撰文：Glendon，Techub News
随着 DAT 市场热度消退，BNB 财库公司所面临的困境，相较于其他加密货币财库公司而言似乎更为严峻。
昨晚，YZi Labs 向 BNB 财库公司 CEA Industries（纳斯达克：BNC）资产管理方 10X Capital Asset Management LLC 发出正式通知和纠正要求。作为 CEA Industries 的重要股东，YZi Labs 重点指控 10X Capital 存在两方面问题：一是对 CEA Industries 资产管理不善且缺乏应有的透明度；二是意图违反与 YZi Labs 此前签订的战略服务协议。
双方的核心争议焦点在于，10X Capital 威胁要迫使 BNC 放弃原本的 BNB 资金管理战略，转而将资金投向 Solana 等其他加密货币。这一做法与 10X Capital 在 7 月私募股权融资（PIPE）时所阐述的战略方向严重背离。鉴于此，YZi Labs 要求 10X Capital 在 12 月 5 日前以书面形式确认，其将严格遵守向 PIPE 投资者承诺的 BNB 资金管理策略，且未对 BNB 资产进行不当处置。
从数月前轰动一时的「热恋」，到现在「闹分手」般的剑拔弩张，10X Capital 与 YZi Labs 为何会离心离德，双方的争议又是如何一步步演变至此的？
DAT 浪潮中的「蜜月期」
今年夏季，数字资产财库（DAT）热潮汹涌来袭。6 月 24 日，纳斯达克上市加密挖矿芯片制造商 Nano Labs 宣布将发行总额为 5 亿美元的可转换票据，用于构建 BNB 战略储备，率先打开了 BNB 财库领域的大门。7 月 16 日，美股上市生物技术公司 Windtree Therapeutics（纳斯达克股票代码：WINT）也紧随其后，宣布将价值 2 亿美元的证券融资专项用于构建 BNB 财库。并且一周后，Windtree Therapeutics 再次通过签署一份高达 5.2 亿美元的融资协议，进一步强化其 BNB 加密货币资金战略。这两家美股上市公司的战略转向，加之 BNB 一度成为全球市值第四大加密货币，吸引了不少机构的关注，一些以 BNB 为核心储备的 DAT 公司也开始加速启动与布局。
与此同时，币安正在挑选适合成为 BNB 财库「正统军」的幸运儿。经过一番精心筛选，在众多美股小型「壳公司」中，币安最终将目光锁定在了当时主要业务为电子烟销售、市值不到 800 万美元的 CEA Industries（原纳斯达克代码为 VAPE）身上。
7 月 28 日，一场意义重大的私募融资在 10X Capital 和 YZi Labs 的主导下顺利完成。CEA Industries 通过此次融资成功筹集了 5 亿美元，用于建立 BNB 财库。此次发行涵盖了普通股 PIPE，总收益高达 5 亿美元，包括 4 亿美元现金和 1 亿美元加密货币，同时还可能通过配发的认股权证在未来获得最多 7.5 亿美元的额外现金（假设认股权证 100% 被行使）。这场融资阵容强大，除 YZi Labs 外，Pantera Capital、Arche Capital、GSR、Borderless、Arrington Capital、Blockchain.com、Hypersphere Capital、Kenetic 等众多知名机构也纷纷参投。
在角色定位上，10X Capital 负责资产管理，YZi Labs 作为重要股东参与，为其提供生态资源支持。双方签署战略服务协议，明确以 BNB 为核心构建数字资产财库，推动 CEA Industries 从电子烟销售商转型为加密领域上市公司，并创建全球最大的 BNB 财库上市公司。
彼时，DAT 市场正处于繁荣的黄金时期，加密市场整体也呈现出强劲的上行趋势，BNB 的涨势也同样令人瞩目。自 PIPE 融资公告发布后，CEA Industries 股价一路从公告前的 8.88 美元涨至 57.59 美元，涨幅接近 550%。在接下来的一段时间，YZi Labs、10X Capital 和 CEA Industries 三方携手共进，度过了一个短暂的「蜜月期」。
