USDC发行方Circle的“登月时刻”及其首次公开募股（IPO）后股价飙升对其旗舰稳定币的稳定性几乎没有影响，标准普尔全球分析师告诉Decrypt。但如果这家上市公司破产，可能会发生什么的问题仍然存在。

“IPO对稳定币的稳定性评估完全中立，”标准普尔全球评级分析师穆罕默德·达马克告诉Decrypt。

“上市并没有真正改变我们关注的任何关键指标或问题，”达马克的同事、标准普尔分析师丽莎·施罗尔补充道。“最重要的清晰度可能来自立法，而不是公司结构。”

标准普尔分析师非常小心地不将Circle和USDC互换使用。前者是一家上市公司，后者是其旗舰稳定币，由包括以太坊和Solana在内的链上的智能合约管理。

如果USDC按预期运作，那么其储备将能够在发行方破产的情况下存活。但这就是不确定性出现的地方，这也是为什么USDC在其稳定币稳定性评估中在12月被扣了一分。

“如果对储备资产的隔离和破产远离性有更大的确定性，并且资产仍然非常强劲，稳定币的稳定性评估可能会改善，”标准普尔分析师在他们的评估中写道。

破产远离性意味着某些资产——在这种情况下，支持稳定币的储备——在法律上受到保护，因此在破产时不能用于偿还公司债务。

值得注意的是，Circle并没有试图向投资者或USDC持有者隐瞒这种模糊性。Circle的一位发言人告诉Decrypt，储备存放在破产远离账户中。这意味着它们“应该仍然是稳定币持有者的财产，而不是Circle或其债权人的财产，”他们在一封电子邮件中表示。

但目前还没有足够的法律先例来保证事情会如此发展。

“法院尚未考虑在稳定币发行方破产或无力偿债的情况下对基础储备资产的处理，并且仅在破产或无力偿债的情况下对数字资产发布了有限数量的裁决，”Circle在向SEC提交的6月5日招股说明书中指出。

该公司在同一文件中更明确地写道：“在破产或无力偿债的情况下，稳定币持有者对储备资产的索赔并没有完全的确定性。”

至少部分原因可以归结为Circle是最早的稳定币发行方之一，也是首家在纽约证券交易所上市的公司。但在没有类似公司破产以建立法律先例的情况下，标准普尔分析师表示，他们正在关注GENIUS法案的进展。

该立法将为支付稳定币创建联邦监管，并为其储备管理设定明确的规则。而且，至关重要的是，它将修订美国破产法，以便在破产时，稳定币持有者优先获得支持其代币的现金。

“这正是立法将提供帮助的地方——明确表示如果公司失败，支持稳定币的资金仍然安全且可赎回，”标准普尔的施罗尔说。

就其而言，Circle希望看到其USDC持有者获得这些保护。

“这些条款是将我们已经实践的内容写入法律的重要一步，”Circle的发言人补充道，“稳定币持有者应该是第一位，而不是被冷落。”

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