2025年第四季度那些机构在买卖 $BTC 现货 ETF ？机构是不是跑路了？

今天看到了 @JSeyff 整理的 ETF 数据，James 没有说很详细，我按照自己的理解来聊聊。

从数据来看，第四季度虽然 Bitcoin 的价格已经是下行走势了，但这并不是机构集体跑路，更像是机构内部在换手，交易或套利机构在为降低风险卖出，而长期布局资金则在承接。

从机构类型的汇总图中可以看到，当前披露口径下的总敞口大概是 273 亿美元，对应 31.17 万枚 BTC，单期变化是 减少 25,098 枚 BTC。这个数字本身确实不小，说明机构端这期总体是净减仓的，这是不争的事实。

但这是一个季度的数据，也就是三个月一个机构减持了 2.5 万枚 BTC ，相对于机构的持仓来说，减持了 8% 的仓位，这个数据并不算大，所以并不能说是机构崩溃，后者是机构跑路，而且还需要看细节数据。

从结构上看，敞口还是高度集中在传统金融里的交易和中介体系。其中：

Investment Advisor（投资顾问）

Hedge Fund Manager（对冲基金）

Brokerage（券商）

这三类加起来大约 27.32万枚 BTC，占总披露敞口接近 88% 。

这说明现在机构持仓的主力，依然在能快速调仓、做对冲、做套利的那批资金手里。所以当市场波动变大时，这类的资金是优先离场的，这也是非常正常的，但离场的规模更像是风险控制，仓位回收以及策略再平衡，而不是一个全市场看空清仓的操作。

再看看增持的机构，主要包括了：

Holding Company（控股公司） +6,970 BTC

Government（政府）+2,247 BTC

Unclassified（未分类） +1,278 BTC

还有一些家办，保险和私募股权类资金也在小幅增加。这就说明仍然是有资金在买入，尤其是战略储备的公司，虽然大家都在紧张，但在第四季度反而还是在继续增持的，

PS：要知道，这是 ETF 的数据，而不是真实持仓 $BTC 的数据，所以 $MSTR 这种是不在这份 13F 的统计数据中的。

如果再看具体机构名单，这个分化会更明显。

增持比较明显的包括一些大家熟悉的名字，比如 Millennium、Jane Street、Morgan Stanley、BlackRock、Citadel，以及阿布扎比相关主体等都在买入 Bitcoin 现货 ETF ，从而间接持有 Bitcoin 。

而减持端则能看到 Brevan Howard、Goldman Sachs，以及部分多策略资金和交易机构的抛售。

这就是为什么我会说，并不是机构统一看空跑路的趋势，而是一个很典型的分歧市场，有的机构在降低风险偏好，有的机构是在调仓，也有的机构是在继续配置。

所以在我来看，第四季度机构的减仓但更像是交易或套利资金主导的风险偏好降低，而不是长期资金全面撤退。

所以通过数据可以知道，不是机构已经全面看空 Bitcoin，更不是所谓的机构跑路，而是机构内部开始进入更明显的分化，仓位再平衡的阶段。对于市场来说，这种阶段往往最容易出现情绪化解读，因为价格的下跌会放大恐慌，但资金结构本身并没有出现无差别撤退的迹象。

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