8 月 6 日，CEA Industries 正式完成了由 YZi Labs 领投的 5 亿美元定向增发。同时，它在纳斯达克交易所将股票代码从「VAPE」更换为「BNC」，并计划以「BNB Network Company」的名义运营其新的 BNB 资金战略。截至 10 月 21 日，CEA Industries 公开数据显示，其持有 50 万枚 BNB，总投资额达到 4.35 亿美元，已然是市场上资金规模最大的 BNB 财库公司。
在这两个月内，BNB 的价格也一路高歌猛进，屡创新高，直至突破 1300 美元。对此，曾为 10X Capital 高层，现为 CEA Industries 首席执行官的 David Namdar 一度将 BNB 赞誉为「市场上最被忽视的蓝筹」。他表示，BNB 突破 1300 美元并非「意外结果或罕见顶点」，而是展示了该网络的可信度、规模和实用性，此次上涨反映其多年被低估的基本面终于得以突破。
然而，市场风云变幻莫测。在经历了「10.11」闪崩后，尽管 BNB 仍在 10 月中旬攀升至 1375 美元，但加密市场整体形势已急转直下，开始步入下行通道，BNB 价格也随之下跌。与此同时，流动性收缩导致机构投资者的风险偏好大幅下降，进一步加剧了 DAT 市场的「退潮」现象。或许是受此影响，CEA Industries 的增持步伐明显放缓。从该公司公开的持仓量数据来看，自 10 月底至当下，过去一个月的时间里，该公司仅增持了约 1.5 万枚 BNB，总持仓量约为 51.5 万枚。并且，其持仓浮盈也从曾经的近 50% 大幅缩水至当前的约 7%。
显而易见，CEA Industries 在完成融资后的发展轨迹与实际表现，未能契合 YZi Labs 的预期蓝图。于是，YZi Labs 在「维权」之际，也萌生了「夺权」的想法。
10X Capital 治理失效，YZi Labs 欲夺取控制权
事实上，在 YZi Labs 昨日发文指控 10X Capital「背信弃义」、治理不当之前，其早于 11 月 27 日就向美国证券交易委员会（SEC）提交了提交初步同意声明书，其目的明确，旨在寻求股东的书面同意，以扩大 CEA Industries 董事会的规模，并选举出新增董事。
YZi Labs 直言称，其当初投资 CEA Industries 是基于后者稳健的基本面和以 BNB 为核心的数字资产资金管理战略，尽管 BNC 主要资产 BNB 价格大幅上涨，但 BNC 的实际业绩表现却与上述投资逻辑所预期的背道而驰，致使股东价值持续受损。同时，YZi Labs 还明确指出，BNC 在向美国 SEC 提交关键文件方面存在严重的延误问题，缺乏对其数字资产储备和净资产值（NAV）的投资者更新，导致投资者对该公司的身份定位、信息传递以及战略方向都感到困惑。
YZi Labs 负责人 Ella Zhang 则一针见血地指出，BNC 业绩不佳是多重因素共同作用的结果，其中战略执行不力、投资者沟通不足以及缺乏有效监督是直接原因。并强调，「我们正在挑选经验丰富、能力出众的董事，以解决该公司股价表现不佳和运营方面的不足，并帮助释放本应属于股东的价值。」
基于这份声明书，倘若 BNC 的多数股东对上述提议表示同意，那么 YZi Labs 将在实质上掌控这家全球规模最大的 BNB 财库公司。
值得注意的是，在此时 YZi Labs 向 SEC 提交的声明书中，尚未直接提及 10X Capital 及其违反信托义务这一关键问题。然而，仅仅几天之后，市场上便传出了 10X Capital 试图迫使 BNC 放弃 BNB 资金管理战略，转而投资 Solana 等加密货币的消息，引发行业热议。至于究竟是 YZi Labs 的公开声明触发了 10X Capital 的策略调整，还是后者早已萌生转向竞品的心思，目前不得而知。
于是，在昨日的公告中，YZi Labs 已不再有所保留，矛头直指 10X Capital，直言其存在系统性失职行为。
YZi Labs 首先再度强调 10X Capital 已经造成了一些严重的问题，包括未及时披露 BNC 资产关键数据，导致股东无法评估投资风险，进而导致投资价值大幅缩水。其次，YZi Labs 指控 BNC 首席执行官 David Namdar 和 10X Capital 创始人兼 BNC 董事会成员 Hans Thomas 严重违反了信托义务，具体表现为，他们未履行战略协议约定的 BNB 生态投资承诺，并且拒绝修改 BNC 与 10 X 之间不合理的 AMA（资产管理协议）条款。
