2026年1月16日，白俄罗斯总统亚历山大·卢卡申科签署第19号法令，首次在国家层面为所谓“加密货币银行”开绿灯，将这一新物种纳入现有金融牌照体系。按照法令框架，加密货币银行必须依托白俄罗斯高科技园区这一特定载体运作，并在制度上完全套用本国对非银行信贷金融机构的监管规则，在同一监管母体下承接代币相关业务与类传统金融服务。由此带来的核心冲突也随之浮出水面：当传统金融监管逻辑与高波动、高创新的加密资产叠加在同一牌照体系中，监管边界如何划线、责任如何划分，将成为后续博弈的关键。对白俄罗斯而言，这既可能是借助高科技园区与新型金融基础设施实现“弯道超车”的机会，也可能是一场在监管风险与国家声誉之间下注的高杠杆豪赌。

从数字经济法令到加密银行

回到时间轴上，白俄罗斯此次法令并非从零起步。早在2017年，白俄罗斯通过《数字经济发展法令》，明确把高科技园区(HTP)打造为数字经济和区块链业务的核心试验田，自那时起，高科技园区就被官方定位为金融信息技术和加密相关业务的主要承载区。这一法令为区块链开发、相关软件出口和加密业务试点提供了税收和监管上的特殊环境，使园区在本国经济结构中逐步具备“创新飞地”的角色。其后，高科技园区内陆续实现了ICO、代币发行以及智能合约运营的合法化，项目团队可以在园区框架下进行融资和产品试验，为今天的监管升级铺设制度基础，也在实践中积累了近十年的监管与技术经验。

将2026年的第19号法令与2017年的数字经济法令并置，可以清晰看到监管逻辑的纵深变化。前一阶段，政策重点是“允许做项目”：允许团队在园区内发行代币、部署智能合约、探索新型商业模式；而此次升级，则是在“允许做银行”的层面上，尝试把代币与类银行业务捆绑在一起，让以往更多停留在项目和技术层面的试验，上升为涉及存贷、托管、结算等金融基础设施层级的制度创新。这种从项目层到银行层的跃迁，映射出白俄罗斯更明确的国家战略意图：一方面，通过延续性监管路径巩固自身在金融信息技术上的差异化优势，试图在全球金融体系中找到新的定位；另一方面，也折射出在国际竞争持续加剧、传统金融通道受限的背景下，以制度创新抢占未来话语权的强烈心态。

加密货币银行长什么样：园区里的“非银实验室”

从法令文本披露的信息来看，加密货币银行的轮廓首先被两道硬性门槛勾勒出来。第一道门槛是身份门槛：机构必须是白俄罗斯高科技园区的居民企业，意味着它们需要实体落地在园区，并接受园区既有的治理、税收和合规安排。第二道门槛是监管属性：这些机构在法律上将被视作非银行信贷金融机构，必须完整适用这一路径下现有的监管规则，这使其天然被纳入本国非银行金融体系的既有监管架构之中。

所谓非银行信贷金融机构监管框架，本质上是要求这类机构在反洗钱、资本金约束和风险控制等方面向传统金融标准靠拢。法令将加密银行直接挂靠在这一框架下，意味着无论其业务如何与数字代币结合，都需要接受客户身份识别、可疑交易报告、资本充足和风控内控等一整套传统金融逻辑的约束。与此同时，官方表述中“加密货币银行可结合数字代币开展传统金融业务”这一表述，则为外界描绘出其业务版图的可能边界：在合规前提下，以代币质押或抵押为基础的信贷业务，以代币为对象的托管与清算，以数字账户形式提供的跨境结算和支付服务，都可能在这一新型机构形态之下，以类似银行的方式被组织和提供。需要强调的是，目前具体合规细则尚未公布，哪些业务会优先启动、如何量化风控参数，公开信息中都没有明确答案；同时，已申请或获批的加密货币银行机构名单也完全缺失，监管节奏和生态规模都还停留在预期层面，外界在解读和想象这些业务场景时，仍需保持足够审慎。

巩固竞争优势还是孤注一掷

在对外表态中，白俄罗斯方面明确将此次法令定位为“巩固白俄罗斯在金融信息技术和加密资产领域竞争优势”的重要一步，这为理解其政策动机提供了直接线索。在更大的背景下，白俄罗斯长期处在复杂的地缘政治与金融制裁环境中，传统金融渠道的可用性和稳定性并不完全受自身掌控，因此通过发展本国可控的加密金融基础设施，构建相对独立的支付和融资网络，成为一种现实的、甚至是被迫的战略选择。在传统体系中难以获得足够发声空间的国家，希望借助新技术和新制度，绕开部分既有中介与中心节点，以降低对单一金融体系的依赖，这种冲动在近年来的国际格局中并不罕见。

然而，白俄罗斯并没有选择在全国范围内完全放开，而是把加密货币银行严格限定在高科技园区内部，这一设计体现出“监管沙盒”与“声誉防火墙”的双重考量。一方面，园区原本就是区块链和数字业务的集聚地，监管机构在这里积累了较多技术和合规经验，将加密银行纳入其中有利于集中观察风险、快速迭代规则；另一方面，把高敏感度的创新金融业务锁定在特定地理和制度边界内，也是在为国家整体声誉预留缓冲空间，一旦出现风险事件，理论上更易于与全国金融体系实现隔离。值得注意的是，目前所有对政策的解读都只能基于公开文本和有限表态，关于卢卡申科以往在加密领域的具体言论以及所谓封锁交易所的传闻，在简报中都被明确标注为禁止采信或待验证信息，因此在分析本次政策时，只能谨慎围绕公开法令展开，而不能将未经证实的叙事拼接进来，避免误导性解读。

