重要性： 瑞安·范格拉克，Coinbase的法律副总裁和全球诉讼负责人，正在加大对州监管机构的挑战，声称他们试图重写国会对衍生品的权威。

• 在与Kalshi合作推出预测市场后，Coinbase已在康涅狄格州、伊利诺伊州、密歇根州和内华达州提起诉讼。
• 其中一些州发出了停止和停止函或公共警告，认为体育事件合同构成非法赌博。
• 范格拉克表示，这些行动使客户面临“真实和紧迫”的威胁，迫使Coinbase在联邦法院寻求明确。

论点： 范格拉克表示，各州错误地框定了问题。

• 伊利诺伊州官员在法庭上辩称，若不州介入，市场将因CFTC资源有限而无法监管。
• 范格拉克称这一说法为“煤气灯效应”，表示商品期货交易委员会长期以来一直监督数万亿美金的衍生品市场。
• 他指出，CFTC最近关于事件合同内幕交易的执法提醒是该机构积极监管该领域的证据。

联邦与州权力： 中心问题是由谁来监管与体育相关的事件合同。

• 范格拉克辩称，《商品交易法》赋予CFTC对掉期和衍生品（包括事件合同）的排他管辖权。
• 该法律包含“特殊规则”，允许CFTC——而非州——出于公共政策原因禁止游戏事件合同。
• 各州试图将体育合同从联邦掉期的定义中剔除，范格拉克表示这种解读并没有法律文本或先例的支持。

体育博彩区分： Coinbase表示交易所交易合同与体育博彩的赌注有根本的不同。

• 在像Kalshi这样的指定合同市场上，买卖双方在CFTC监管的交易所上设定价格。
• 在传统的体育博彩中，运营商设定赔率并承担另一方的赌注，这一结构由各州监管。
• 范格拉克表示，没有人争辩CFTC监管体育博彩——只是认为交易所交易的事件合同应符合联邦衍生品法。

更大的利害关系： 这场争端与更广泛的加密货币监管争斗相呼应，反映出监管的碎片化。

• 范格拉克表示，各州保留消费者保护和欺诈的权力。
• 但将国家衍生品市场置于“50个监管机构的拼凑之下”将削弱投资者信心和市场稳定。
• 他表示，国会早已选择了统一的联邦衍生品框架，预测市场应同样受到对待。