综合来看，这些不当行为直接导致了 BNC 股价的暴跌。截至 YZi Labs 发布公告时，BNC 股价较 PIPE 公告前的每股 8.88 美元下跌了 19%，较峰值 57.59 美元跌幅更是高达 87%，其表现远远逊色于同行。
报告对此警告称，倘若 10X Capital 继续拖延信息披露，进一步加剧利益冲突，导致管理不善的局面持续恶化，那么股东将面临股价持续下跌的风险。
细究这场指控背后双方矛盾激化的深层原因，实为市场环境与战略分歧的双重压力交织作用的结果。10X Capital 与 BNC 运营不当无疑是引发这场纷争的主要导火索，同时也与近期市场情况有着分不开的关系。DAT 退潮自不必说，如今市场信心遭受重创，BNB 的价格也已经从 10 月高点的 1375 美元跌至目前 910 美元，跌幅超过 53%，进一步使得机构投资意愿骤降。
而 10X Capital 的转向，背后或许隐藏着多重动机。一方面可能是其应对 YZi Labs 想要新增董事的一种「威胁」手段，以维持其利益与地位；另一方面，这一转向也透露出 10X Capital 对 BNB 生态的信心不足，并非真正看好后者的长期发展，从而试图通过调整投资组合（如减持 BNB）来实现短期收益，而 YZi Labs 作为大股东更关注长期生态协同。这种短期利益与长期战略的在加密行业波动加剧时显得尤为尖锐。
事情发展到这一步，YZi Labs 的公开指控已然将矛盾彻底推向台前。若 10X Capital 无法在 12 月 5 日前给出整改承诺，这场「维权」与「夺权」之战可能演变为加密托管治理的里程碑事件。此事后续会如何发展，暂时还无法下定论。但我们不妨试想一下，如果 YZi Labs 彻底掌控了 BNC 又会如何？
我们必须明确的是，当前的 BNB DAT 市场正面临着资金流入枯竭的严峻局面，一些主要的 BNB 财库公司在增持 BNB 方面显得十分谨慎，几乎很少有增持动作。例如，Nano Labs 自 8 月中旬披露持有超过 12.8 万枚 BNB 以来，便再未公开发布任何增持信息；Windtree Therapeutics 则因违规问题遭到纳斯达克退市，市值暴跌，近期同样没有增持消息；BNB 财库公司 BNB Plus（股票代码为 BNBX）于 11 月中旬披露其 BNB 持仓量达到 15524.68 枚，但相较于市场而言，其体量实在不大。
在这一艰难的市场背景下，YZi Labs 极有可能凭借其强大的实力和影响力，借助币安及 BNB 生态的优势，重新推动资金流入，形成「币安生态 + 财库公司」的全新生态体系，同时，它还可以快速整合 BNB 质押、Launchpad 生态项目等丰富资源，通过「财库 + 生态」联动模式吸引机构资金。此外，YZi Labs 坚持让 BNC 公开持仓数据，提升市场透明度，也能重塑机构对 BNB 财库的信任。
不过，值得一提的是，需要考虑到市场情绪修复周期。现阶段，DAT 市场退潮导致的机构谨慎心态，可能需要几个季度的时间才能扭转。而「财大气粗」的 YZi Labs 则可以通过持续的实际增持行动，向市场传递长期持有的信心，逐步重建市场信任。但这一过程的前提是，10X Capital 必须正视其违反协议和信托义务的行为，并且改善 BNC 的运营机制。
最后，这场最大 BNB 财库公司「夺权」之战后续将如何发展，仍有待行业观察。但无论结果如何，对于一直不温不火的 BNC 而言，都有望带来一个更好的发展结果。同时，这一事件也暴露出加密托管领域的一些问题：在缺乏统一监管框架的背景下，资产管理方的权力边界、股东权益保护机制以及信息披露标准均存在模糊地带。若 10X Capital 的违规行为得不到有效制约，可能引发连锁反应，使其他机构投资者效仿，从而进一步削弱市场对加密财库公司的信任。从这个角度来看，这场博弈的结局，将不仅仅是两家公司的胜负之分，更是加密托管领域治理机制的一次关键检验。
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