需要了解的事项：2025年被明显的分歧所定义：结构性进展与价格行动停滞相碰撞。机构里程碑的达成以及大多数主要生态系统的总锁仓价值（TVL）增加，然而大多数大型Layer-1代币在年末时却以负收益或持平的回报结束。本报告分析了网络使用与代币表现之间的结构性脱钩。我们考察了10个主要区块链生态系统，探索协议与应用收入、关键生态系统叙事、推动机构采用的机制，以及在迈向2026年时需要关注的趋势。

今年与加密货币相关的政策发生了很多变化。国会通过了——并且总统签署了——美国历史上第一部重要的加密货币立法。联邦监管机构大幅缩减了对加密公司执法的行动，同时宣布了更多旨在增强行业的规则制定努力。公司们也感到更加有信心在美国推出新产品和服务。

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回顾2025年

叙事

去年，CoinDesk的政策团队解释了我们在2025年会关注的内容。以下是我们的表现。

重要性

这是2025年该通讯的最后一期。发生了很多事情，显然我们在2026年之前都会很忙。

分析

在2024年12月31日，我写道：“该机构可能会改变其对待加密行业参与者未来诉讼的方式似乎相当可能。尚不清楚该机构将如何处理对Coinbase、Binance、Binance.US、Kraken等公司的持续案件。没有律师认为SEC会直接驳回这些案件。”

SEC已经驳回了去年追诉的大多数案件。

其他法庭案件大致按预期进行；Sam Bankman-Fried的上诉仍在进行中，Roman Storm的案件以部分定罪结束，后续审理仍在进行中，Do Kwon对一些指控认罪，目前我们仍在跟踪少量活跃案件。

Jesse Hamilton指出，尽管国会会致力于立法，“底线是：选后兴奋往往会转变为‘这为什么要花这么长时间’的感觉。”

尽管针对稳定币的GENIUS法案成为法律——也证实了Cheyenne Ligon的分析——但关于更重要的市场结构法案的持续谈判也印证了Jesse的分析。

在数字资产方面，监管世界变得极其复杂，因为越来越多的国家正在推进其对数字资产的处理。这包括美国的规则制定、中东的新许可证发放以及俄罗斯对数字资产的不断演变的态度。

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