全球VC退潮背景下的逆行试验场

把时间拉远到全球视角，白俄罗斯此举是在一个并不“顺风”的大周期中发生的。根据简报数据，2025年全球范围内加密VC交易量下降了约60%，这意味着过去数年推动行业狂飙突进的机构资金，正在显著退潮。与此同时，全球投资的关注焦点正明显转向AI+加密、RWA等更贴近现实资产或生产力叙事的赛道，单纯依靠“链上故事”的项目已经难以获得足够资本共鸣。在这样的背景下，白俄罗斯却选择加大对加密金融基础设施的制度性押注，试图在加密叙事被重估的阶段抬高自身筹码，这种逆周期操作不可避免地与市场主流风向形成了强烈反差。

不过，从高科技园区自身的发展逻辑来看，VC退潮并不必然是坏消息。正是在资金趋于理性的周期，那些真正需要明确监管身份、寻求长期可持续发展的合规导向项目和金融科技团队，才更有动力寻找制度环境相对清晰、可预测性更高的落脚点。白俄罗斯通过给高科技园区内的加密机构附着更明确的“金融机构身份”，在一定程度上降低了监管不确定性，为希望在灰色地带之外运营的团队提供了一个相对清晰的制度路径。从这一点出发，白俄罗斯显然希望在中东和部分亚洲市场之外，塑造出另一个以制度供给为卖点的加密金融避风港形象。不过，这一目标能否实现，还取决于未来细则如何平衡创新空间与合规负担，以及国际资本是否愿意在一个地缘政治风险并不低的司法辖区长期部署资源，这些问题目前都没有标准答案。

传统金融与代币经济叠加下的风险拼图

在第19号法令中，“加密货币银行可结合数字代币开展传统金融业务”的表述，揭示出一个更深层次的结构变化：传统金融逻辑与代币经济开始在同一机构、同一资产负债表内叠加。设想一种典型场景，当加密银行允许客户以代币作为质押物获取信贷额度，或者允许机构客户以代币资产作为抵押进行融资时，代币价格的剧烈波动就会通过杠杆和担保链条迅速传导到整个信贷体系。再比如，以代币形式记录和结算的资金流，一旦与跨境支付和清算网络打通，就会对现有资本流动监控和外汇管理产生全新挑战。这些场景并不是简单的“链上版本的旧业务”，而是在代币高频波动和全天候交易的基础上，给传统金融风险控制参数提出了前所未有的难题。

从监管角度看，把加密资产纳入非银行信贷金融机构的监管框架，是一种“缝合式”的制度尝试。一方面，它为监管者提供了现成的工具箱，可以沿用成熟的反洗钱、客户尽调、资本充足和风险权重等指标体系，对新型业务进行约束；另一方面，这种缝合也天然存在监管套利的空间：机构可以在尚不完全匹配的新旧规则缝隙中设计复杂结构，以规避部分资本要求或信息披露义务，使监管者面临难以及时识别的隐匿风险。在跨境资金流动和反洗钱方面，集中于高科技园区的监管模式，可以在技术和人力资源上形成一定优势，便于统一监测代币交易与跨境流向，但当这些流动与其他司法辖区的监管边界发生交叉时，如何在信息共享、执法协作和合规标准上达成一致，也可能成为潜在摩擦点。

更关键的是，当代币价格剧烈波动、链上协议出现安全事故，或个别加密银行发生信用事件时，市场会迅速追问另一个问题：国家是否会为这场“园区实验”兜底。一旦监管明示或默示提供了某种程度的保障，就会在无形之中强化市场对“国家背书”的预期，推动风险偏好攀升，最终放大系统性风险；反之，如果在危机时刻选择切割责任，明确不提供救助，又可能在短期内对本国金融声誉造成冲击。这种两难困境，是任何尝试将代币与传统金融深度融合的国家必须正面面对的现实。

一国加密银行样本能否撬动更大版图

综合上述时间线与制度安排，可以看到白俄罗斯的路径选择相对清晰：先通过2017年的数字经济法令在高科技园区内搭建区块链与代币业务的项目试验场，再以2026年的第19号法令为支点，将试验从“项目层”推升至“银行层”，尝试让代币从募资与技术载体转化为金融基础设施的一部分。这种由浅入深、由点到面的演进，为其他关注新金融形态的国家提供了一个观察样本，也暴露出在现实约束之下进行制度创新的复杂权衡。在更广阔的版图上，中东、拉美等同样寻求金融多元化、试图降低对单一货币或支付体系依赖的国家，很可能会把白俄罗斯的高科技园区与加密银行组合视作可参考的模式，在未来几年内进行不同程度的本地化改造和复制。

至少在短期内，市场对第19号法令的反应，很大程度上仍停留在叙事与牌照预期层面。法令通过本身并不会立刻改变全球资金流向，真正决定加密资本是否流入白俄罗斯的，仍将是后续合规细则的透明度、执行的一致性以及与其他司法辖区在监管协作上的磨合表现。当这些关键拼图尚未完全揭晓时，这场“加密银行”实验究竟会被证明是监管创新的先行样板，还是又一次在高波动资产上叠加高制度风险的豪赌，仍然是留给时间与市场共同作答的开放问题。

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