最新的事件在去中心化金融（DeFi）市场引发了涟漪，暴露了支撑收益代币的复杂抵押系统的脆弱性。本周的损失伴随着数十个协议的总锁定价值（TVL）急剧下降。
Stablewatch.io的数据表明，七天内最大的TVL下降来自yUSD（-82.2%）、mTBill（-59.5%）、yUTY（-53.6%）和srUSD（-81.2%）。一些较小的资产如syUSD（-63.3%）、sdUSD（-61.0%）和sUSDx（-88.2%）几乎消失殆尽。
其他主要的收益代币也出现了大幅下跌——syrupUSDC（-10.6%）、sDAI（-33.6%）和syrupUSDT（-8.8%）——这表明信心在该领域迅速流失。
图片来源：Stablewatch.io
尽管一片收益稳定币的流动性在流失，但大多数仍然保持了稳定的状态——除了三种麻烦制造者：deUSD、XUSD和USDX。此外，尽管出现了亏损，少数资产却逆势而上。USCC（Superstate）和sGHO（Aave）在一周内的TVL均上涨超过16%，而gtUSDa（Gauntlet）则飙升了114.4%，成为此次崩盘中的少数亮点之一。
危机始于2025年11月6日，Elixir的deUSD，这是一种旨在通过DeFi抵押生成收益的合成稳定币，脱离了与美元的挂钩。崩溃发生在Stream Finance披露了9300万美元的损失后，这一损失削弱了deUSD的抵押储备。报告指出，当Elixir处理80%持有者的赎回时，代币的价格已暴跌至约0.015美元。
Stream Finance持有deUSD剩余供应的90%，据报道并未平仓或偿还风险敞口。这一举动被认为迫使Elixir暂停提款，并与合作协议协调以减轻损失。脱钩使成千上万的用户处于亏损状态，并重新引发了对DeFi抵押管理中更严格链上透明度的呼声。
在deUSD崩溃后的几个小时内，XUSD——另一种由Stream Finance发行的合成稳定币——也失去了与美元的挂钩，暴跌至0.20美元。报告将脱钩与Balancer协议的1.28亿美元漏洞联系在一起，该漏洞抽走了关键流动性池，并引发了一系列清算的连锁反应。
同样的漏洞也使得Stables Labs的收益代币USDX不稳定，在恐慌性抛售期间暴跌至0.30美元至0.38美元的区间。流动性危机使USDX的市值在一天内减少了约65%，并对Lista DAO和Pancakeswap等集成协议造成了严重压力。
Stables Labs随后宣布了一项恢复计划，包括根据链上快照为受影响的持有者提供索赔注册窗口。但尽管出现了小幅反弹，USDX仍远低于其1美元的目标，突显了与算法抵押设计相关的系统性风险。
在收益稳定币类别中，本周的下降总计数亿的TVL损失。sUSDe（Ethena）下降7%至46.6亿美元，而syrupUSDC（Maple）下跌10.6%至11.8亿美元。涟漪效应扩展到次级资产，如sDAI（Sky）和vyUSD（YieldFi），分别下跌超过30%和46%。
平均七天年化百分比收益率（APY）波动剧烈。例如，yUSD的APY下降4.7%至8.73%，而coreUSDC（Upshift）则上涨8.2%至11.99%。与此同时，mBASIS（Midas）的APY增加了10.1%，达到14.26%，尽管普遍亏损，但仍显示出机会主义的风险偏好行为。
一系列的脱钩事件重新点燃了人们对算法稳定币的长期怀疑。DeFi分析师指出，尽管收益稳定币以高年化收益率吸引流动性，但它们对合成抵押品和自动平衡系统的依赖使其面临过大的尾部风险。
对许多观察者来说，这可能是导致Terra的UST崩溃的相同系统性弱点，只是规模较小。这样的相似之处难以忽视：连锁清算、赎回暂停，以及协议在实时修补漏洞时的治理动荡。
尽管动荡不安，仍有一些协议看到适度的资金流入。Superstate的USCC在TVL上增长了16.3%，而Aave的sGHO上涨了16%，这可能反映出投资者对具有机构支持或更清晰抵押透明度的项目的重新兴趣。
然而，随着整体市场市值在过去30天内下降1.46%至204.3亿美元，上周的情况证明，即使是长期被宣传为更安全的DeFi投资的收益稳定币，也并非免于系统性风险。
分析师预计，随着这些类型代币背后的DeFi团队努力恢复信心，市场将持续波动。Stablewatch.io的仪表板继续跟踪资金流入和APY调整，目前有几个代币显示出异常高的收益率，试图吸引流动性提供者回归。
目前，叙述依然清晰：在DeFi稳定币中追逐收益的风险，即使是20%的APY也无法掩盖。
- 是什么导致deUSD、XUSD和USDX稳定币脱钩的？每次脱钩都源于与Stream Finance的9300万美元风险敞口和Balancer DeFi黑客攻击相关的抵押损失和流动性危机。
- 本月收益稳定币市场整体损失了多少？Stablewatch.io的数据表明，该类别在过去30天内下降了1.46%，总市值为204.3亿美元。
- 哪些稳定币的TVL下降最严重？yUSD、mTBill、srUSD和sUSDx遭受了最严重的7天流出，每个代币的总锁定价值（TVL）均下降超过50%。
- 是否有任何收益稳定币正在获得关注？是的，USCC和sGHO的TVL均上涨超过16%，这表明对不同项目的选择性资金流入。
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