问任何一位支持加密货币的立法者或行业领袖，他们都会告诉你，稳定币即将接管世界。
本月早些时候，参议院通过了一项具有里程碑意义的法案，正式合法化在美国发行稳定币——相关方承诺，一旦该法案签署成为法律，将释放区块链即时支付在美国经济各个角落的潜力。
加密货币领袖们预测，一旦联邦政府发出绿灯，数百种稳定币——甚至成千上万——可能会迅速涌入市场，挑战巨头Tether（USDT）和Circle（USDC）的主导地位。
但其他人则不那么乐观。全球顶级信用评级机构之一的穆迪（Moody's）分析师认为，目前的稳定币热潮可能被大大夸大——即使相关立法在美国通过，资产的广泛采用仍面临许多障碍。
“我认为不会有大量新的发行者涌现，”穆迪数字资产高级分析师Cristiano Ventricelli在接受Decrypt采访时表示。“我们不能忘记，发行稳定币是一回事，但拥有一个可行的稳定币商业模式是另一回事。”
为什么要谨慎？这归结于支持者所说的将会迅速采用稳定币的对象，以及原因。如今提到的两个热门领域是机构金融和大型零售。大银行将急于创建自己的稳定币，以便即时结算跨境支付，论点是，主要零售商将希望推出自己的美元挂钩代币，以规避高昂的支付处理费用。
然而，根据Ventricelli的估计，这两种用例都面临重大障碍。
以大银行为例。确实，他们可以创建自己的稳定币来简化支付。但创建一种由经过审计的法定储备支持的新美元挂钩货币将是耗时且成本高昂的，而推出代币化银行存款（最近由摩根大通推出，并由汇丰银行和德意志银行预告）这样的简单解决方案可能更为可行。
“你真的需要一个稳定币来做到这一点吗？”Ventricelli问道，针对寻求提高支付转账效率的银行。“还是你有其他解决方案？”
然后是零售稳定币的问题，这变得更加棘手。尽管亚马逊和沃尔玛等公司据报道正在调查是否推出自己的加密代币，但Ventricelli并不确定这些计划最终会实现。
如果顶级零售商最终推出稳定币以控制自己的支付通道，消费者将不得不持有过多不同的代币——穆迪的分析师表示，这些代币可能在封闭系统中作为代金券运作。一个稳定币用于在星巴克买早咖啡。一个稳定币用于在沃尔玛买杂货。另一个用于在亚马逊上支付在线购物。
Ventricelli表示，情况将迅速变得不可持续——尤其是考虑到要将一种稳定币兑换为另一种稳定币，需要为每一种可能的代币配对提供强大的流动性池。这就像在去中心化金融（DeFi）中，丰厚的激励措施促进了加密代币配对流动性池的建立。
“如果你想将一种资产兑换成另一种资产，你需要一个深度市场，”Ventricelli说。“我们是否一定能预见到有一个[深度]市场，可以将亚马逊稳定币与沃尔玛稳定币进行兑换？也许可以，也许不可以。”
如果这样的流动性池没有形成，那么情况将变得更加复杂。
“我需要将亚马逊稳定币转换为法币，然后用法币购买沃尔玛稳定币，”Ventricelli说。“这样说我们正在解决一个现实世界的问题是很难的。”
在最近几周，可能受到美国稳定币立法即将通过的鼓舞，全球主要参与者开始探索发行自己的法定货币挂钩加密代币。但好奇心和承诺可能是两回事。
“现在能够做某事并不一定意味着每个人都会急于去做，”Ventricelli说。“这是我们从媒体那里听到的，但这并不一定是我们思考的方式。”
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