讨论的起因是彭博社高级交易所交易基金（ETF）分析师埃里克·巴尔丘纳斯在X平台上强调了一个引人注目的交易异常。

巴尔丘纳斯指出，Ishares银信托（SLV）的交易量达到了320亿美元——大约是其平均日交易量的15倍——使其成为全球交易最活跃的证券。

“为了提供一些背景，”巴尔丘纳斯写道，“SPY是240亿美元，NVDA和TSLA是160亿美元。我记不清上一次如此相对较小的东西像这样占据主导地位是什么时候了。也许是GameStop。”

这一观察引发了Procap Financial的合伙人兼首席投资官杰夫·帕克的详细回应，他将银的爆炸性交易活动作为比特币当前低迷的对比。

“我对BTC的最新看法是，这仍然是一个交易者的市场，”帕克写道，并补充说比特币不太可能在没有重新动荡的情况下大幅上涨。他指出隐含波动率徘徊在38附近，且本月迄今的交易量疲软，称这种局面与金属市场的活动相比“是一个更糟糕的失望局面”。

帕克还反驳了比特币支持者中常见的叙述——所谓的“纸质”比特币抑制了价格发现。“我一直认为情况正好相反，”他说，并将其与银的近期暴涨进行了类比。

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根据帕克的说法，银的剧烈波动并不是仅仅因为强劲的实物需求。他认为，这种波动是由与“纸银”相关的杠杆化、金融化市场内部的压力所推动的，在这些市场中，保证金规则、流动性不匹配和衍生品敞口可能会突然碰撞。

“银并没有因为现货市场如此活跃而发生6个标准差的事件，”帕克写道。Procap的高管补充道：

“银的创纪录暴涨源于‘纸银’背后的所有阴谋。”

他将商品市场描述为独特地容易受到这些压力点的影响，引用了它们的全球覆盖、选择性摩擦和对叙事动量的依赖。在他看来，比特币并不排除这些动态——它正是由这些动态所定义。

“支持比特币就是支持它的波动性，”帕克说。“任何告诉你其他情况的人都不理解商品市场的基本面。”

帕克以对希望平稳上升的投资者的直言警告结束了他的发言。“这可能不是今天，也可能不是明天，但最终比特币将会撕掉许多面孔，”他写道。“波动性或破产。”

• 为什么银的交易量激增？银的交易量因与银ETF和衍生品相关的杠杆化和金融化市场的强烈活动而激增。
• 杰夫·帕克目前对比特币的看法是什么？帕克认为比特币仍然是一个交易者的市场，缺乏在没有更高波动性的情况下的上行动能。
• 帕克是否将“纸质比特币”归咎于价格压力？不，他认为金融化市场通常会放大波动，而不是抑制它们。
• 帕克为什么将比特币与商品进行比较？他认为比特币在全球、叙事驱动和重杠杆的动态下运作，与商品市场类似。

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