一场持续九小时的四票之差程序性投票，一次白宫深夜密会，三项法案的戏剧性闯关成功，美国加密监管史迎来分水岭时刻。

周四就《清晰法案》（CLARITY Act）进行投票。资料来源：美国众议院

美国当地时间 7 月 17 日深夜，美国众议院以一场持续超过 8 小时的马拉松式投票，​​通过了三项关键加密货币法案​​，创下自启用电子投票系统以来的​​最长投票纪录​​。

这场被称为「加密货币周」的立法战役，最终以《天才法案》（GENIUS Act）308 票赞成、122 票反对，《清晰法案》（CLARITY Act）294 票赞成、134 票反对的结果落下帷幕。

而就在市场尚未消化这一重磅消息时，英国《金融时报》再度曝出震撼政策动向：​​特朗普政府正起草行政命令，拟允许规模达 9 万亿美元的 401 (k) 退休金计划投资加密货币等另类资产​​。

法案闯关：一场四票之差的政治博弈

立法进程的戏剧性远超市场预期。

7 月 15 日，众议院程序性投票中，超过 10 名共和党籍议员投下反对票，阻止法案推进。

僵局持续至 16 日晚，​​众议院以 217 票对 212 票的微弱优势​​，才通过允许法案进入辩论的程序性投票。

这仅仅是第一道关卡。

7 月 17 日，众议院共和党强硬派再度发难，导致投票一度搁置。​​僵局核心在于保守派要求确保《反 CBDC 法案》必须通过​​，而金融服务委员会成员担忧附加条款会导致两项法案同时失败。

关键时刻，​​特朗普亲自介入调解​​。

周二深夜，特朗普在椭圆形办公室紧急会见了约 12 名保守派议员。会后他在社交媒体宣称：「他们全都同意投票支持该规则。」 然而这一承诺并未立即奏效。

周三，众议院议长约翰逊与金融服务委员会、农业委员会成员及保守派议员展开了九个多小时的闭门谈判。最终达成的妥协方案是：将《反 CBDC 法案》附加到另一项「必须通过」的《国防授权法案》中。这一政治智慧打破了僵局，为三项法案的最终表决扫清了障碍。

法案解析：监管框架的历史性重构

三项法案构成美国加密监管的基石，各自针对不同领域：

​​《天才法案》：稳定币的合规化路径​​

该法案要求稳定币（如 USDT、USDC）必须由 100% 美元现金或短期美国国债抵押，并​​每月公开资产账单​​。规模超过 500 亿美元的发行商还需接受年度额外审计。这意味着像 Circle 这样的合规稳定币发行商将获得巨大优势 —— 其股价已在法案通过前暴涨 14%。

更具战略意义的是，法案强制要求美债储备，可能使稳定币发行商成为继美联储和外国政府之后的​​第三大美债买家​​。美国财长贝森特曾预测，这将带来高达 2 万亿美元的美债需求。

​​《清晰法案》：监管权责的世纪划分​​

这项长达 236 页的法案，首次明确定义「数字资产证券」与「数字商品」的区分标准。其核心突破在于引入「成熟区块链系统」概念：符合​​去中心化治理、开源代码、自动化运行​​三项标准的代币，可转为商品类别监管。

法案还免除四类主体的合规义务：区块链底层开发者、节点运营商、DeFi 协议前端开发者、非托管钱包服务商。这意味着 Uniswap Labs 等仅提供接口的公司，不再需要担忧「未注册交易所」的指控。

​​《反 CBDC 法案》：美元稳定币的垄断保卫战​​

法案直接禁止美联储未经国会授权发行央行数字货币（CBDC），切断官方数字货币与稳定币的竞争通道。在全球超过 98% 央行研发 CBDC（包括中国数字人民币）的背景下，此法案意图​​巩固美元稳定币在全球的垄断地位​​。

