次可以关注美债收益率和美元，如果二者快速回落，说明市场只是反映了短期地缘情绪。
三、通胀环境下，BTC是否有机会？
有的小伙伴可能又有疑问了，BTC不是一直主打抗通胀资产，难道不应该是通胀受益？
实际上，这是一种不准确的说法，更准确的说法应该是，BTC长期以来有的是“抗货币稀释的叙事”，而不是“可以稳定对冲通胀”的属性。
法币在一个较长的周期里理论上可以无限增发，进而导致物价在长周期持续稳定的上涨，这意味着法币价值的不断稀释，而BTC总量上限2100万枚，法币被稀释，BTC应当升值。这是长久以来BTC最核心的叙事逻辑。
但物价上涨对应的是已经发生的CPI通胀。而市场所交易的通胀，至少还有另外两种：预期的未来通胀和由通胀引发的政策反应（比如加息、缩表、更强美元等）。
BTC的长期叙事对应的仅仅是超长周期的CPI通胀。而中短期内，BTC对另外两种的通胀交易类型的反应，远大于前一种。通胀高 → 央行更紧 → 流动性更差 → BTC下跌。
BTC首先是一个高波动的金融资产，其次才是一个“实验货币”。
更重要的一点是，就算BTC有抗法币稀释的叙事，前提也是“观察窗口期足够长”，也就是5年、10年这样的维度去观察，而不是几周或者几个月。所以我们看到BTC长期以来，底部不断提高，顶部也不断提高，但中间的波动依旧很大。
四、结语
目前封锁时间还不到1周，市场还没有特别的悲观，甚至下周可能还会有一些小的反弹修复。但如果下周临近末尾还看不到解封的希望，那么前述的交易路径会进入自我强化的阶段，届时，BTC更加难受。
若下周依然不能解封，那么在几周到1-2个月的时间周期来看，BTC上涨的唯一机会就在于解决霍尔木兹海峡的封锁问题后，风险资产会迎来的一波修复性的反弹。
但这也仅仅只是会带来一波反弹而已，因为随着封锁时间的变长，油价的上涨将不可避免的影响到未来的通胀数据。封锁时间越短，影响越小；封锁时间越长，影响越大，金融环境未来将会越紧。
至于中间会不会因为油价过高而导致流动性危机出现，暂时判断是不太可能，除非伊朗彻底疯狂了。伊朗目前的最佳策略不是攻击每一艘油轮，他只要证明自己有封锁能力，进而导致油轮因为保费问题不敢过海峡即可。通过延长封锁，将油价拉高到90-120之间，让美国、其盟友以及东大都感觉到肉痛，但不至于不能接受，进而联合施压美国停止攻击，为自己赢得谈判窗口和筹码。如果因为过于激进的行为，导致油价过度暴涨，可能会导致多国联合护航，疯狂轰炸伊朗，得不偿失。
当然，如果判断错了，真的出现不可预知的油价保障，导致流动性危机，那么捡尸体的机会也就来了。
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