Cryptoquant的研究团队发布了一份新报告，概述了Strategy的财务设计的重大重组，强调该公司建立专门的美元储备的举措，伴随其长期持有的比特币（BTC）。
Cryptoquant的研究人员指出，Strategy通过市场发行（ATM）股票筹集了超过14.4亿美元，以资助这一新建立的储备，这一资金池旨在覆盖优先股股息、可转换票据的利息支付以及短期流动性需求。这标志着Strategy首次将其资产负债表结构化为两个明确的储备：一个长期的比特币储备和一个短期的美元缓冲。
根据周三发布的报告，这一转变代表了Strategy在2020年至2025年11月期间的做法的改变，该做法严重依赖于发行股票或可转换债务来扩大其比特币头寸。该公司现在将比特币视为其长期理论的中心，同时承认维持这一头寸需要灵活性，包括对冲工具和在压力时期选择性资产出售的可能性。
分析公司的数据表明，Strategy的比特币收购速度持续放缓。每月购买量从2024年11月的134,000 BTC下降到2024年12月的59,700 BTC，再到2025年7月的31,500 BTC，最后在2025年11月降至9,100 BTC，而在12月迄今仅积累了135 BTC。研究人员将此解读为战术上的重新校准，而非放弃Strategy的比特币前瞻身份。
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报告强调，Strategy似乎认识到深度或长期回调的非平凡概率。分析师指出，该公司的转变与2025年比特币的最大跌幅相吻合，以及Cryptoquant牛市评分指数罕见地降至零——这一读数自2022年1月以来仅出现过一次，当时前一个熊市开始。
研究人员得出结论，建立24个月的流动性缓冲区表明对2026年可能疲软的预期，以及对未来资本市场准入的高度谨慎。尽管如此，他们指出，减少比特币被迫出售的可能性可能会支持长期市场稳定，即使短期需求减弱。
- Cryptoquant在Strategy的财务模型中识别出了什么变化？ Cryptoquant报告称，Strategy已采用围绕比特币和美元流动性构建的双储备结构。
- 为什么Strategy要建立大额美元储备？ 研究人员表示，该储备将用于支付股息、覆盖利息义务，并在市场条件紧张时提供流动性。
- Strategy的比特币购买行为发生了怎样的变化？ Cryptoquant指出，2025年期间的积累急剧下降，因为该公司旨在实现更灵活的风险配置。
- Cryptoquant在其分析中强调了什么市场信号？ 该公司指出其牛市评分指数降至零，表明与2022年初类似的看跌条件。
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