养老金革命：9 万亿美元市场的破壁时刻

当立法胜利的欢呼尚未平息，英国《金融时报》再曝政策深水炸弹：特朗普政府正在起草行政命令，要求劳工部等部门清除监管障碍，​​允许 401 (k) 等退休金计划投资加密货币、黄金及私募股权​​。

这项政策早有铺垫。今年 5 月，劳工部已撤销拜登政府时期阻碍 401 (k) 投资加密货币的指导意见，释放「投资中立」信号。而更早的 2022 年，共和党议员彼得・迈耶曾提出《退休储蓄现代化法案》，试图将数字资产纳入退休金框架。

新政的战略意图明确：

• ​​开放资产类别​​：打破 401(k)长期局限于传统股票和债券的局面，将加密货币、黄金、私募基金纳入可投资范围
• ​​降低法律风险​​：为计划管理人设立「安全港」机制，使其在提供高风险资产时免于过度诉讼
• ​​重构资金流向​​：解锁 9 万亿美元退休金市场的投资限制，为另类资产带来长期资金

要理解此项政策的深远影响，需深入解析美国养老金市场的架构与体量。作为全球顶级的养老储备系统，美国养老金市场总规模已突破 ​​9 万亿美元​​大关。

细分来看，截至 2025 年 3 月末，全美雇主主导的缴费确定型（DC）退休计划资产规模达 ​​12.2 万亿美元​​。其中，核心组成部分 ​​401(k) 计划独占 8.7 万亿美元​​，成为美国工薪阶层长期财富储备的核心载体。

这一巨额资金源于数千万劳动者的持续投入。

401(k) 计划凭借税前扣除、税优激励和雇主配资等核心优势，成为多数家庭资产配置的基石。

传统上，养老金主要配置于公开市场证券。截至 2025 年一季度末，401(k) 计划中约 ​​61%（5.3 万亿美元）​​ 由共同基金管理，​​股票基金（3.2 万亿美元）​​ 占据主导地位，目标日期基金等混合型产品以 ​​1.4 万亿美元​​ 紧随其后。这种以权益与固收类公募基金为主的配置格局，为当前另类资产的政策突破提供了操作空间。

而个人退休账户（IRA）则为自主投资提供更多灵活性，这些由普通民众持续积累的养老储备，构成了支撑美国经济与资本市场的长期资本来源。

对比中国养老金体系，两国均采用多层设计思路：国内企业/职业年金的雇主资助属性与 401(k) 相似，个人养老金账户则与 IRA 的自主投资逻辑趋同。

因此，美国养老金投资范围的扩展，对全球大众资产配置理念具有重要参考价值。

而嗅觉敏锐的华尔街巨头已提前布局：

• ​​黑石集团​​与先锋领航（Vanguard）达成合作
• ​​阿波罗资管​​和 Partners Group 向退休计划运营商 Empower 提供私募产品
• ​​贝莱德​​则与第三方管理机构 Great Gray Trust 建立伙伴关系

各州政府也已先行先试。北卡罗来纳州提出允许退休基金配置 5% 于加密货币；密歇根和威斯康星州退休系统则已​​投资比特币和以太坊现货ETF​​。

结语：监管清晰时代的挑战

7 月 18 日，《天才法案》将由特朗普签署生效；401(k) 新政行政令或于本周公布。政策组合拳背后，是美国争夺加密霸主地位的雄心。

当 9 万亿美元退休金与加密市场联通，传统金融与数字资产的边界正在消融。贝莱德等机构已开始将比特币ETF纳入资产负债表，摩根大通计划接受比特币作为贷款抵押品。

监管清晰化带来的创新红利可能推动美国重夺区块链主导权。但这场实验的风险不容忽视——​​普通美国人的养老钱正被投入波动性极高的新型资产​​，而华尔街私募巨头将成为最大受益者。

全球加密史的分水岭已然到来，监管的「清晰」终将铸就创新的「自由」，但自由与风险的天平如何平衡，仍考验着政策制定者的智慧。